一九現象

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　　一九現象是指股市中一成的少數股票逆九成股票的熊市而上漲的狀況。

　　近年來，每當股市由峰值向低谷下滑的時候，富有智慧的市場人士總會在大批股票價格被腰斬的過程中，不斷以濃縮的語言精辟地總結著市場特征，如“二八現象”、“一九現象”。如今市場屢創新低，凈資產、面值、發行價三條股價底線紛紛跌破，市場人士又提出“一九格局”正在取代“二八格局”，形成股市新特征。不管怎麼描述，它們都反映一個事實，即絕大多數股民投資受損，只有極少數投資者獲利，市場投資機會對絕大多數投資者是零。

　　不可否認，“一九現象”出現的直接原因是基金進行持倉結構調整和部分券商資金鏈斷裂後的狂拋。但從根本原因來看，它是股市自身的規律與政策因素雙重作用的結果。它一方面集中反映了我國股市中存在的制度缺陷，如沒有做空機制增大了股市的系統風險、片面強調股市的融資功能等。因此，應該對我國的股市從制度上如股市發行、交易制度等進行深刻反思，同時加快金融產品創新的步伐，提高股市的廣度和深度，儘可能地降低股市的系統風險，尤其是政策性風險。從另一方面看，股市有其自身的運行規律，“一九現象”也是股市運行規律使然。它也說明，目前股市已到了風險基本上已經釋放的底部區域，該是投資者關註股市投資機會的時候了。

　　“一九現象”深刻地印證了中國股票市場的“中國國情”：個人投資者人數眾多，但實力有限。經濟學家在分析、研究中國股市時，必須註意到這個不同於國外成熟股市的“中國國情”，市場管理者在治理市場時，更應該充分重視這個“中國國情”。如果無視這一點，總是喜歡以國外股市為“準繩”，來“測量”中國股市的“身高體重”，就會對中國股市橫豎看不慣，就會得出南轅北轍的分析判斷。前一時期，曾有輿論認為中國股市進入了“散戶時代”，很顯然，這種說法是不符合中國股市實際情況的。即使這95%的散戶投資者所有的資金全部投入到交易中，滿打滿算也不足100億元。稍有股市交易常識的人都能明白，在目前每個交易日動輒一二千億元甚至三千億元的行情中，這些資金是根本不可能撬動股價走勢的。目前，中國股市的總市值已經超過20萬億元，很顯然，這95%的個人投資者所能占有的市值比重更是微乎其微的。能夠左右行情發展、操縱指數升降的，只能是巨資在握的機構投資者以及在個人投資者只占很小比重的少量大戶投資者。

　　但是，儘管散戶投資者在中國股市沒有占到主導地位，但由於他們人數眾多，無疑又是中國股市賴以生存的一個重要基礎，也是中國股市得以發展的一筆寶貴財富。可以預期的一點是，在目前CPI不斷走高、通脹陰影不散、儲蓄利率依然倒掛的情況下，相信會有更多的普通投資者進入股市。但令人遺憾的是，在相當長一段時間內，我們的股市對這部分散戶投資者並不是很熱情，對他們的利益保護也一直處於軟弱之中。機構投資者在市場上“以大欺小”、“以強凌弱”的現象較為普遍，特別是一些國有機構動用大量合規的或不合規的資金申購新股，不僅嚴重破壞國家財政紀律，也對散戶投資者本來可以得到的那部分低風險收益構成了掠奪式侵害；上市公司在完成股權分置改革以後，其控股大股東已成為股票交易市場一個重要的利益主體，但他們利用信息披露的主動權操縱股價的現象已經到了較為嚴重的程度。所有這些，都對散戶投資者的形成了嚴重的不公，但在市場管理方面還拿不出有效對策來解決這些問題。

　　中國股市所存在的個人投資者“一九現象”值得有關部門高度重視。對於大量存在並且依然在不斷壯大之中的散戶投資者，有關部門應該熱情引導，引導他們掌握股票投資知識，樹立風險防範意識，使他們能夠有機會、有條件通過股市投資來分享我國經濟增長的成果，來跑贏不斷上升的CPI，來戰勝通脹的威脅。惟有如此，中國股市才可以稱得上是一個健康發展的市場，是一個受國人歡迎的市場。

• 二八現象