金铜比

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金铜币（Gold to Copper Ratio）

　　金铜比是黄金价格与铜价的比值，即一盎司黄金所能购买的铜的数量，为黄金的相对价格。黄金是典型的避险和抗通胀资产，具有“铜博士”之称的铜是周期性商品，是风险类资产，在需求端受到宏观经济周期的影响较大，对宏观经济走势敏感度非常高，故金铜比的变化一定程度上反映了宏观经济活动的变化。

　　宏观经济学家凯恩斯提出的“吉布森悖论”，在很大程度上说明了金铜比指标的重要性，亦说明利率和黄金价格之间的关系。吉布森悖论是说，利率与一般价格水平正相关，而非通货膨胀率。换句话说，利率随一般价格水平上升（下降）而上升（下降），即通胀时利率是上涨的，通缩时利率反而是下降的。在金本位条件下，一般物价水平越高，意味着一盎司黄金能购买的商品数量越少，即黄金的相对价格下跌，同时也意味着利率也随之升高。故在吉布森悖论中，黄金的相对价格就与长期实际利率呈反方向变动，那么金铜比与利率呈现反向关系。

　　铜作为大宗商品的核心组成元素，其快速攀升之时，金铜比下行，利率随之上扬，黄金反而可能面临下跌风险；这与我们此前认为物价上升推动黄金抗通胀属性回升并支持金价走强的逻辑正好相反。这亦是逻辑的转变，由抗通胀逻辑转移为货币政策转向影响逻辑，在不同的历史时期，所其的作用是不一致的。

　　对于金铜比而言，其更多地是能够反映出经济周期的变化，因此金铜比和美国方面 GDP有着比较显著的相关性，并且金铜比的走势领先GDP走势，对于经济周期的判断显得更为重要。从逻辑分析来看，金铜比与经济走势呈现负相关关系。金铜比走强之际，黄金需求要强于铜的需求，及避险或抗通胀需求强于工业需求，市场避险情绪高涨，风险偏好下降，说明经济活动走弱或者边际走弱；金铜比走弱之际，黄金需求弱于铜的需求，工业需求较强，说明市场风险偏好高涨，经济活动走强或者边际走强；故金铜比的走势与经济走势具有负相关性。

　　从金铜比和美国GDP不变价季度同比数据走势来看，金铜比和美国GDP不变价季度同比之间具有明显的负相关性，并且明显领先于美国GDP不变价季度同比。从金铜比和美国GDP不变价季度同比分析，金铜比趋势的转变往往伴随着经济的转势，故从金铜比的走势来预测经济周期具有较好的效果。

　　与金油比一样，经济危机时金铜比也出现飙升，背后逻辑同样是利率水平下降，经济增长下降。但相对于金油比，金铜比几乎可以反映每一次美国GDP走势的大幅波动，包括金油比没有反映的2000年互联网泡沫破灭产生的美国经济衰退，金铜比也敏感的反映出来了。故从金铜比和金油比对经济的敏感性上，我们认为金铜比是更好的指标，可以提前有效的预测经济的整体走势。因此要重视金铜比的作用。

　　2021年四季度至2022年，黄金价格继续走升的可能性大，铜或将面临一轮回调，金铜比再度上升趋势较为明显，如此可以预测美国GDP整体将会偏弱运行。因此从金铜比展望来看，美国2022年经济走弱可能性大。

　　这三个比值原理相似，都是反映经济周期的指标。比价的一边是黄金，主要受到真实利率、货币政策等金融属性影响，而另一面是白银、铜、原油，他们本质上都是商品，定价受到供需平衡的影响，实体经济属性较强。作为大宗商品，影响因素又具有一定共性。如两者均具有通胀相关属性，通胀预期会同时对这两类资产产生影响；两者也同为重要的金融资产，故同时受全球流动性的影响。

　　总体上该系列指标飙升往往是经济衰退和危机的反映， 经济向好时期白银、铜、原油表现会优于黄金，而黄金在金融危机时期更稳定。

　　金铜比反映的宏观信息与金油比是大致相同的，但是金铜比受到供给的冲击更小，反映宏观经济周期更敏感。

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• 金油比