貨幣幻覺

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貨幣幻覺（Money illusion）

　　“貨幣幻覺”一詞是美國經濟學家歐文·費雪(Irving Fisher)於1928年提出來的，是貨幣政策的通貨膨脹效應。它是指人們只是對貨幣的名義價值做出反應，而忽視其實際購買力變化的一種心理錯覺。他告訴人們，理財的時候不應該只把眼睛盯在哪種商品價格降或是升了，花的錢多了還是少了，而應把大腦用在研究“錢”的購買力、“錢”的潛在價值還有哪些等方面，只有這樣，才能真正做到精打細算，花多少錢辦多少事。否則，在“貨幣幻覺”的影響下，“如意算盤”打到最後卻發現自己其實是吃虧了。

　　目前的巨集觀政策有意識地保持貨幣幻覺，在貨幣供應量增長的同時，投資趨熱，在這一過程中，生產資料價格最先上漲。一般地，貨幣政策的作用有兩方面：一是產出效應，另一是價格效應。如果擴張性貨幣政策是以通貨膨脹來換取產出增長，我們說這種政策有著暫時的“貨幣幻覺”。貨幣幻覺一旦消失，就全部轉化為通貨膨脹。

　　現實中也有兩個參照系，一是1993年下半年的“軟著陸”，主要是限制貨幣供應，效果是顯著的，但也造成“惜貸”現象，導致了更加嚴重的通貨緊縮局面；

　　二是1986年的通貨膨脹，等到物價已經上來，市場預期已經形成，貨幣政策也就只能跟著通貨膨脹走，最後靠“套期保值”緩解了儲戶的恐慌心理。

　　投資者沒有考慮上市公司的盈利可能受到通貨膨脹的影響，具體一點說，就是公司在計算凈利潤時扣減的利息成本和折舊等都是以歷史成本計量的，而收入卻是包含了通脹的因素，它給人一種公司盈利加速的錯覺，刺激人們加大對股票的投資。

　　可見一旦市場形成通貨膨脹預期，貨幣政策就盯不住了。不讓市場形成通貨膨脹預期，必須事先採取主動措施。

　　顯然，1986年那次調控偏熱，1993年那次調控又偏冷。目前針對部分行業、企業採取“點控”措施，沒有提息而是限制貸款數量、抑制投資規模，就是吸取了前兩次調控的經驗教訓，既要抑制總需求，又要防止再度陷入通貨緊縮。

　　消除本幣升值的“貨幣幻覺”，首先是強調要關註本幣升值對個人福利帶來的實際影響，而非錶面的貨幣價值增加。

　　一種代表性觀點認為，因為中國還存在大量的失業與過剩勞動，所以採取名義匯率升值的做法不僅不能減少貿易順差，反而會使勞動者的利益普遍受損，因此有損國民福利。

　　其次，進一步擴展“貨幣幻覺”的含義， 我們要強調名義匯率與有效匯率的區別。

　　例如，雖然人民幣對美元在升值，但對“一攬子貨幣”來說，美元對歐元、日元的大幅貶值，使人民幣有效匯率可能是輕微貶值。而就另一個口徑看，國際貨幣基金組織的一項測算顯示，去除通貨膨脹因素的人民幣實際有效匯率在2006年7月，比去年同期貶值1.6％。如此種種在本幣升值中的“貨幣幻覺”，伴隨某種“非理性升值”，可能會使政策效果被扭曲，並降低本幣升值對一國經濟和社會福利所帶來的利好程度，因此需要加以清醒認識。