美國粉紅單市場

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美國粉紅單市場(american pink sheet market)

　　美國資本市場的發展歷史很長，最初的股票交易流通都是通過櫃臺交易(OTC)實現的，因此OTC市場是資本市場中最古老、歷史最悠久的證券市場，可以說現今的各種股票市場都是由OTC市場發展而來的，美國的OTC市場已有二百多年的歷史了。即使現在資本市場極其發達的美國，OTC市場仍然是生機勃勃。美國的粉紅單市場是OTC市場中的初級股票市場。

　　粉紅單市場(pink sheet market)創建於1904年，由國家報價機構（National Quotation Bureau）設立。在沒有創立OTCBB市場之前，絕大多數場外交易的證券都在粉紅單市場進行報價。該市場對訂閱用戶定期製作刊物，發佈場外交易的各種證券的報價信息，在每天交易結束後向所有客戶提供證券報價，使證券經紀商能夠方便的獲取市場報價信息，並由此將分散在全國的做市商聯繫起來。粉紅單市場的創立有效地促進了早期小額股票市場的規範化，提高了市場效率，解決了長期困擾小額股票市場的信息分散問題。

　　1990年OTCBB市場設立之後，一部分粉紅單市場的優質股票轉到了OTCBB市場。1999年美國證券交易委員會要求OTCBB 市場掛牌的公司定期提供財務報告以後，又有一部分OTCBB市場的股票重新回到了粉紅單市場上進行交易。到目前為止，在粉紅單市場上交易的股票已超過 4100只。

　　美國粉紅單市場的發展經歷了幾個階段，1904年之前，美國全國分佈著許多櫃臺交易市場，由於各個市場都是散佈在全國各地，彼此間信息隔絕，沒有統一的管理和統計，券商和客戶很難全面瞭解某種股票的報價和交易情況，也不知道是否得到了最好的報價。為瞭解決這個問題，1904年一家從事印刷和出版業務的私人公司(國家報價局National Quotation Bureau，NQB)開始向美國的券商和投資者提供報價服務，每天用粉紅色紙張刊印公佈 10000多種櫃臺交易股票和5000多種債券的價格、交易量等，並將各種證券的報價信息定期製作成刊物印刷併發往全國，因此稱之為粉紅單市場。直到 1968年美國證券商協會(NASD)決定創建“全美證券商協會自動報價系統”(NASDAQ)，並把該項任務交給一家叫Bunker Ramo的私人公司研製完成。1971年2月8日該系統正式啟動，並從粉紅單市場上挑選出2500多家規模、業績和成長性都名列前茅的股票進行報價交易。1990年 NASDAQ股票市場設立了OTCBB市場，由於其全國性電子報價系統的優勢，並且與粉紅單市場報價一樣沒有限制，“不強制公司作信息披露”，大量粉紅單市場報價股票轉到OTCBB市場報價。從1999年1月起美國證券交易委員會(SEC)整頓OTCBB市場，要求在OTCBB市場報價的公司必須定期提供財務報告，否則將被從OTCBB市場刪除。從而大量在OTCBB市場報價的股票又重新回到了粉紅單市場上報價。經過一年的整頓，OTCBB市場報價的股票從6600多支銳減至3300餘只支，而粉紅單市場報價的股票則不斷增加，至2005年9月粉紅單市場報價的股票有7821支，其中單獨在粉紅單市場報價的4782支，同時還在OTCBB雙重報價的3039支。1999年9月，粉紅單市場引進了以網路為基礎的、實時報價的電子報價系統，提高了市場效率 2000年6月又建立了信息網站(www.pinksheets.com)提供全部報價證券的信息，使粉紅單市場進入了新的發展階段。

　　粉紅單市場是美國櫃臺交易(OTC)的初級報價形式，廣義的美國OTC市場包括NASDAQ、OTCBB和粉紅單市場，按其上市報價要求高低依次為：　NASDAQ→OTCBB→粉紅單。粉紅單市場既不是在SEC註冊的股票交易所，也不是NASDAQ系統的OTC，而是隸屬於一家獨立的私人機構 (Pinksheets LLC)，有自己獨立的自動報價系統—OTCQX。粉紅單市場的功能就是為那些選擇不在交易所或NASDAQ掛牌上市、或者不滿足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報價服務。在粉紅單市場報價的是那些“未上市證券(Unlisted Securities)”，具體包括：

　　一、由於已經不再滿足上市標準而從NASDAQ股票市場或者從交易所退市的證券；

　　二、為避免成為“報告公司”而從OTCBB退到粉紅單市場的證券；

　　三、其它的至少有一家做市商願意為其報價的證券。

　　粉紅單市場與其他OTC市場一樣，採用做市商交易制度。只有經SEC註冊作為NASDAQ會員的做市商才能為粉紅單市場上的股票報價造市。報價系統與股票發行人之間無直接聯繫，證券發行人不用在粉紅單市場申請上市和報價，而是通過做市商進行報價。做市商不瞭解或不經發行人同意也可以在粉紅單市場上報價。

　　在粉紅單市場報價沒有特別的上市標準要求，只要做市商填寫一份真實反映發行人當前最新狀況的211表格提交市場審核即可，並不要求審查發行人的財務狀況等。粉紅單市場是美國唯一一家對上市既沒有財務要求，也不需要發行人進行定期和不定期的信息披露的證券交易機構。如果做市商已經在另外一個市場為證券報價了，就不需要任何其他條件，做市商可以和粉紅單市場聯繫，並要求立即在粉紅單市場為其報價。即滿足其它市場上市條件的證券不用經粉紅單市場的批准就可以在這裡兼容報價了。

　　粉紅單市場僅僅是一個報價服務系統，不提供自動交易撮合，也不執行自動交易指令。它不是一個發行人上市掛牌交易系統，沒有上市標準。因此它不受SEC註冊要求的管制，不必向SEC上交財務信息和其它的公司常規文件，沒有信息披露的要求。證券發行者在粉紅單市場被報價無需支付費用。做市商給證券報價須每月支付很少的費用。

　　粉紅單市場不是一個股票交易所，它不受證券監管當局的監管，只要每天交易結束時公佈掛牌公司的報價即可。但是NASD監管當局(NASDR)和SEC會對粉紅單市場和黃單市場上證券的所有做市商進行嚴格的監管。其監管的內容包括：建立規範做市商行為的規則以管製做市商的商業行為；為證券從業人員建立資格標準；隨時檢查會員的財務及經營狀況，以及是否違反相關規則和條例；調查證券的違規行為；用相關法律約束處罰違規者；對投資者和投訴予以回應等等。

　　由上可知，因為粉紅單市場上市報價的條件要求很低，在這個市場上報價的許多證券都是Penny Stock(仙股)，且資料不全，信息披露不及時，投資風險很大，即為聰明的消息靈通的投資者提供了巨大的投資機會，又潛藏著極大的投資風險。粉紅單市場上主要是那些喜歡冒險的激進投資者及風險投資人。

　　NASDAQ和OTCBB市場都隸屬於全美證券交易商協會，由該協會進行監管，而粉紅單市場隸屬於一家獨立公司。在粉紅單市場上交易的股票沒有任何財務要求和信息披露要求。粉紅單市場是美國唯一一家不需要進行財務信息披露的證券交易機構。