弱式有效市場假說
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弱式有效市場假說（Weak Form of Efficient Market Hypothesis），也稱弱式效率市場假說
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弱式有效市場假說認為市場價格已充分反映出所有過去歷史的證券價格信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額，融資金額等。因這些信息已免費公開於投資大眾，假如這些歷史信息中隱藏有關股票未來表現的訊息，則投資大眾會迅速地挖掘這些資料，採取買賣交易行為，使股價變動充分地反應出這些訊息。
在弱有效率市場上，證券價格已完全反映了所有的歷史信息（主要是指價格變化的歷史信息），證券價格的未來走向與其歷史變化之間是相互獨立的，服從隨機游走理論、在弱有效率市場上，投資者無法依靠對證券價格變化的歷史趨勢的分析（這種分析主要表現為對證券價格變化的技術分析）所發現的所謂證券價格變化規律來始終如一地獲取超額利潤。對弱有效率市場假說的大量實驗檢驗表明，扣除交易成本後，市場基本上是弱有效率的。弱式有效市場假說成立的話，證券市場的歷史資料將失去作用，技術分析無用武之地，但基本分析尚可挖掘一些低價高值的股票。
弱式有效市場的信息處理能力又次於半強式有效市場。在該市場上,不僅僅信息從產生到被公開的效率受到損害,即存在“內幕信息”,而且,投資者對信息進行價值判斷的效率也受到損害。並不是每一位投資者對所披露的信息都能作出全面、正確、及時和理性的解讀和判斷。只有那些掌握專門分析工具的專業人員才能對所披露的信息作出全面、正確、及時和理性的解讀和判斷,併在此基礎上作出有效的投資決策,再通過他們的買賣行為把自己對全部公開信息的解讀和判斷貫徹到市場中去。一般的投資公眾卻很難把握企業公開信息所包含的真正價值,對分析工具的應用水平也不如專業投資者,因此,他們解讀和判斷信息價值的能力以及作出有效投資決策的可能性都不如專業投資者。這樣,一般公眾投資者對公開信息的解讀和判斷都是打了折扣的,由此所作出的投資決策並不能體現出市場所提供的全部公開信息的內涵,根據這種投資決策所採取的投資行為以及由此導致的市場價格的變化也就不可能反映全部的公開信息。
必須註意的是,投資者不能解讀全部公開信息並不等於每一個公開信息都不能解讀。弱式有效市場對投資者不能解讀公開信息的程度有一個最低的限制:投資者至少應該能夠解讀歷史價格信息。這樣,在一個弱式有效市場上,存在著兩類信息———公開信息和“內幕信息”———和三類投資者———掌握“內幕信息”和全部公開信息並能正確解讀這些信息的投資者、只能解讀全部公開信息的投資者、不能解讀全部公開信息但至少能夠解讀歷史價格信息的投資者。
可見,在弱式有效證券市場上,極少數人控制著“內幕信息”,大部分人只能獲得公開信息。在所有獲得公開信息的投資者中,又只有少數人能夠正確解讀全部的公開信息,而且能夠由此制定出投資決策並把它貫徹到自己的買賣行為中,大部分投資者至少能夠解讀歷史價格信息但不能解讀全部公開信息。
如果掌握“內幕信息”的人不能參加交易,那麼,能夠參加交易的人只能是後兩類投資者,投資者根據自己對公開信息的解讀程度作出投資決策併進行投資。結果,如果市場上沒有出現任何新的信息,證券產品的市場價格就反映了所有投資者對歷史價格信息的理性價值判斷。一旦市場上出現任何新的信息,價格就會發生比較大的變化,但是,隨著新信息在市場上的不斷擴散並且被全部投資者所吸收,市場價格將在一個新的水平上趨同。
如果允許少數掌握“內幕信息”的投資者也參加交易,那麼,市場價格的變化將更加複雜。存在基於“內幕信息”形成的“內幕交易價格”和基於對公開信息解讀程度不同而形成的不斷變化者的市場價格。隨著“內幕信息”的公開化和新信息在市場上的不斷擴散並且被全部投資者所吸收,市場價格會不斷趨同,價格趨同的速度同時取決於“內幕信息”的擴散速度和新信息的吸收速度。
弱式有效市場與強式、半強式有效市場的區別在於:在一個弱式有效市場上,除了信息的公開程度存在著差別之外,投資者對公開信息的理解和判斷也存在著專業性和非專業性的區別。一般的投資者對公開信息的理解處於比較淺的層次,很難對公開信息的價值作出全面、正確和理性的判斷。只有那些專業投資者和機構投資者才有能力全面、正確和理性的解讀並判斷出公開信息所包含的真正價值。結果,在弱式有效市場上,除了通過掌握“內幕信息 ”可以獲得超額利潤之外,那些專業性的投資者就可以利用他們在信息分析上的專業優勢獲得額外的利潤。
弱式有效市場與強式、半強式有效市場的共同點是他們都能保證信息從被公開到被接收的高效率和投資者實施自己的投資決策的高效率。
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