併購交易法

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　　併購交易法關註的是上市公司為了收購一個非上市企業控股權支付的價格。由於上市公司有信息披露的義務，公眾才有可能獲得相關信息。但是上市公司的這些交易通常屬於戰略性交易，買方收購同一行業或相近行業的企業，是為了取得不同的協同效應或其它整合益處。因此，支付價格通常反映了對於特定買方的投資價值，而並不反映目標企業的公平市值。

　　公平市值的前提是假定買方僅僅出於財務目的進行投資，而我們參照戰略性交易價格的真正意義在於：這些數據揭示了收購方在充分掌握信息的情況下，做了哪些判斷並支付了多少價格，這些交易從一個側面說明瞭這類企業的價值和影響這些價值的風險因素。

　　為了通過併購交易法得到比較適當的企業參考價值，我們必須選擇與標的企業相類似的公司數據。但是由於標的企業將產生的協同效應不一定與被參照公司的協同效應具有可比性，特別是涉及戰略性交易時，買方的交易動機也許純粹出於防禦目的，也許是為了迫使主要競爭對手出局，也許買方為了在其它方面取得更好的利潤……因此，在我們參考這些併購交易數據，並希望通過這些數據計算出標的企業的價值時，我們必須在被參照公司與標的企業之間設定一個價值乘數，以便於對標的企業進行符合實際情況的價值判斷。

　　影響價值和乘數的因素主要有以下幾個方面：

　　1、收購控股權與非控股權之間的乘數差別。

　　2、戰略收購的協同效應及其它益處可能與標的企業的情況不同，因此，借鑒數據時需要謹慎調整乘數。

　　3、一些行業的國家政策環境和市場環境往往是短期存在的，隨著各項外部環境的變化，企業的價值和乘數會發生較大變化。

　　4、當某個行業進入整合浪潮期的時候，我們需要對市場水平的總體波動保持敏感。該行業企業的價格和相應乘數可能急劇增加，也可能迅速跌落。因此，選定價格乘數時必須認真分析行業整體市場趨勢和一定時期內被參照公司價格受市場價格波動的影響。

　　5、總體規模和市場占有率差別較大的公司乘數差別較大。一個大型集團公司的資產規模、產品覆蓋寬度、較高的市場占有率、強大的財務優勢等都不是中小型公司可以比擬的。一旦我們必須做出比較，就要特別註意在總體價值判斷上對乘數和權重進行相應調整。

　　當買賣雙方在市場中進行價格談判時，誰能夠更加細緻地分析和瞭解以上價值判斷依據和背後的細節，誰就有可能進行更穩健的談判，有可能獲取更大的資本運營利益。