遠期外匯綜合協議
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遠期外匯綜合協議(Synthetic Agreement for Forward Exchange，簡稱SAFE)
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遠期外匯綜合協議是指雙方約定買方在結算日按照合同中規定的結算日直接遠期匯率用第二貨幣向賣方買入一定名義金額的原貨幣，然後在到期日再按合同中規定的到期日直接遠期匯率把一定名義金額的原貨幣出售給賣方的協議。即：從未來某個時點起算的遠期外匯協議，即當前約定未來某個時點的遠期匯率，其實質是遠期的遠期。
遠期外匯綜合協議實際上是名義上的遠期對遠期掉期交易。
遠期外匯綜合協議是對未來遠期差價進行保值或投機而簽訂的遠期協議。
實際中，通常，雙方在當前t時刻約定買方在結算日T時刻按照協議中規定的結算日直接遠期匯率K用第二貨幣向賣方買入一定名義金額A的原貨幣，然後在到期日T*時刻再按合同中規定的到期日直接遠期匯率K*把一定名義金額（在這裡假定也為A）的原貨幣出售給賣方。
在這裡，所有的匯率均指用第二貨幣表示的一單位原貨幣的匯率。為論述方便，我們把原貨幣簡稱為外幣，把第二貨幣簡稱為本幣。
SAFE是在20世紀80年代被開發出來的一種金融創新工具，其本質是兩種貨幣之間的遠期對遠期的名義上的互換。其中一種貨幣被稱之為原貨幣(Primary Currency),另一種則被稱之為第二貨幣(Secondary Currency).由於SAFF和FRAs都是遠期對遠期的合約，兩者有很多相似的地方:1、標價方式都似乎“m×n”,m和n分別表示從合同簽訂日到結算日的時間和到到期日的時間；2、兩者都有五個時間概念，即交易日、起算日、確定日、結算日和到期日，且有關規定也是一致的。與FRAs類似，英國銀行家協會與1989年頒佈的外匯綜合協議標準條款(Synthetic Agreements For Forward Exchange Recommended Terms And conditions, 簡稱SAFEBBA MASTER TERMS)也對SAFE的相關術語作了規定，以下對幾個主要術語作簡單介紹：
第一合同金額(First Contract Amount, 記做A1)——合約規定的在結算日將兌換的原貨幣的名義金額。
第二合同金額(Second Contract Amount,記做A2)——合同規定的在到期日將兌換的原貨幣的名義金額。
直接匯率(Outright Exchange Rate, OER)——合約規定的從交易日到結算日的遠期匯率。假設原貨幣為英鎊，第二貨幣為美元，則直接匯率的一個可能值為1.6000美元/英鎊。
合同遠期匯差(Contract Forward Spread, CES)——合約規定的到期日的遠期匯率與結算日的遠期匯率之間的差額。直接匯率和合同遠期匯差的交易日確定。
即期結算匯率(Settlement Spot Rate, SSR)——確定日的即期匯率，匯率的表示方法與直接匯率一致。
遠期結算匯差(Settlement Forward Spread, SFS)——確定日得到的到期日遠期利率與即期利率之間的差額。
遠期外匯綜合協議的定價[1]
T時刻：A 單位外幣減 AK本幣
T*時刻：AK * 本幣減 A單位外幣
這些現金流的現值即為遠期外匯綜合協議多頭的價值f 。
![=Ae^{-r(T-t)}\left[Se^{(r-r_f)(T-t)}-K\right]+Ae^{-r^*(T^*-t)}\left[K^*-Se^{(r^*-r_f^*)(T^*-t)}\right]](/w/images/math/9/b/2/9b25cda2b72e4bff5d3443d1f3e6c686.png)
遠期匯率就是令合約價值為零的協議價格 ，因此
從上述討論中我們可以看到，遠期外匯綜合協議可以理解為約定的是未來T時刻到T * 時刻的遠期差價。
在實踐中，有的遠期外匯綜合協議直接用遠期匯差規定買賣原貨幣時所用的匯率。
用W * = F * − F表示 T 時刻到 T * 時刻的遠期差價，可得：
用W＝F-S表示 t 時刻到 T 時刻的遠期差價，可得：
