股票包銷

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　股票包銷是證券商一次金額買下發行者的股票，並墊支相當於股票發行價格的全部資金，然後在證券市場上按照市場行市漸次售出的方法。如果股票數額過大，一家證券商承購有困難，可以由幾家證券商聯合起來包銷。

　　包銷形式下的承銷商盈虧情況如下圖所示：如果發行股票的市場價值高於發行價，無論其市場價值多高，承銷商只能根據承銷合同以發行價售出，承銷商的最大收益就是發行價與凈價之間的差價；但當發行股票的市場價低於發行價時，承銷商的盈虧同比縮減。這種收益有限與損失相對無限的不對稱性風險相當於看跌期權(put option)的空頭，其中，期權執行價是發行價，期權效期是股票發行期（一般不超過兩周），期權費是差價，如下圖所示：

　　此方法根據包銷的多少，包銷費的分配形式和風險分擔的形式又劃分為三種具體方式：

　　1、協議包銷

　　協議包銷是由一個包銷者包銷某證券發行者全部待發售股票，發行風險由該包銷者獨自承擔，包銷費也將全部歸該包銷者所獲。

　　2、俱樂部包銷

　　俱樂部包銷是由若幹個包銷者合作包銷，每個自銷者的包銷份額、所擔風險和包銷費都均等分攤。

　　3、銀團包銷

　　銀團包銷是由一個承銷者牽頭，若幹承銷者參與包銷活動，以競爭的形式確定各自的包銷額，並按其包銷額承擔發行風險，收取手續費，這種形式是目前國際市場上最常見的包銷方式，它把競爭機制和風險機制引入股票的包銷活動，對發行成本的降低和減少包銷者的發行風險都比較有利。

　　1、無論股票售出與否，代理機構都必須在雙方規定的時間內將包銷的資金如數拔付發行者，發行者可以迅速得到所需資金。

　　2、代理機構承擔了全部股票的銷售風險，收取的承銷費也比較高，一般在1%左右，股票發行者要承擔較高的籌資成本。美國和最近歐州公募發行股票時，普遍採用這種方法。