非貼現現金流量指標

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　　非貼現現金流量指標指不考慮資金時間價值，直接根據不同時期的現金流量分析項目的經濟效益的種種指標。所謂資金的時間價值是指：資金經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，一般用增加價值占投入貨幣的百分數來表示。

　　（一）投資回收期

　　1、含義：投資回收期（簡記為 PP）是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位

　　2、計算：

　　（1）如果每年的營業凈現金流量（NCF）相等，則投資回收期可按下式計算： 　　

　　（2） 如果每年NCF不相等，那麼，計算回收期要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。

　　3、優缺點：

　　投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便，但這一指標沒有考慮貨幣的時間價值，沒有考慮回收期滿後的現金流量狀況。

　　（二）投資報酬率

　　1、含義：平均報酬率（簡記為 ARR）是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。

　　2、計算：

　　其計算公式為： 　　

　　3、優缺點

　　平均報酬率的優點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年的現金流量與最後一年的現金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會作出錯誤的決策。

　　l.非貼現指標把不同時間點上的現金收入和支出當作毫無差別的資金進行對比，忽略了資金的時間價值因素，這是不科學的。而貼現指標則把不同時間點收入或支出的現金按著統一的貼現率折算到同一時間點上，使不同時期的現金具有可比性，這樣才能作出正確的投資決策。

　　2.非貼現指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標——凈現值的多少。同時，由於回收期沒有考慮時間價值因素，因而誇大了投資的回收速度。

　　3.投資回收期、平均報酬率等非貼現指標對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而貼現法指標則可以通過凈現值、內含報酬率和利潤指數等指標，有時還可以通過凈現值的年均化方法進行綜合分析，從而作出正確合理的決策。

　　4.非貼現指標中的平均報酬率、投資利潤率等指標，由於沒有考慮資金的時間價值，因而，實際上是誇大了項目的盈利水平。而貼現指標中的內含報酬率是以預計的現金流量為基礎，考慮了貨幣的時間價值以後計算出的真實報酬率。

　　5.在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取捨的依據。但標準回收期一般都是以經驗或主觀判斷為基礎來確定的，缺乏客觀依據。而貼現指標中的凈現值和內含報酬率等指標實際上都是以企業的資金成本為取捨依據的，任何企業的資金成本都可以通過計算得到；因此，這一取捨標準符合客觀實際。

　　6.管理人員水平的不斷提高和電子電腦的廣泛應用，加速了貼現指標的使用。

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