股東財富最大化

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股東財富最大化(Maximum of Shareholders Wealth/Shareholders Wealth Maximum)

　　股東財富最大化是指通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學者認為，股東創辦企業的目的是增長財富。他們是企業的所有者，是企業資本的提供者，其投資的價值在於它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售股權獲取現金。在股份經濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面來決定，因此，股東財富最大化也最終體現為股票價格。他們認為，股價的高低代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關係；它受每股盈餘的影響，反映了每股盈餘大小和取得的時間；它受企業風險大小的影響，可以反映每股盈餘的風險。

　　股東財富最大化的這種觀點認為，企業主要是由股東出資形成的，股東創辦企業的目的是擴大財富，他們是企業的所有者，理所當然地，企業的發展應該追求股東財富最大化。在股份制經濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面決定，在股票數量一定的前提下，當股票價格達到最高時，則股東財富也達到最大，所以股東財富又可以表現為股票價格最大化。

　　股東財富最大化適用於資本市場比較發達的美國，不符合我國國情。

　　股東財富最大化是指通過財務上的合理經營,為股東帶來更多的財富。在股份制經濟條件下,股東財富由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面來決定,在股票數量一定的前提下,當股票價格達到最高時,則股東財富也達到最大。所以股東財富最大化又可以表現為股票價格最大化。

　　股東財富最大化有其積極的方面:

　　第一,概念清晰。股東財富最大化可以用股票市價來計量;

　　第二,考慮了資金的時間價值;

　　第三,科學地考慮了風險因素,因為風險的高低會對股票價格產生重要影響;

　　第四,股東財富最大化一定程度上能夠剋服企業在追求利潤上的短期行為,因為不僅目前的利潤會影響股票價格,預期未來的利潤對企業股票價格也會產生重要影響;

　　第五,股東財富最大化目標比較容易量化,便於考核和獎懲。

　　同時,我們也看到了追求股東財富最大化也存在一些缺點:

　　(1)它只適用於上市公司,對非上市公司很難適用。就我國現在國情而言,上市公司並不是我國企業的主體,因此在現實中,股東財富最大化尚不適於作為我國財務管理的目標;

　　(2)股東財富最大化要求金融市場是有效的。由於股票的分散和信息的不對稱,經理人員為實現自身利益的最大化,有可能以損失股東的利益為代價作出逆向選擇。

　　(3) 股票價格除了受財務因素的影響之外,還受其他因素的影響,股票價格並不能準確反映企業的經營業績。所以,股東財富最大化目標受到了理論界的質疑。

　　股東財富最大化的最大缺陷在於其概念上的不完整性，有以點代面、以偏概全之嫌。在我國，目前股份制企業還是少數，所占比例不大，不具普遍性，不足以代表我國企業的整體特征。僅提股東財富最大化，就不能概括大量非股份制企業的理財目標，這顯然是不合適的。即使在西方發達資本主義國家，也存在許多非股份制企業。因此，股東財富最大化沒有廣泛性，兼容能力也小。

　　有些人將企業價值最大化等同於股東財富最大化，實際上這兩種理財目標是不同的，主要表現在：

　　① 對象不同。在企業價值最大化下，管理者的服務、負責對象是人化的“企業”，而在股東財富最大化下，管理者的服務、負責對象是股東；

　　② 內容不同。企業價值包括股東權益和負債兩個部分的價值，而股東財富只包括股東權益這部分的價值加上分配的股利。雖然負債對股東財富有影響，但它不屬於股東財富的內容。

　　股東財富最大化與利潤最大化目標相比，有著積極的方面。這是因為：

　　一是利用股票市價來計量，具有可計量性，利於期末對管理者的業績考核;

　　二是考慮了資金的時間價值和風險因素；

　　三是在一定程度上能夠剋服企業在追求利潤上的短期行為，因為股票價格在某種程度上反映了企業未來現金流量的現值。

　　同時，也應該看到，追求財富最大化也存在一些缺陷:

　　一是股東價值最大化只有在上市公司才可以有比較清晰的價值反映，對非上市公司很難適用;

　　二是它要求金融市場是有效的。由於股票的分散和信息的不對稱，經理人員為實現自身利益的最大化，有可能以損失股東的利益為代價作出逆向選擇。

　　因此，股東財富最大化目標也受到了理論界的質疑。

　　一般而言，當公司收購的增加價值超過收購成本的時候，保股東財富最大化的標準被滿足：可以用公式描述如下：

　　1、收購增加價值=收購後收購者和被收購購者的價值-收購前兩者的總價值

　　2、收購成本=收購交易成本+收購溢價

　　3、收購者股東股票價值增加額=增加價值-收購成本

　　**公式中有關名詞解釋：

　　[收購交易成本]是指收購實施過程中發生的各項費用，包括各種各樣的顧問費、監管費、股票交易費、承銷費等等

　　[收購溢價]是對目標的要約支付價超過目標事先的出價。

　　**舉例如下：（單位：人民幣）

　　收購前股份市值：A公司 20億 B公司 5億

　　A公司希望通過敵意收購B公司以開拓市場，預計通過開拓市場,擴大銷售,可增加其價值1億元；在敵意收購中為了獲得控制權，支付給B公司股東溢價0.5億元,其它費用（含顧問費等）及稅金共0.3億元。按上述公司計算結果如

　　1、收購增加價值=1億元

　　2、收購成本=0.5+0.3=0.8(億元

　　3、收購者股票價值增加額=1-0.8=0.2（億元）

　　即通過收購B公司，A公司股東獲得了二千萬元的收益。