價格發現效率

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　　價格發現效率是指資產的價格反映其真實價值(資產未來收益的現金流經過適當地折現後所得到的價值)的準確程度。也就是說，如果資產價格準確地反映了其真實價值，沒有價格偏差或者泡沫，那麼這個市場就有價格發現效率。

　　在經典的無摩擦的Walras市場中，信息是完全的、無成本的，價格在瞬間形成，只要價格反映了所有的相關信息，就必然反映了資產的真實價值，所以信息效率與價格發現效率是等價的，兩者沒有區別。此時我們可以說，有效市場理論包含了信息效率和價格發現效率兩種效率形式，即資產價格反映了所有相關信息，而這些信息同時又反映了資產的內在價值。但正如本書第三章所指出的，在考慮到市場微觀結構的因素後，一旦我們放棄對稱信息和無摩擦運行的假設，從經典的資產定價模型進人到一個相對現實的市場環境，逐漸深入到價格形成這個金融市場黑箱的內部，則信息效率與價格發現效率就存在很大的區別了。資產真實價值的信息是隨著交易的進行被逐步揭示出來的，在不確定和信息不對稱的情況下，由於價格形成過程中存在著市場參與者個體之間的策略互動，這種策略調整根據市場中的信息分佈及其變化而在交易者的博弈過程中展開。因此，在市場微觀結構理論中所關註的市場效率，不僅僅包含市場對信息反應能力高低所導致的信息效率，也包含價格最終反映資產真實價值的價格發現效率，兩者是有區別的。通過對交易機制內在價格機理的研究，我們可以看出：一種交易機制的定價過程得出的均衡價格是一種局限於信息條件的均衡，這種價格並不一定與資產潛在的真實價值直接相關，而是與關於信息的市場表現相關，價格與價值之間極有可能產生偏離，乃至產生價格泡沫(包括理性泡沫與非理性泡沫)。這種價格扭曲現象說明，實踐中單純的價格確定過程與有效的價格發現過程是有一定距離的。