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白條財政

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什麼是白條財政

  白條財政指2009年6月24日,加州審計長江俊輝用行動實踐的財政拯救方案。他宣佈,如果施瓦辛格州長和州議會還不能握手言和通過預算修訂案,他將於7月2日開始發行政府借條,用這種實質意義上的“白條”,來為加州政府的各項支出買單,此即為“白條財政”。

白條財政的原因

  高科技的飛速發展曾使加州“一夜暴富”,但互聯網泡沫破裂、長期的結構性赤字困擾,成為出現“我欠你”窘境的一個重要推手。加州的矽谷是互聯網革命的發源地,當時隨著收入大幅增長,加州支出迅速增加。在互聯網經濟泡沫破裂後,加州收入驟降,但卻沒有把開支縮減下來,只是“頭痛醫頭,腳痛醫腳”,依靠借錢等臨時性手段來應對,結構性矛盾越來越大。而它們的收入來源也存在問題,其資金預算大部分依賴資金收益稅。但進入2008年以來,此項稅收因股票市場下跌而嚴重下降。加州是市政債券市場最大的負債人,1990年以來,平均每年在短期市場貸款47億美元。

  另外,加州預算危機還和不盡合理的稅收結構有關。加州的稅收主要是靠企業和個人所得稅,其中富人貢獻了約50%的稅收。加州跨國大企業多,富人也多,但加州富人主要的收入並非來自加州當地經濟,而是多依靠股票市場。受金融危機拖累,加州富人收入大幅縮水,公司的稅收也顯著下降,導致政府的財政收入未達到預期。

  更讓美國人擔憂的是,與加州類似的“病痛”也在美國其他地方出現,目前至少還有十多個州的財政面臨著無米下鍋的窘境。美國最富的加州猶如第一塊多米諾骨牌,其危機一旦加劇,將可能引起一系列連鎖反應

白條政策的內容

  為了平息債主們的怨氣,為“白條財政”開路,加州政府將通過3種途徑來為IOU提供補償貼水

  首先是確定利率。第一批IOU的到期日為10月1日,也就是說債主們3個月後才能從政府手中得到現金,相當於債主們被強制性地進行了一筆3月期定期儲蓄。所以,IOU的第一種補償手段體現在利率上面,這批白條的利率,必定將高於市場上的3月期銀行定期存款利率。在1992年那次“白條財政”之中,IOU的利率被定為5%,而當時洛杉磯各大銀行的對應利率為3.4%,舊金山為3.3%。雖然當

  前美聯儲實行實質上的零利率政策商業銀行的存款利率也在低位運行,但如何確定一個合適的利差來說服債主們接受白條,又不要付出過多利息支出

  第二種補償手段,體現在白條的流通方面。在1992年,加州政府與加州銀行家協會達成協議,債主們可以通過加州的銀行將白條變現。債主們也可以選擇將白條存入銀行,但按照銀行的市場利率計息,如果債主非要獲得那5%的利率的話,必須把白條轉為至少2年期的定期儲蓄。所以,在未來的日子里,江俊輝和加州的其他的財政掌門人,可能也必須同加州銀行家協會展開談判

  最後是稅收問題。對於債主們通過持有“白條”所獲得的利息收入,加州政府可能也會參照1992年的模式,考慮免徵資本利得稅

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