債權債務風險

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　　在國際借貸中因匯率變動而使其中一方遭受損失的可能性。

　　債權債務風險是指在國際借貸中因匯率變動而使其中另一方遭受損失的可能性。因為世界各國普遍實行浮動匯率制，美元、日元、歐元、英鎊等主要貨幣之間的比價時刻都處在劇烈的上下起浮變動之中，至使國際間債權債務的決算由於匯率的變動而事先難以掌握，從而產生了本節所說的債權債務風險。

　　1．軟硬貨幣搭配方式舉債

　　外匯匯率的變動對債權債務會帶來一定的影響。從債權人講，當然希望採用堅挺的貨幣，即硬貨幣，避免匯率下降帶來的損失，而對於債務人講則相反，希望採用疲軟的貨幣，即軟貨幣，避免匯率上升帶來的損失。近幾年日元大幅度升值，這使升值前借用日元貸款的國家在還債時要蒙受損失。我國日元債務占全部外債的三分之一，因此，遭受了重大的損失。

　　在選擇負債的貨幣種類時，還應考慮利率因素。因為硬貨幣的利率較低，而軟貨幣的利率較高。所以要結合匯率變動趨勢和利率變動趨勢，綜合考慮借入哪種貨幣有利。

　　貨幣的軟硬是相對而言，同時又是經常變化的，特別是在中長期支付中，匯率的預測更加困難。所以要根據具體情況，靈活地採用軟硬貨幣搭配的方式舉借外債。即使在同屬硬貨幣或軟貨幣中，外債也宜採用多種貨幣，不宜過於集中於一種或幾種貨幣。

　　外債貨幣的選擇受許多因素的制約，是由借貸雙方協商而定的。實際中還會出現這種情況：借入的貨幣無法使用，需要進行調換，還債時也需要再進行一次調換。例如，某企業進口一項技術，需要用美元支付，但借到的是日元，貸款到期時又必須用日元歸還。企業必須把借到的日元兌換成美元才能支付，買入所需技術，並且到期時要將美元兌換成日元還債。如果在此期間日元對美元的匯率上升，則會帶來債務增加的損失。假定借款時1美元=140日元，借款140萬日元，可兌換l萬美元，而到還款時，1美元=120日元，要還140萬日元的債務，需要1．17萬美元。若考慮利息債務增加更多。這時可採用調期外匯買賣，即企業委托銀行把借入的日元賣出，買入美元，這是即期交易，同時再做一筆遠期交易，賣出美元，買入日元，從而保證還款時可用日元償還。這樣企業在買進即期美元的同時，又在遠期市場上賣出了這筆美元，這樣就固定了美元的匯率，將來無論美元匯率如何變化，企業都可按預定的匯率賣出這筆美元。

　　2．採取貨幣保值措施

　　在簽訂信貸、投資、貿易等中長期合同時，加訂適當的貨幣保值條款，即貨幣保值措施，以防止匯率多變的風險。具體做法是在合同中規定一種或一組保值貨幣，預先將結算用的貨幣與這一種或這一組貨幣的匯率固定，在支付時，如果匯率有變動，則按原定匯率予以調整。常見的保值措施有兩種：

　　(1)硬貨幣保值。這種做法是在合同中載明以硬貨幣計價，用軟貨幣支付，並標明當時兩種貨幣的匯率。若將來支付時，軟貨幣的匯率下跌，則需進行適當的調整，使其數額仍能兌換合同中的硬貨幣數。例如，某企業的出口合同中的貨款為5000萬日元，規定對方以美元支付，當時日元與美元的匯價為250：1，折算為20萬美元；到支付時，日元與美元的匯價為200：l，這就要把原來合同中的20萬美元調整為25萬美元，仍能兌換5000萬日元。很顯然，硬貨幣保值就是把應收入的硬貨幣數額固定，不受支付貨幣匯率變動的影響。因此，對債權人不受損失，但債務人卻增加了負擔。

　　(2)“一攬子”貨幣保值。“一攬子”貨幣即多種貨幣，包括各種可以自由兌換貨幣、特別提款權和歐洲貨幣單位等。採用這種方法，首先要確定。一攬子”貨幣由哪幾種貨幣構成，並確定每一種貨幣所占的比例，然後再在訂立合同時確定支付貨幣與“一攬子”保值貨幣的匯率。這種保值方法與硬貨幣保值的原理基本一致．但由於“一攬子”數種保值貨幣的匯率有升有降，匯率風險分散，可以有效地避免外匯風險。目前在國際支付中，尤其是在一些長期合同中，用“特別提款權。和歐洲貨幣單位等“一攬子”貨幣保值的方法應用比較普遍。

　　(3)利用出口信貸。如果一個企業有一筆外匯出口應收帳款，這時可向銀行借入一筆與遠期外匯收入在幣種、金額、期限上都相同的貸款，將得到的貸款在外匯市場上即期賣出，用對方支付的款項去歸還銀行的貸款。因為對出口企業來說，外匯應收款和外匯負債是相等的，即使以後匯率有變化，損失和收益總會相等，不受匯率風險的影響。

　　出口信貸的另一種類型是福費廷交易。它是在延期付款的大型設備交易中，出口商把經進口商承兌的、期限在半年以上的遠期匯票無追索權地向出口商所在地的銀行進行貼現，提前取得現款的一種融資方式。所謂無迫索權，即將來發生匯票拒付與出口商無關，出口商所貼現的票據是一種買斷行為。通過這種方式，把票據拒付的風險(即債務人的信用風險)以及匯率風險都轉嫁給了貼現票據的銀行。

　　(4)調換貨幣或利率。貨幣調換是兩個獨立的籌資者將各自籌集到的等值的、期限相同的，但貨幣和利息率不同或貨幣不同利息率相同的債務進行互換，目的是為了避免籌資中的貨幣匯率風險，同時也為了滿足籌資者的實際對幣種的需求。

　　貨幣的調換一般是通過銀行牽頭進行的。因為銀行易於找到需要調換貨幣的對象，便於瞭解雙方的信譽、各種貨幣的匯率行情。調換貨幣一般簽訂兩個貨幣互換合同，一個是即期互換合同。另一個是遠期互換合同。通過即期互換合同，雙方各自取得所需的貨幣。通過遠期互換合同，再把貨幣調換回來，以便雙方各自償還債務。遠期互換合同的期限一般與債務償還期限一致。

　　所謂利率互換，是指兩位籌資者根據各自的籌資渠道，分別借到幣種、數量和期限相同、但計息方法不同一般指固定利率和浮動利率的差別)的貸款，然後通過中間人或雙方直接對利息率進行調換，以獲得較低的固定的利率種類。利率調換的雙方一般是指銀行與企業、銀行與銀行或企業與企業。例如，某企業從日本籌集到一筆日元資金，期限3年，其利率按月計算，為日本銀行同業拆借利率。該企業為了固定籌資成本和防止利率風險，於是與一家銀行訂立了一個3年期的利率互換合同：這家銀行每月按一個月的日本銀行同業拆借利率付給該企業利息，而該企業每月按15％的利率付給該銀行。這樣一來，該企業的借款利率固定為月利率15%，而日本銀行同業拆借利率的波動風險由那家銀行承擔。