可交換證券

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可交換證券（Exchangeable Security）

　　可交換證券（Exchangeable Security）是指附有允許持有人在規定的期限內將其按規定條件轉換為公司持有的某種特定股票權利的有價證券。從可交換的證券可以轉換為股票的特點看，它類似可轉換證券，所以廣義的可轉換證券應該包括可交換證券，但可交換證券與可轉換證券又有很大差別，因此，人們往往把它另類看待。

　　可交換證券與可轉換證券的主要區別如下：

　　1、發行主體有所不同。可轉換證券的發行主體必須是上市公司，而可交換證券的發行主體可以是上市公司，也可以是其他允許發行的企業或機構，如國家國有資產管理局、重點國有企業等。

　　2、可轉換的標的物不同。可轉換證券可轉換的標的物是發行可轉換證券的發行公司所發行的本公司的股票，而可交換證券可轉換的標的物是發行可交換證券的發行公司所持有的其他公司的股票。

　　3、影響轉換的因素不同。影響可轉換證券轉換的因素主要是發行公司的資金利用效果，未來生產經營情況和財務狀況及本公司的股票價格，而影響可交換證券轉換的因素，除了發行可轉換證券公司自身的一些因素外，更重要的要受所要轉換成標的股票的那個發行公司的未來各種情況和股票本身價格的影響。

　　可交換證券價值計算原理與可轉換證券價值的計算原理基本相同，但在影響因素和價值水平上還是有差別的。主要有如下三個方面：

　　1、風險價值上的差別。可交換證券的轉換涉及兩家公司的證券，如果這兩家公司屬於不相關行業，則可交換證券具有分散證券投資風險的功能，而可轉換證券不具備這種功能，因此可交換證券的價值在此情況下會高於可轉換證券。

　　2、稅收的差別。可轉換證券在轉換為本公司股票時，只要所轉換的股票不出售就沒有資本所得稅問題，但可交換證券在轉換為其他公司股票時，因涉及兩個公司的證券交換，債券成本與股票市價的差價是資本利得，要交納資本利得稅。

　　3、證券市價變動敏感度不同引起的期權價值差別。期權價值的大小要受相關證券市場價格變動率影響，如果可交換標的股票的市價變動敏感度高於可交換證券發行公司股票市價變敏感度，一般來說則可交換證券的期權價值要高於可轉換證券的期權價值，反之亦然。

　　㈠可交換證券的優點

　　1、可交換證券如同可轉換證券一樣，也屬於含有股票期權的證券，其票面利率一般也低於相同種類的普通證券，因此可以實現低成本籌資。

　　2、利用可交換證券籌資為調整發行公司調整自身股票投資的結構開闢了一個新的途徑。

　　㈡可交換證券籌資的缺點

　　1、發行可交換證券的公司很難控制交換的時間和規模，從而影響公司籌資目的實現。這主要是因為轉換標的物的價格受其他公司的生產經營和收益水平的影響，而本公司很難掌握。

　　2、如果可交換證券能夠成功實現轉換，將會減少或喪失本公司對標的物發行公司的股份，從而影響本公司對那個公司的控制權。