杰西·利弗摩尔

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杰西·利弗摩尔（Jesse Lauriston Livermore)这张照片拍于1929年大崩盘后。

　　杰西·利弗摩尔（Jesse Lauriston Livermore 1877年7月26日—1940年11月28日），曾经直到1920年代后期都是华尔街的活传奇。华尔街的传奇人物和“最大的空头”。是那个时代最花哨的百万富翁。杰西有一头金黄头发，蓝眼睛，身材瘦削。他不修边幅，西装老是皱巴巴的，领带歪打着。这个英格兰人的后代嘴里总是叼着香烟，一天要抽掉10支哈瓦那雪茄。1929年在他的办公室中。在 1929 年在 "股市大崩溃" 中，他做空赚了一亿美元。 他的力量达到了人生的最高。从此后开始走下坡路；直到十年之后他杀死了自己。 Livermore是美国历史是最伟大的投机人，他以个人的力量，曾经使华尔街战栗，胆寒！他的投机理念，和操盘术，一直是全世界投机客追捧和模仿的最爱。《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），Livermore被列为5位最伟大证券交易者之一。

　　　杰西·利弗摩尔于1877年出生在新英格兰，14岁时在波士顿一家经纪行打工，第一次接触股票和债券交易。在工作中，他发现了自己预测、判断某些股票价格变动趋势的天赋，就放弃工作，从波士顿地区的庄家商店（可供下注者赌博股票价格运动的彩票公司）赢取资本。凭借自己数字方面的天才和猜测趋势的策略体系，利弗莫尔让波士顿的庄家公司认识了他。最后所有的庄家公司都拒绝让他参与，他即使乔装改扮也无法混进大门。21岁的利弗摩尔被迫怀揣着2500美元，单枪匹马闯入纽约华尔街。^[1]

　　现在他把技巧施展在华尔街，继续赢取利润。就象有人擅长运动，有人适合演戏，利弗摩尔似乎有一种投机的天赋。他敏锐的直觉提醒他哪家公司的股票已处在高位的警戒区域，什么时候可能掉头向下。他变成一头职业化的熊，专事卖空来发财致富。

　　他战绩良好，几乎每个人都知道。1906年的一个夜晚，他从良好一跃而成为优秀。那时他正在亚特兰大休闲，走进一家经纪行去瞄一眼行情。当时股价高涨，十足牛市。但是一家特别的公司引起他的注意，这就是联盟太平洋铁路公司。他认为这只股票已经涨到非同寻常的高位，到了非跌不可的时候。于是他马上卖出 3000股，但股票继续上涨。第二天，他又卖出2000股，然后匆忙赶回纽约。4月18日，联太铁路公司的股票又创新高，而利弗莫尔已经放空5000股。就在这时，圣弗朗西斯科发生地震，城市遭到破坏，铁路也陷入废墟。联太铁路大跳水，不到天黑，利弗摩尔的身价已经升上百万。

　　此后不满一年，利弗莫尔在纽约股票交易所的股价崩溃之前，面对上行的价格再次逆行放空。之后的那段行情中，他每日的进项多达数十万美元。

　　当然。他并非总能得手。1908年，他套在棉花市场，折了一百万。但是第一次世界大战给他带来了钢铁和石油上的厚利。他也“牛”了一阵子，因为他准确地预感到战争将带来产业的繁荣，直到战争结束，复员军人造成失业问题时才会出现熊市。

　　利弗莫尔以卖空闻名，实际上也因卖空而聚积了大量财富。尽管美国证券交易委员会早就针对卖空制定了详尽的限制规定，但是利弗摩尔正当强大，就连他即将入市卖空的谣言也会真的引起股价下挫。到1925年，利弗莫尔的家当已超过2500万美元。他拥有豪华的曼哈顿公寓、欧洲别墅、长岛的度假房产、私人专列，还有当时鲜有耳闻的私人座机。

　　既富有又出名，他成为众矢之的。报界频频攻讦，称他为滥赌之徒、职业大熊、专事逆市掠夺的强盗。更糟的是他逆市操作却连连得手，加上他放荡不羁的生活方式，使他招致众人更多的嫉妒。

　　整个20年代，他出入市场，以卖空敛财。1929年，他预测到即将发生有史以来最伟大的熊市。9月，他完成了一次劫掠的预演。10月24日，市场出现裂痕；29日市场崩塌，财富在升腾的蘑菇云中瓦解、消散。利弗莫尔和其他几个人一直在放空。

