貨幣互換

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貨幣互換(currency swap)

目錄

貨幣互換概述

  利率互換與貨幣互換在互換交易中占主要地位。

  貨幣互換(又稱貨幣掉期)是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同,但貨幣不同的債務資金之間的調換,同時也進行不同利息額的貨幣調換。簡單來說,利率互換是相同貨幣債務間的調換,而貨幣互換則是不同貨幣債務間的調換。貨幣互換雙方互換的是貨幣,它們之間各自的債權債務關係並沒有改變。初次互換的匯率以協定的即期匯率計算。

  貨幣互換的目的在於降低籌資成本及防止匯率變動風險造成的損失。

  貨幣互換的條件與利率互換一樣,包括存在品質加碼差異與相反的籌資意願,此外,還包括對匯率風險的防範。

貨幣互換優點

  ①可降低籌資成本

  ②滿足雙方意願

  ③避免匯率風險,這是因為互換通過遠期合同,使匯率固定下來。這個互換的缺點與利率互換一樣,也存在違約或不履行合同的風險,如果是這樣,另一方必然因利率、匯率變動而遭受損失

  這裡須註意的是,貨幣互換與利率互換可以分別進行,同時也可結合同時進行。但操作原理與上述單個互換一樣。

  互換交易形式除上述利率互換和貨幣互換兩大形式外,還有其他許多形式,這裡介紹3種。

  (1)平行貸款(parallel loan)。

  (2)背對背貸款(back-to-back loan)。

  (3)中長期期匯預約(medium and long-term foreign exchange contract)

貨幣互換的交易機制

  使用貨幣互換涉及三個步驟:

  第一步是識別現存的現金流量。互換交易的宗旨是轉換風險,因此首要的是準確界定已存在的風險。

  第二步是匹配現有頭寸。只有明瞭現有頭寸地位,才可能進行第二步來匹配現有頭寸。基本上所有保值者都遵循相同的原則,即保值創造與現有頭寸相同但方向相反的風險,這就是互換交易中所發生的。現有頭寸被另一數量相等但方向相反的頭寸相抵消。因而通過配對或保值消除了現有風險。

  互換交易的第三步是創造所需的現金流量。保值者要想通過互換交易轉換風險,在互換的前兩步中先抵消後創造就可以達到目的。與現有頭寸配對並創造所需的現金流量是互換交易本身,識別現有頭寸不屬於互換交易,而是保值過程的一部分。

貨幣互換交易價格的報價

  貨幣互換報價的一般做法是:在期初本金交換時,通常使用即期匯率,而在期末交換本金時,則使用遠期匯率。遠期匯率是根據利率平價理論,計算出兩種貨幣的利差,用升水貼水表示,與即期匯率相加減,得出遠期匯率。目前流行的另一種貨幣互換報價方式是:本金互換採用即期匯率,而不採用遠期匯率。貨幣互換的利息交換則參考交叉貨幣利率互換報價。

貨幣互換功能

  (1)套利。通過貨幣互換得到直接投資不能得到的所需級別、收益率的資產,或是得到比直接融資的成本較低的資金。

  (2)資產、負債管理。與利率互換不同,貨幣互換主要是對資產和負債的幣種進行搭配。

  (3)對貨幣暴露保值。隨著經濟日益全球化,許多經濟活動開始向全世界擴展。公司的資產和負債開始以多種貨幣計價,貨幣互換可用來使與這些貨幣相關的匯率風險最小化,對現存資產或負債的匯率風險保值,鎖定收益或成本。

  (4)規避外幣管制。現有許多國家實行外匯管制,使從這些國家匯回或向這些國家公司內部貸款的成本很高甚至是不可能的。通過互比互換可解決此問題。

貨幣互換的定價

  與利率互換不同,貨幣互換交換本金,貨幣互換可以看成是不同幣種債券的組合,然後再加上一個外匯市場交易。

貨幣互換實例

  第一份互換合約出現在20世紀80年代初,從那以後,互換市場有了飛速發展。這次著名的互換交易發生在世界銀行國際商業機器公司IBM)間,它由所羅門兄弟公司於1981年8月安排成交。

  1981 年,由於美元瑞士法郎(SF)、聯邦德國馬克(DM)急劇升值,貨幣之間出現了一定的匯兌差額,所羅門兄弟公司利用外匯市場中的匯差以及世界銀行與 IBM公司的不同需求,通過協商達成互換協議。這是一項在固定利率條件下進行的貨幣互換,而且在交易開始時沒有本金的交換。

