股票包销

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　　股票包销是证券商一次金额买下发行者的股票，并垫支相当于股票发行价格的全部资金，然后在证券市场上按照市场行市渐次售出的方法。如果股票数额过大，一家证券商承购有困难，可以由几家证券商联合起来包销。

　　包销形式下的承销商盈亏情况如下图所示：如果发行股票的市场价值高于发行价，无论其市场价值多高，承销商只能根据承销合同以发行价售出，承销商的最大收益就是发行价与净价之间的差价；但当发行股票的市场价低于发行价时，承销商的盈亏同比缩减。这种收益有限与损失相对无限的不对称性风险相当于看跌期权(put option)的空头，其中，期权执行价是发行价，期权效期是股票发行期（一般不超过两周），期权费是差价，如下图所示：

　　此方法根据包销的多少，包销费的分配形式和风险分担的形式又划分为三种具体方式：

　　1、协议包销

　　协议包销是由一个包销者包销某证券发行者全部待发售股票，发行风险由该包销者独自承担，包销费也将全部归该包销者所获。

　　2、俱乐部包销

　　俱乐部包销是由若干个包销者合作包销，每个自销者的包销份额、所担风险和包销费都均等分摊。

　　3、银团包销

　　银团包销是由一个承销者牵头，若干承销者参与包销活动，以竞争的形式确定各自的包销额，并按其包销额承担发行风险，收取手续费，这种形式是目前国际市场上最常见的包销方式，它把竞争机制和风险机制引入股票的包销活动，对发行成本的降低和减少包销者的发行风险都比较有利。

　　1、无论股票售出与否，代理机构都必须在双方规定的时间内将包销的资金如数拔付发行者，发行者可以迅速得到所需资金。

　　2、代理机构承担了全部股票的销售风险，收取的承销费也比较高，一般在1%左右，股票发行者要承担较高的筹资成本。美国和最近欧州公募发行股票时，普遍采用这种方法。