　　拥有足够支持他再过几辈子长寿生活的财富，利弗莫尔继续留在市场游戏中。不幸的是，他的好时光流走了。

　　1930年，情况改变了。说不清什么变化了，也说不清他头脑中发生了什么，利弗莫尔开始上手就赔。他有许多家务问题，也许影响了他。或者也象优秀的运动员，一旦到达顶峰，下坡路就快了。总之，他突然变成进入冬眠的大熊。证券交易委员会也改变了许多关于卖空的规定。以前这是一场“让买家小心”的游戏，现在却变成“让卖家小心”。1931年底，他的一半江山易手。1933年，另一半也葬送了。3000多万在看似稳操胜券的交易中亏掉了。

　　利弗莫尔深陷泥潭。到1934年，他已酗酒成性。3月，他申请破产保护。他的债务高达100多万美元，而财产却只剩下令人诧异的18.4美元。

　　为了应付难关，他于1940年出版了一本指导股票交易的书，但是显然晚了十几年。当他风头正劲时，可能会卖出几百万册，现在却没有人会喜欢输家。

　　1940年11月，一个大雪纷飞的日子，房东又来找杰西逼讨房租。他喝下仅剩的半瓶威士忌，从寓所溜了出来。他在大街上转悠着，望着大街上往来穿梭的豪华汽车，望着商店橱窗里琳琅满目的商品，望着街边伸手乞讨的乞丐，他长叹一口气说："这世界是个弱肉强食的世界，它永远只属于富人。"

　　杰西走进一家大旅馆的卫生间，从口袋里掏出手枪，朝自己的脑袋扣动了扳机。

　　他留下的遗书写道："我的一生是一场失败。"（还有一种说法是1940年11月28日利弗莫尔到达在纽约的雪利-尼德兰宾馆辩认他父亲的尸体。一看到他父亲的尸体，数分钟之后，他就崩溃自杀。）

Livermore died at the age of 63 as the result of suicide. The police revealed that there was a suicide note of eight small handwritten pages in Livermore's personal notebook. It was reported in the November 30 issue of the New York Tribune.^[2] The press wanted to know what it said, and the police tersely responded: “There was a leather-bound memo book found in Mr. Livermore's pocket. It was addressed to his wife.” A police spokesman read from the notebook: “My dear Nina: Can’t help it. Things have been bad with me. I am tired of fighting. Can’t carry on any longer. This is the only way out. I am unworthy of your love. I am a failure. I am truly sorry, but this is the only way out for me. Love Laurie”.^[3]

Although untouchable trusts and cash assets at his death totalled over $5 million, Livermore had failed to regain his trading confidence before his death. A lifelong history of clinical depression had become the dominant factor in his final years.

　　Livermore这位隐逸天才的那些富有革命性的交易策略，今天的人们仍然在使用。Livermore的交易策略是在自己多年的股票交易经历中逐步形成的。其中最重要的一些策略，我总结概述如下：

　　（1）赚大钱不是靠个股价起伏，而是靠主要波动，也就是说不靠解盘，而靠评估整个市场和市场趋势。能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，Livermore发现这是最难学习的一件事情。但是股票作手只有确实了解这一点之后，他才能够赚大钱。

　　（2）Livermore的交易系统的精华，是以研究大盘趋势为基础。一定要等到大盘上涨时，才开始买进，或者在大盘下跌时，才开始放空。 Livermore说世界上最强、最真实的朋友，那就是大盘趋势。当市场犹疑不决或是上下振荡的时候，Livermore总是呆在场外。 Livermore不遗余力地一再重复这些原则：一厢情愿的想法必须彻底消除；假如你不放过每一个交易日，天天投机，你就不可能成功；每年仅有廖廖可数的几次机会，可能只有四五次，只有这些时机，才可以允许自己下场开立头寸；在上述时机之外的空当里，你应该让市场逐步酝酿下一场大幅运动。

　　（3）操作时一定要追随领头羊，其他股票何去何从用不着考虑。你关注的重点应该是那些领头行业和强势行业中的领头股票。领头羊股票的一个重要特征是突破阻力区域、率先创造新的最高价格。要保持思想的灵活性，记住，今天的领头羊也许不是两年之后的领头羊。正如妇女的衣服、帽子、人造珠宝的时尚总是随着时间的推移而变化，股票市场也不断抛弃过去的领头羊，新领头羊取代了旧领头羊的位置。以前牛市中的领头羊股票很难成为新的牛市中的领头羊股票，这是很有道理的，因为经济和商业情况的变化将产生更大预期利润的新的交易机会。

　　（4）坚决执行止损规则。Livermore把自己的首次损失控制在10%以内。Livermore说，确保投机事业持续下去的惟一抉择是，小心守护自己的资本帐户，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，留得青山在，不怕没柴烧。