![W=S\left[e^{(r-r_f)(T-t)}-1\right]](/w/images/math/7/2/d/72d4718981e22901773c92d5aae0b546.png)
根據計算結算金的方法不同，我們可以把遠期外匯綜合協議分為很多種，其中最常見的有兩種：
- 一是匯率協議
結算金![=A_M \times \left[ \frac{W_K-W_R}{1+(i \times \frac{D}{B})} \right]](/w/images/math/5/9/5/59541a2b3a35b0d8a8f625f7dc93afaa.png)
式中，AM表示原貨幣(外幣)到期日名義本金數額，i表示結算日第二貨幣(本幣)期限為結算日到到期日的無風險利率，D表示合同期天數，B表示第二貨幣計算天數通行慣例
(360天或365天)，WK表示合同簽訂時確定的合同期內遠期差價，它等於合同中規定的到期日T * 時刻直接遠期匯率K * 與合同中規定的結算日(T時刻)直接遠期匯率(K)之間的差額，而WR表示確定日確定的合同期的遠期差價，它等於確定日確定的到期日直接遠期匯率(
)與確定日確定的結算日直接遠期匯率FR之間的差額。
- 一是遠期外匯協議
結算金![=A_M \times \left[ \frac{K^*-F_R^*}{1+(i \times \frac{D}{B})} \right]-A_S \times (K-F_R)](/w/images/math/f/e/e/fee0a59193476590c9c9a419ef0a8bac.png)
式中，AS表示原貨幣結算日的名義本金數額，K * 為合同中規定的到期日T * 時刻直接遠期匯率，K為合同中規定的結算日(T時刻)直接遠期匯率，為確定日確定的到期日直接遠期匯率，FR為確定日確定的結算日直接遠期匯率。其他變數與上式相同。[2]
遠期外匯綜合協議與遠期利率協議的最大區別在於：前者的保值或投機目標是兩種貨幣間的利率差以及由此決定的遠期差價，後者的目標則是一國利率的絕對水平。
但兩者也有很多相似之處：
1、標價方式都是m×n，其中m表示合同簽訂日到結算日的時間，n表示合同簽訂日至到期日的時間。
2、兩者都有五個時點，即合同簽訂日、起算日、確定日、結算日、到期日，而且有關規定均相同。
3、名義本金均不交換。
案例一：[3]
【例題1】假設現在市場上的利率和匯率水平見表1。
表1 某日市場上的利率和匯率水平
| 即期匯率 | 1個月 | 3個月 | 1×4個月 | |
| 英鎊／美元 | 1．8 | 53／56 | 212／215 | 158／162 |
| 英鎊利率 | 6．00％ | 6．25％ | 6．30％ | |
| 美元利率 | 9．625％ | 9．875％ | 9．88％ |
某投資者預期“1×4”的英鎊和美元的遠期利差會進一步增大，於是採取瞭如下操作：
(1)簽訂“1×4”的遠期對遠期掉期，賣出1 000 000英鎊，買進相應的美元；
(2)賣出“1×4”的遠期外匯綜合協議。
一個月後的市場利率和匯率水平見表2。
表2 一個月後的市場利率和匯率水平
| 即期匯率 | 3個月 | |
| 英鎊／美元 | 1．8 | 176／179 |
| 英鎊利率 | 6．00％ | |
| 美元利率 | 10．00％ |
試分析上述兩種操作下投資者的盈虧情況和現金流。
(1)在“1×4”的遠期對遠期掉期中賣出1 000 000英鎊、買進美元。
下麵用圖1表示在該種操作下，投資者的現金流和盈虧情況。
先看第一種操作：
再看第二種操作：賣出“1×4”的SAFE。
A1 = A2 = 1000000，CFS=0．016 2，SFS=0．017 6，i=10％，
D=90，B=360
交割數額
(美元)
結算金額為負值，說明遠期外匯綜合協議的買方要向賣方支付1 365．85美元，即該投資者的收益為1 365．85美元。
通過對例題1兩種操作方式的分析可以發現：SAFE及時有效地利用了利率的波動，並從中獲得收益，它突出的優點是交易程式簡單且沒有大量的現金流出現，這對於投資者睜別是銀行是非常理想的。
- ↑ 鄭振龍.金融工程.第5章股指期貨外匯遠期利率遠期與利率期貨.廈門大學精品課程
- ↑ 翔高教育金融學教學研究中心編.金融學綜合複習指南.中國石化出版社,2011.10.
- ↑ 譚春枝,岳桂寧,謝玉華主編.金融工程學理論與實務.中國農業大學出版社,2008.8.
不詳細！