流動資產選擇說

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流動資產選擇說(Theory Of Portfolio Selection)

　　流動資產選擇說是諾貝爾獎金獲得者詹姆斯·托賓(J.Tobin)和美國經濟學家馬科維茨(H．M．morkowitz)作為代表人物而提出的。

　　自70年代初浮動匯率制取代固定匯率制以來，隨著世界經濟貿易的發展，外匯儲備已成為各國中央銀行儲備資產中的主要部分。國際金融機構、跨國公司和企業集團等也擁有大量外幣金融資產。由於國際金融市場動蕩不定，各種貨幣的利率經常發生變動，各國貨幣的比價(匯率)也波動頻繁。在此情況下，保持何種外幣資產可以獲得較大的收益，承擔較小的風險，便成為投資者需要認真考慮的問題。流動資產選擇說便應運而生。 響各國貨幣匯率的重要因素。

　　這個學說的主要內容是：

　　(1)流動資產是指從無利息的手存現金一直到帶不同利息率的各種有價證券和具有流通性的金融資產。

　　(2)投資者對各種貨幣的金融資產的收益和風險，根據自己的評價、判斷和心理預期進行選擇，並不斷調整其擁有的金融資產的組合，一直到各種資產的預期邊際收益接近相等為止。投資者對各種資產所預期的收益率和風險率，則是引起或影響匯率變動的重要因贏之一。

　　(3)投資者在調整其各種外幣流動資產組合過程中，必將引起資金在國際問的大量流動，從而對匯率變動產生巨大的影響。

　　(4)概括起來，國際問各種外幣資產經常地大量地增減交化，是影

　　流動資產選擇說是在浮動匯率制下短期匯率的重要理論。流動資產在其經常選擇和調整過程中所引起的以各種貨幣計值的金融資產進出數量，即國際資本流動量，遠遠超過經常項目的數量。所以，在短期內不斷變化的貨幣組合所形成的資產市場均衡狀況，必然要在匯率上反映出來，並對短期匯率變動產生決定作用。這在某種程度上反映了當前外匯市場的實際，因而具有一定的參考價值。

　　這個學說也存在一些不足之處：

　　(1)只著眼於金融資產，而忽略了商品、勞務流轉對匯率的影響。

　　(2)要使這個流動資產選擇學說付諸實施，必須具備必要的前提條件：具有發達的國際金融市場；沒有資本管制和外匯管制，或者這些管制很寬鬆；實行真正的自由浮動匯率制皮。如果不具備這些前提條件，流動資產選擇學說將難以實施，也就失去了實際意義。

　　流動資產選擇說主要觀點：流動資產選擇說的國際金融背景是，各國中央銀行擁有大量外匯儲備，各大金融機構和跨國公司也擁有大量外幣金融資產和歐洲貨幣存款，由於各國的利率、國際收支、通貨膨脹和經濟增長各種因素經常發生變化，各國貨幣比價即匯率經常變動，於是保持什麼外幣資產以獲得最大收益，就成為投資者需要慎重考慮的問題。此說所指的流動資產既包括無利息的手頭現金，又包括帶利息的有價證券，而有價證券利率高低不同，風險大小各異，所以投資者根據理性行為的準則，不斷調整其資產組合，直至各種資產的預期邊際收益率相等為止，而預期收益串和相對風險的變動也就必然引起匯率的變動，所以金融市場對匯率的影響比之貨物與勞務市場對匯率的影響更為重要。這樣，各國貨幣的比價即匯率決定於各種外幣資產的增減，而各種外幣資產的增減是由於投資者調整其外幣資產比例關係引起的。這種調整往往引起資金在國際間的大量流動，對匯率發生很大的影響。80年代初，此說獲得進一步的驗證。當時美國持續的高利率和開始下降的通貨膨脹率，使以美元計值的金融資產的實際收益逐漸提高，因而引起國際證券資產的大規模重新轉換和組合，國際投資者擁有的獎元金融資產逐漸增多，使美元持續堅挺。