　　（5）坚决执行向上的金字塔买入原则。请记住，股票永远不会太高，高到让你不能开始买进，也不会低到不能开始卖出。但是在第一笔交易后，除非第一笔出现利润，否则别做第二笔。Livermore说，如果你的头笔交易已经处于亏损状态，就绝不要继续跟时，绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。只有当股价不断上涨的情况下，才继续购买更多的股份。如果是向下放空，只有股价符合预计向下走时，才一路加码。Livermore喜欢做空那些价格创新低的股票。

　　（6）避免购买那些低价的股票。大笔的利润是在大的价格起伏中获得的，它通常不会来自那些低价的股票。

　　●像Livermore那样进行交易

　　Richard Smitten根据Livermore的私人文件和对其家人的访谈，提供了他对Livermore交易方法的深刻看法。

　　Richard Smitten总结了Livermore的交易秘诀。一个成功的交易者应该永远学习3件事情：（1）市场时机，（2）资金管理，（3）情绪控制。 Richard Smitten在他的著作中总结了Livermore的市场规则、时机规则、资金管理规则，且明确指出：投机者必须控制的最大问题就是他的情绪，情绪控制是市场中最重要的因素。

　　利弗莫尔相信，股市是最难取得成功的地方之一，这里牵涉到许多人和人性。这也是很难一展所长的地方，因为控制和克服人性十分困难。利弗莫尔对市场的心理层面非常感兴趣，曾经去上心理学课程，所花心血不亚于研究证券。他十分热中于了解市场的每一个层面，即使大部分人可能不认为那些领域和证券业搭得上边，而他却愿意掌握每一个机会，去改善操作技巧。从1892年到1940年，利弗莫尔积极参与股票操作长达48年，度过了无数次的兴衰起伏、破产和惊人的财富。最后，他发展出几套操作获利的策略。

　　第一，并非每个人都适合操作股票。愚蠢、懒惰、情绪有欠平衡、尤其是想一夕致富的人，不适合从事这一行。冷静的头脑是操作成功的关键素质，唯其如此才能维持健全的精神平衡状态——不被希望或恐惧牵着鼻子走。利弗莫尔认为以下三样特质不可或缺。

　　① 控制情绪（控制影响每一位交易人的心理层面）

　　② 拥有经济学和景气状况基本面的知识（这是了解若干事件对市场和股价可能造成什么影响的必要智慧）

　　③ 保持耐性（愿意放手让利润愈滚愈大，是杰出交易人不同于平庸交易人的特质）

　　另外，他认为以下四种关键技能和特质也是必备的。

　　① 观察──只看事实资料。

　　② 记忆──记住关键事件，以免重蹈覆辙。

　　③ 数学──了解数字和基本面。这是利弗莫尔天赋异禀的才能。

　　④ 经验──从你的经验和错误中学习。

　　第二，频繁交易（每天或者每个星期操作），是失败者的玩法，不会取得太大的成功。操作股票获利的时机有许多，但有些时候，应该缩手不动，绝不操作。当市场缺乏大好机会，经常休息和度假是很明智的选择。因为在纷纭的市场中，有时退居场边当个旁观者，可以比日复一日不断观察小波动，更能看清重大的变化。

　　第三，集中全力操作新多头市场中的领先股，即先等市场确认哪些股票是领先股——通常是涨势最强的股，再进场操作。集中火力操作领先股群，而不是分散投资到整个市场。避开疲软的行业，以及那些行业中疲软的股票，即不买便宜的股票。因为疲弱不振、价格下滑的股票总是很难回升，所以交易者要限制自己只买正往前冲刺、交易热络的股票。

　　某一股群中的大部分股票，后市展望相同，即“显而易见的股群倾向”。领先股群中，如果某只股票的表现异常突出，同一股群的一些股票也会有不错的表现。这是价格走势一个很重要的因素，所以交易者应该经常观察相同股群中的多只股票，密切留意动向。如果强势市场中，某一股群的股票表现不是很强，应该将该股群的头寸轧平，或者完全避开那个股群的任何股票。

　　第四，试探性操作策略和金字塔操作策略。进场操作之前，最明智的作法是先了解大盘的趋势，市场会将未来融入眼前，这也正是难以准确预测市场将来会朝哪个方向发展的原因。市场总是做它想做的事，不做交易人期望它做的事。所以，在多头市场中作多，在空头市场中放空。如果市场横向整理，就抱着现金退居场外，直到讯号证实趋势往某个方向走为止。发掘趋势的变化，是很难做的事情，因为它和交易人目前的想法、作法恰好背道而驰。这也是利弗莫尔开始使用试探性操作策略的原因。

