私人股本公司

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私人股本公司（Private Equity Firm）

　　私人股本公司也有称为私人资本公司、私人股本基金或产业投资基金的，其资金来源于私人资本，带有私募的性质。在美国，私人股本公司资本的三分之一由一般合伙人出资，公司的控制权在一般合伙人手里，他负责寻找投资机会并做投资决定，因此购并的成败取决于一般合伙人的能力。资本的另三分之二由由投资人出，这些投资人一般是养老基金、金融投资机构或富有个人的资金组成，他们叫被动有限合伙人，他们和一般合伙人组成一个有限合伙人企业，一般运作10-15年。美国法律对私人股本基金的潜在个人投资者的资格要求比较高：资产净值要达到100万美元(不能包含个人的第一所住房净值)，个人年收入要超过20万美元，家庭年收入要在过去两年中超过30万美元，今后收入也要必须保持在这条线以上。个人要进入私人股本基金一次最少要投入10万美元。

　　和私募基金一样，私人股本公司借助美国发达的资本市场牟利，它也进入证券市场，但它和私募基金不一样的是，它不是为了博取股票差价，而是要收购一个企业。私人股本公司的主业就是买卖公司(上市或不上市企业皆可)，然后或重组或拆分或进行IPO,私人股本基金最终把企业卖掉套现获取巨额差价。私人股本集团收购企业时，通常动用三分之一的自有资金，其余三分之二通过借债。收购之后，它们通常会运营4至5年的时间。

　　据美国汤姆逊金融公司统计，过去三年中，在美国投资蓝筹股平均收益率只有11%，而对冲基金的回报率也只为7%。而私人股本公司2005年的回报率高达22.6%；2006年，到11月20日为止，全美私人股本基金融资1780亿美元，操纵了1000多起总价值3560亿美元的并购案例，而在2005年涉案总值仅是1380亿美元。由于美国各州养老基金拥有庞大的现金资源，并需要赚取高额回报，为未来的退休计划提供资金，这些基金一直是私人股本基金的最大投资人。比如，美国最大的养老基金加州雇员养老基金就曾投资64亿美元给私人股本基金，平均收益率接近20%。

　　近年来，在经济全球化浪潮中，悄然兴起的私人股本公司以其高增长、高盈利、快速扩张能力逐渐为人们所关注。私人股本公司如今在全球投资行业中已占有一席稳固的地位，同时它对各国经济结构调整和企业重组也具有相当重要的意义。

　　上周，微软公司董事长比尔·盖茨属下的公司和一位沙特王子手下的公司斥资37亿美元联手收购加拿大著名的四季连锁酒店，这是私人股本公司最新的一次大动作。这条并购消息成为当天推动纽约股市上涨的主要动力。

　　据英国《金融时报》报道，目前全球已有数千家私人股本公司，越来越多的资本流入到私人股本领域。而私人股本公司在经济领域中的地位和作用却一直没有得到外界足够的认可。德国《商报》日前报道说，上世纪80年代，私人股本公司在德国还是一个陌生的词汇。由此观之，私人股本公司历史不长。但它是一个高度专业化和合理化的行业，其中不乏经验丰富的行业专家。

　　目前推动私人股本行业高速成长的主要因素包括良好的全球经济发展前景、大公司中的部分业务出让、低利率以及资金的高流动性。欧洲私人股本协会的数据显示，自1980年以来该行业的平均利润率在10.3％。另外，自2002年以来，私人股本公司在欧洲企业兼并市场中所占份额基本稳定在19％至22％之间。有资料显示，黑石、凯雷、KKR及得克萨斯太平洋集团四家实力最强大的私人股本公司近来已募集约530亿美元的资金。考虑到杠杆效应，此等规模的资金相当于价值超过1500亿美元的交易。

　　私人股本公司的运作方式基本上采取的是：先低价买入一家公司，然后对公司进行结构重组，待有利可图时再以高价转手卖出，从中获利。私人股本公司收购企业时，通常动用1/3的自有资金，其余2/3通过借债。收购一企业后，它们通常会经营该企业4至5年的时间。据安永会计师事务所的统计数据，在对2005年被私人股本公司重新卖出的欧洲最大的100家公司进行的调查结果显示，从买入到卖出这段时间，投资者所拥有的股份的价值翻了一倍。

　　私人股本投资是极具风险的游戏。私人股本公司收购的企业涉及各种行业，交易金额在逐年攀升。它们的胃口也越来越大，通常收购的目标以中型企业为主，现在已开始向上市大企业发难。

　　2001年，安联资本伙伴公司和高盛公司联合斥资约23亿欧元收购了德国天然气生产商格雷斯海姆公司。2004年又以27亿欧元的高价将该公司3/4的业务出让给了其竞争对手，短短三年时间从中获利数亿欧元。类似这样的成功例子很多，但失败案例同样存在。黑石等私人股本公司曾投资近25亿欧元通过卡拉汉公司收购德国北威州有线网55％的运营权。而两年之后，一方面因为因特网迅速发展，另一方面德国反垄断机构要求公司追加投资建设宽带网，北威州有线网的母公司卡拉汉公司因资金难以筹措而宣告破产，私人股本公司的投资因而也化为泡影。

