股票包销

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什么是股票包销

  股票包销是证券商一次金额买下发行者的股票,并垫支相当于股票发行价格的全部资金,然后在证券市场上按照市场行市渐次售出的方法。如果股票数额过大,一家证券商承购有困难,可以由几家证券商联合起来包销。

  包销形式下的承销商盈亏情况如下图所示:如果发行股票的市场价值高于发行价,无论其市场价值多高,承销商只能根据承销合同以发行价售出,承销商的最大收益就是发行价与净价之间的差价;但当发行股票的市场价低于发行价时,承销商的盈亏同比缩减。这种收益有限与损失相对无限的不对称性风险相当于看跌期权(put option)的空头,其中,期权执行价是发行价,期权效期是股票发行期(一般不超过两周),期权费差价,如下图所示:

股票包销

股票包销的方式

  此方法根据包销的多少,包销费的分配形式和风险分担的形式又划分为三种具体方式:

  1、协议包销

  协议包销是由一个包销者包销某证券发行者全部待发售股票,发行风险由该包销者独自承担,包销费也将全部归该包销者所获。

  2、俱乐部包销

  俱乐部包销是由若干个包销者合作包销,每个自销者的包销份额、所担风险和包销费都均等分摊。

  3、银团包销

  银团包销是由一个承销者牵头,若干承销者参与包销活动,以竞争的形式确定各自的包销额,并按其包销额承担发行风险,收取手续费,这种形式是目前国际市场上最常见的包销方式,它把竞争机制风险机制引入股票的包销活动,对发行成本的降低和减少包销者的发行风险都比较有利。

股票包销的特点

  1、无论股票售出与否,代理机构都必须在双方规定的时间内将包销的资金如数拔付发行者,发行者可以迅速得到所需资金。

  2、代理机构承担了全部股票的销售风险,收取的承销费也比较高,一般在1%左右,股票发行者要承担较高的筹资成本。美国和最近欧州公募发行股票时,普遍采用这种方法。

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