　　该策略的执行方式是先建立一部分的股票头寸，直到买足投资者起初打算拥有的全部股数。因此，在实际着手买进前，决定好到底买多少股是很重要的一件事。这是妥善的资金管理规划下的产物，也是利弗莫尔的重要守则之一。先建立一个小头寸，测试一下那只股票。这就是试探性操作策略，目的是观察初步的研究是否正确。如果股价走势符合规划的方式，就买入更多，但陆续买进的股票，价位一定愈来愈高，这一做法就是金字塔操作策略（在股票上涨途中加码经营）。这一策略在当时听起来十分离经叛道，因为大部分人认为，要买到便宜货，应该逢低承接，而不是愈买愈高才对。但另辟蹊径的利弗莫尔认为，最近买进的股票，如果走势证明交易商是对的，放手买进更多，交易商得到的报酬便能锦上添花，投资利益更上一层楼。他总是在价格上涨途中，执行逢高摊平操作，而不是下跌时逢低摊平。

　　第五，尽速认赔出场。保护自己，不受错误的决定太大的影响，最多损失10%。

　　第六，不要轻易听信别人的小道消息和内幕信息。做好自己的家庭功课，只看事实，了解基本面。

• 记住，驱动股市的不是理智、逻辑或纯经济因素，驱动股市的是从来不会改变的人的本性。它不会改变，因为它是我们的本性。^[4]
• 在华尔街或在股票投机中，没有什么新的东西。过去发生的事情在将来会一而再，再而三地发生。这是因为人的本性不会改变，正是以人的本性为基础的情绪使人变得愚蠢。我相信这一点。^[4]
• 牛和熊都可以赚钱，但猪会被杀掉。
• 满怀希望是人类的显著特点之一，担惊受怕同样是另一个显著特点，然而，一旦你将希望与恐惧这两种情绪搅进投机事业，就会面临极其可怕的危险，因为你往往会被两种情绪搅糊涂了，从而颠倒了它们的位置——本该害怕的时候却满怀希望，本该有希望的时候却惊恐不宁。
• 绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。
• 真正的行情不会在一天之内就从开始做到结束。货真价实的行情总需花上一阵子工夫才能完成它的终结阶段。
• 不要和市场讨价还价，最重要的，绝不可斗胆与之对抗。
• 我宁愿使用“上升趋势”和“下降趋势”这两个词，他们恰如其分地表达了市场在一定时间内即将发生的情形。更进一步地，如果你认为市场即将步入上升趋势因而入市买进，几星期之后，经过再次研究得出结论，市场将转向下降趋势，你会发现，很容易就能接受趋势逆转的事实。反过来，如果当初持有市场处于明确的‘牛市’ 或‘熊市’的观点，而你的观点又被市场证实，现在要转变思路就难得多了。
• 顺便说一句，每当我失去耐心，不是等待关键点到来的时机，而是无乱交易企图快快获利的时候，就总是赔钱。
• 关心把事情做得正确，而不是关心赚钱。
• 在正确的时间买进比是否买的尽可能便宜更重要。
• 如果你想玩这场游戏，你就必须相信自己，相信自己的判断。
• 我的玩法是从大处着眼预测那些即将发生的事情。
• 确定的亏损不会让我烦恼，但如果我没能及时止损，这才会对财富和精神构成真正的伤害。
• 股市中没有多方也没有空方，只有看对的一方。
• 普通人不愿意被告知这是牛市还是熊市，他们只想知道具体哪只股票该买，哪只该卖，他们希望不劳而获，甚至不愿意去思考。
• 显而易见，除非有人愿意买进，否则你是无法卖出股票的，尤其当你做大笔交易时，这一点需要时刻牢记在心。

　　《股票作手回忆录》是各方公认的经典投资书籍

　　无论是投机者，还是价值投资者，都认为以Livermore生平为背景的一本书《Reminiscences of a Stock Operator（股票作手回忆录）》是一本投资经典书籍。这是非常非常难得的。因为价值投资者认为的好书，投机者往往不屑一顾，反之亦然。

　　如果只选10本最经典的投资书籍，相信《股票作手回忆录》定能入选。

　　1、《Reminiscences of a Stock Operator》，1923年首次出版，作者Edwin Lefevre。中译本已经有三个，海南出版社（1999年）、上海财经大学出版社（2006年）均取名为《股票作手回忆录》，地震出版社（2007年）取名为《股票大作手回忆录》。

　　2、《How to Trade in Stocks》，作者Jesse Livermore（1940年3月出版）。中译本名为《股票大作手操盘术》，丁圣元翻译，企业管理出版社2003年。

　　3、《How to Trade in Stocks》，原著Jesse Livermore（1940年3月出版），Richard Smitten补编（2001年出版）。中译本名为《世界上最伟大的交易商：股市作手杰西?利弗莫尔操盘秘诀》，地震出版社（2007年）。

　　4、《Jesse Livermore：Speculator-King》，Paul Sarnoff（1967年/1985年）。

　　5、《Trade Like Jesse Livermore》，Richard Smitten（2004年）。