資產價格渠道理論

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　　資產價格渠道理論認為：貨幣政策將通過影響各種金融資產的價格，尤其是股票的價格來傳導到實體經濟，從而達到貨幣政策的最終目標。資產價格渠道下主要有托賓的Q理論以及莫迪利安尼的財富效應論。^[1]

　　1.托賓的Q理論^[2]

　　美國凱恩斯學派—新古典綜合派的主要代表人物之一詹姆斯·托賓認為：貨幣政策將通過影響股票價格進而作用於實際經濟變數，從而使貨幣政策的最終目標得以實現。Q理論的提出有嚴格的假設條件：

　　(1)每個經濟主體都會根據一定的經濟原則，自主而又快速的變換自身的資產結構；(2)金融市場是完善的，市場可以提供豐富的金融資產供投資者選擇；(3)金融資產之間完全可替代。

　　在以上假設條件下，托賓設Q=公司市值∕重置成本。若Q>1，則說明公司的市值高於重置成本，在此情形下，公司能通過發行少量的股票即可籌得較多的資本，併購買相對便宜的新投資品，於是公司的投資支出會增加。若Q﹤1，則與之相反。在托賓的Q理論指導下，貨幣當局採取寬鬆貨幣政策的傳導過程便可以簡單闡述如下：

　　M↑→i↓→Pe(金融資產價格)↑→Q↑→I↑→Y↑

　　托賓認為貨幣政策的鬆緊，影響股票價格，進而影響公司的市值，最終導致公司的投資和產出發生變化，從而實現貨幣政策的最終目標。同時，我們也應該看到貨幣政策變化並不是導致股票價格變化的唯一因素，還有其他因素的變動也會影響股票價格，從而影響Q值的大小，貨幣政策和Q值之間未必存在著必然的或者說是唯一的因果關係，並且Q理論中，嚴苛的假設條件也必將成為理論指導現實的一個真實阻礙。不僅如此，資本市場完善是Q理論發揮作用必不可少的因素，而資本市場的發展程度參差不齊。

　　2.莫迪利安尼的財富效應論^[2]

　　作為新古典綜合派的又一位代表人物，莫迪利安尼的思想跟托賓的理論有著異曲同工之妙。如果說托賓的Q理論是從公司的市值考慮，那麼莫迪利安尼的理論則是從經濟主體的財富增減變化出發。根據莫迪利安尼的理論，消費者的消費支出取決於經濟主體的財富多少，而經濟主體的財富可以分為人力資本、真實資本和金融財富。而他同時認為，經濟主體的金融財富的主要形式是普通股票，這樣央行的貨幣政策會影響股票價格，會導致經濟主體金融財富的增加或者減少，於是他們支出的意願將會隨之增加或減少，從而引起國民收入的變化。若以擴張性貨幣政策為例，則其傳導過程如下：

　　M↑→i↓→Pe(金融資產價格)↑→FW(金融財富)↑→C(消費)↑→Y↑

　　3.匯率渠道理論^[1]

　　貨幣供應量增加，本國的短期名義利率將下降，在存在價格粘性的情況下，這意味著短期真實利率將下降，從而對本國貨幣的需求也將下降，本國貨幣就會貶值。本國貨幣貶值使得本國產品比外國產品便宜，因而使凈出口上升，最終導致總產量的上升。

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