累計期權

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累計期權(Knock Out Discount Accumulator 簡稱:KODA,也被稱為Accumulator)

目錄

什麼是累計期權

  累計期權又稱累積期權,英文名稱Accumulator,是一種以合約形式買賣資產(股票外匯或其它商品)的金融衍生工具,為投資銀行(莊家)與投資者客戶的場外交易,一般投行會與客戶簽訂長達一年的合約。

  涉及股票的累計期權稱為累計股票期權,簡稱累股期權。

  累計期權合約設有“取消價”(英文:Knock Out Price) 及“行使價”(英文:Strike Price),而行使價通常比簽約時的市價有折讓。合約生效後,當掛鉤資產的市價在取消價及行使價之間,投資者可定時以行使價從莊家買入指定數量的資產。當掛鉤資產的市價高於取消價時,合約便終止,投資者不能再以折讓價買入資產。可是當該掛鉤資產的市價低於行使價時,投資者便須定時用行使價買入雙倍、甚至四倍數量的資產,直至合約完結為止。

  累計期權近似投資者向莊家沽出認沽期權,而所得的折讓購入權就是變相的期權金,但是玩法較期權更複雜。

  累沽期權(Decumulator)是同類的衍生工具,玩法則改為由投資者向莊家賣出掛鉤資產。

累計期權的風險

  累計期權的游戲規則較偏袒於投資銀行一方。因為就算投資者看對了市,如果掛鉤資產升破取消價,合約會提早終止,為莊家的損失設立上限;但是投資者如果看錯了市,合約沒有止蝕限制,而且合約條款會以倍數擴大虧損。如果掛鉤資產價格大跌,投資者可被要求增加按金,資金不足的投資者因須即時補倉,便被迫止蝕沽貨套現,再以行使價接貨,若當該掛鉤資產價值持續下跌,投資者的損失便變成無底深潭。沽貨也加速資產價格的跌勢。投資者如無法補倉,可被斬倉,並須承擔所有虧損。由於累計期權的設計有如用些許甜頭吸引投資者承擔極高風險,一旦市況大幅逆轉,投資者就會損失慘重,有人便把其英文名稱“Accumulator”諧音,戲稱它為“I kill you later”(中文:我遲些才殺死你)。

  2008年香港股災後,投資者因累股期權虧損高達約6000億港元,熱門掛鉤股票包括藍籌股匯豐控股中國移動香港交易所中國人壽等。這產品的輸家還包括香港藍籌上市公司中信泰富,因炒輸澳大利亞元累計期權而發生巨額虧損。中信泰富必須以1澳元兌0.87美元的匯率買入澳元,無論澳元/美元匯率高於0.87還是低 於0.87。如果匯率高於0.87,那麼中信泰富就可以盈利,但是達到了利潤上限就會終止;如果匯率低於0.87,公司需以兩倍金額接受澳元,當匯率不斷下跌時,虧損就不斷放大。

累計期權的爭議

  投資銀行向客戶推銷累計期權合約時,如同時又作為客戶的累計期權合約對手,就會變成跟客戶對賭,可能產生利益衝突。香港證監會行政總裁韋奕禮在2008年7月回應立法會議員質詢時表示,銀行金融機構“只要向投資者作出充分的預先披露,以及設立有效的職能分隔制度,將前線業務部與投資銀行部分開”,就不會引起利益衝突。

  雖然有人認為累計期權合約對投資者不公平,但是香港證監會無意加強對累計股票期權的銷售限制。

累計期權與期權的比較

  累計期權設定的價格是一個範圍,期權設定的價格是固定的。累計期權只有在股價高於行使價的時候才有權利選擇買或不買,而期權則沒有限制。

  看漲期權的買方收益理論上是無限的,而損失只有期權費,賣方損失理論上是無限大,而最高回報上限只有期權費,看跌期權也類似。但累計期權的買方收益只是行使價與取消價之間的部分,但損失卻是無限的。

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評論(共6條)

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61.19.35.* 在 2009年9月9日 13:49 發表

不錯,十分感謝~

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61.142.248.* 在 2009年9月11日 11:35 發表

中國很多人賠那麼多是因為沒有做對衝來減低風險。

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9652663 (討論 | 貢獻) 在 2009年12月28日 20:51 發表

good...the examples explained everything clearly..many thx!!

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121.204.180.* 在 2014年1月10日 10:28 發表

KODA是沒辦法完全對沖的

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192.168.1.* 在 2018年9月16日 15:53 發表

那為啥還有人買……

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49.140.191.* 在 2019年6月17日 21:26 發表

121.204.180.* 在 2014年1月10日 10:28 發表

KODA是沒辦法完全對沖的

you can long put option to hedge this risk caused by the target asset.

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