溢價

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溢價(Premium)

　　溢價指的是所支付的實際金額超過證券或股票的名目價值或面值。而在基金上，則專指封閉型基金市場的買賣價高於基金單位凈資產的價值。我們通常說一支股票有溢價，是指在減掉各種手續費等費用之後還有錢。我們說一支股票有多少的溢價空間，是指離我們判斷這支股票的目標價格和股票票麵價格之間的價差。溢價是指交易價格超過證券票麵價格，只要超過了就叫做溢價。溢價空間是指交易價格超過證券票麵價格的多少。

　　發行股票的成本較為複雜，它一般包括兩個方面：一是純粹的發行費用，即股票發行人在發行過程中支出的相關費用，如股票印刷費用、承銷費用、宣傳費用、其他中介服務機構的費用等；二是發行公司每年對投資者支付的股息。因此，發行股票的成本與實際籌資額的比率等於股息除以扣除純粹發費用後的發行價格，用數學公式表示為：發行股票成本比率=股息 /（發行價格-發行費用）×100%。

　　溢價反映的是投資者以現價買入某權證並持有至到期時，正股需要上升或下跌多少才能使這筆投資保本。從溢價的計算公式(以認購證為例)來看，溢價其實是先計算盈虧平衡點[(權證價格/行權比例)+行權價]與正股價格的差距，除以正股價格，再以百分比來表達。舉例來說，按3月26日收市價計算，上港CWB1的溢價為65.65%，即投資者以現價(3.527元)買入該權證並持有至到期，正股上港集團價格須上升至少65.65%至大約11.93元以上，該投資才可以保本並獲利。

　　從上述公式可見，溢價高低其實很大程度取決於正股價格及權證價格，而權證價格又會隨時間流逝而遞減。假如行使價格高於正股價格(價外權證)，權證價格全為時間價值(即沒有任何內在價值)，計算出來的溢價會較高。相反，假如正股價格高於行使價格，權證價格包含的時間價值較低，所計算出來的溢價相對較低。可見，權證的價值狀況及距離到期日時間的長短與溢價之間一般存在一個這樣的規律：越是價內、距離到期日的時間越短，權證的溢價就越低；而越是價外、距離到期日的越長，權證的溢價就越高。在這種情況下，如果投資者抱著溢價越低越好的心態選擇權證，無形中會偏愛短期而價內的權證，但很可能所選權證未必能滿足自己的投資要求。

　　另一方面，運用溢價分析法的前提之一是假設投資者一直持有權證至到期日，但相信僅有少數的權證投資者在買入之初便已打算持有至到期日行權，而大多數投資者都是以短線買賣為主，追求的是短期的價差，所以對於他們來說，選擇上漲力度較強的權證更為重要，反映到期日打和點的溢價的參考價值有限。這也部分說明瞭為何高溢價的權證有時會更受到資金的熱捧，例如一段時間內成交較活躍的權證大多是溢價高的近月新上市的認購證。

　　而投資者如果投資伊始就打算持有權證至到期日為止，則代表投資者 願意放棄權證的時間值，只以正股在到期日時的表現來決定盈虧，此時溢價的高低就有相當重要的意義了：溢價愈低(高)，打和甚至獲取利潤的機會就會愈大(小)，低(高)溢價意味現價離打和點較近(遠)，在到期時獲利的可能性更大(小)。

　　對於風險資產，投資者要求較高的投資收益從而對不確定性作出補償，這種超出無風險收益率之上的必要收益率補償，就是風險溢價。風險溢價又叫風險報酬，風險報酬是投資者因冒風險進行投資而要求的,超過無風險報酬的額外報酬。

　　風險資產的報酬=無風險報酬+風險溢價。

　　認購權證溢價率=（行權價 認購權證價格/行權比例-正股價）/正股價

　　認沽權證溢價率=（正股價 認沽權證價格/行權比例-行權價）/正股價