　　目前，各方对私人股本公司发展的影响看法不一。有的分析家指出，资本具有很强的逐利性，任由私人股本公司发展，它们有一天可能会改变各国公司规划和企业版图。因此，对私人股本公司的发展，不能听之任之。在德国，严格的反垄断法对约束私人股本公司发挥了一定的作用。但德国政府仍不敢稍有懈怠，目前正在着手制定私人股本公司法，准备限定一家私人股本公司所控制的资金总额不能超过150亿欧元。德国政府所采取的未雨绸缪的做法值得借鉴。

　　克莱夫·霍利克讲述私人股本公司成功的秘诀

　　2007年5月20日，中国国家外汇投资公司被证实30亿美元参股美国私人股本公司黑石集团。

　　值此之际，另一私人股本巨擘KKR的合伙人对该行业的解秘，应当有助于国内企业加深对私人股本公司的了解。

　　在担任一家上市公司以及后来的联合商业传媒（United Business Media）首席执行官30年后，我将目光投向了私人股本行业，并成为了Kolberg Kravis Roberts（KKR）的合伙人。

　　我对私人股本已非常熟悉。作为几家基金的投资者和两个顾问委员会的委员，我持续见证了高额投资回报，也了解了如何作出投资决策以及如何经营企业。很明显，除了简单的增加债务和减少公司管理费用以外，它们的成功还有更多因素。

　　私人股本行业未能自圆其说，同时（在许多私营企业的例子中）未能提供法定最低数量的信息，因此，私营企业界对其存在误解毫不奇怪。在这里，它们认为投资者会接受令人无法忍受的债务、现金流短缺和较低的投资。

　　然而，私人股本专家不会如此经营。他们知道，这肯定会造成灾难—破坏企业价值并最终危及私人股本业务模式。美国的研究显示：私人股本支持的公司的首次公开发行（IPO）表现优于整体水平。

　　那么，私人股本专家的成功秘诀何在？那就是：首先找到一家优秀企业、组建富有才能的管理层，然后实行一项大胆计划投资于成长型业务，并将经营和财务表现最优化。

　　与上市公司一样，私营公司必须与市场的竞争形势和全球化影响相抗争。但保持私有化有一些重大好处。没有了季度财报的短期观点，也没有了一些机构投资者对合理的债务水平以及对成长型业务的风险投资的反感，私营企业可以采取长期战略，接受企业增长文化。另外，公司治理结构基于所有权：所有董事都在企业的成功中占有重大权益，董事会可以关注于产品、客户、人和表现。

　　当然，并非所有高管都喜欢私人股本。后者期望很高—这与回报相符，不会允许业绩不佳的情况出现。那些习惯于掌握类似皇权并受到顺从属下支持的首席执行官将会如梦初醒。那些寻求媒体关注、众多人士奉承和同事绝对支持、自负的首席执行官们应保持原样。首席执行官们应放下自负，准备解答私人股本高管们提出的难题，这些高管的年龄通常不及他们的一半，但却拥有高超的智慧。

　　但如果私人股本文化是令人鼓舞且具有挑战性的，那么它也是备受支持的。

　　我们不停地遇到这样一些首席执行官和首席财务官，他们要么希望讨论将企业全部或部分所有权私有化的好处，要么正在寻求跳槽，去领导一家非上市公司。如果你是这样的人，那么你要做的第一件事情，就是学习一下私人股本投资手册，进行深入的尽职调查，严格设定标准。

　　并非所有私人股本公司都做同样的事情。像KKR这样的一些公司会对大公司进行投资，并在全球范围内运营。另一方面，很多公司在投资初创企业和帮助小企业成长方面有着高超技巧。还有一些公司只是在某个国家或地区进行投资，或者只投资于经济中的一两个行业，比如科技或基础设施等。

　　挑出那些对你的行业有很深了解和丰富经验的公司。很多私人股本公司都是在行业基础上组建的，他们招募了资深的商界领袖，帮助其投资组合形成合适的投资与商业技巧搭配。

　　做选择的时候，你要确保花上一些时间和私人股本公司的行业团队聊一聊，探询他们的知识和经验。请记住，你将在今后五六年内和他们共事，因此你需要满意地知道，你能够和他们在专业层面和私人层面有效地工作。向一些曾经在这家私人股本公司工作过几年的前CEO们征求意见，当然也是值得去做的事情。

　　一旦你选定了私人股本公司，你就需要形成业务计划。你要提出有挑战性但很现实的目标，以便实现业绩最大化，让公司成长并集中于核心业务。请确保你提出的资本结构能保证你有财务资源来实现自己的计划。

　　最后一个因素是管理层股权计划。该计划应该包括所有关键管理人员，他们每个人都将被要求在个人财务状况允许的范围内进行有意义的投资。

　　在我当初选择这家私人股本公司的时候，我对该公司人的素质、他们的人品、创新的纪录和行业知识的深度进行了研判。结果并未让我失望。

　　参见私募股权投资（Private Equity，“PE”）