  世界銀行將它的 2.9億美元金額的固定利率債務與IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克債務互換。互換雙方的主要目的是,世界銀行希望籌集固定利率的德國馬克和瑞士法郎低利率資金,但世界銀行無法通過直接發行債券來籌集,而世界銀行具有AAA級的信譽,能夠從市場上籌措到最優惠的美元借款利率,世界銀行希望通過籌集美元資金換取IBM公司的德國馬克和瑞士法郎債務;IBM公司需要籌集一筆美元資金,由於數額較大,集中於任何一個資本市場都不妥,於是採用多種貨幣籌資的方法,他們運用本身的優勢籌集了德國馬克和瑞士法郎,然後通過互換,從世界銀行換得優惠利率的美元。

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評論(共8條)

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218.57.113.* 在 2007年10月24日 12:55 發表

4.一份貨幣互換還有15個月的期限。這筆互換規定每年交換利率為14%,本金誒2000萬英鎊和利率為10%,本金為3000萬美圓兩筆借款的現金流。美國和英國現在的利率期限結構都是平的。如果這筆互換是今天簽訂的,那將是用8%的美圓利率交換11%的英鎊利率。上述利率是連續複利。即期匯率為1英鎊=1.6500美圓。請問上述互換對支付英鎊利率的那一方價值為多少?對支付美圓的那一方價值為多少?請問這個題怎麼做?

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219.234.81.* 在 2010年3月16日 15:15 發表

218.57.113.* 在 2007年10月24日 12:55 發表

4.一份貨幣互換還有15個月的期限。這筆互換規定每年交換利率為14%,本金誒2000萬英鎊和利率為10%,本金為3000萬美圓兩筆借款的現金流。美國和英國現在的利率期限結構都是平的。如果這筆互換是今天簽訂的,那將是用8%的美圓利率交換11%的英鎊利率。上述利率是連續複利。即期匯率為1英鎊=1.6500美圓。請問上述互換對支付英鎊利率的那一方價值為多少?對支付美圓的那一方價值為多少?請問這個題怎麼做?

omg...這是某課的作業啊...

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222.66.115.* 在 2010年9月12日 23:16 發表

這也是我們的作業啊!請問所羅門兄弟公司從中獲取什麼利益了?

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31.220.197.* 在 2012年4月21日 00:35 發表

所羅門在這扮演的是中介的角色,我覺得他只是受收佣金而已吧

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220.244.164.* 在 2014年10月9日 11:17 發表

貨幣互換存在�哪些風險?

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精英学生会 (討論 | 貢獻) 在 2014年11月4日 10:48 發表

220.244.164.* 在 2014年10月9日 11:17 發表

貨幣互換存在�哪些風險?

最明顯的就是匯率變動風險造成的損失啊

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精英学生会 (討論 | 貢獻) 在 2014年11月4日 11:00 發表

218.57.113.* 在 2007年10月24日 12:55 發表

4.一份貨幣互換還有15個月的期限。這筆互換規定每年交換利率為14%,本金誒2000萬英鎊和利率為10%,本金為3000萬美圓兩筆借款的現金流。美國和英國現在的利率期限結構都是平的。如果這筆互換是今天簽訂的,那將是用8%的美圓利率交換11%的英鎊利率。上述利率是連續複利。即期匯率為1英鎊=1.6500美圓。請問上述互換對支付英鎊利率的那一方價值為多少?對支付美圓的那一方價值為多少?請問這個題怎麼做?

試著用遠期合約組合來互換定價。英鎊和美元的連續複利年利率可知是10.43%和7.7%。 3個月和15個月的遠期匯率分別為1.65e^(-0.25*0.0276)=1.6388和1.65e^(-1.25*0.0273)=1.5946。 對支付英鎊的一方,遠期合約的價值為(3-2.8*1.6388)e^(-0.077*0.25)=-1.56;(3-2.8*1.5946)e^(-0.077*1.25)=-1.33。 本金交換對應的遠期合約的價值為:(30-20*1.5946)e-0.077*1.25=1.72 so,互換合約的價值就是-1.56-1.33-1.72=-4.61。 希望有幫助。。。

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石枫 (討論 | 貢獻) 在 2015年9月30日 16:49 發表

可以舉一個詳細點的例子

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