新老划断

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什么是新老划断

  所谓新老划断,即划定一个时间点,对此时间点后,首次公开发行公司发行的股票不再区分上市和暂不流通股份

新老划断的理性思考

  新老划断,是股权分置改革过程中的重大挑战,也是股权分置改革能否成功的关键之一。在改革启动之初,市场较普遍的看法是新老划断要谨慎,不宜过早。随着两批试点的顺利推进,市场对股权分置改革成功的信心提高,对新老划断的预期也发生了较大转变。大部分人士预计新老划断将很快实施,有的认为宜在一年之内;有的认为可在今年年底;最快的认为第二批试点结束就可以考虑了。

  事实上,管理层对新老划断的态度一直是非常明确的。

  综合证监会负责人就股权分置改革的历次表述,新老划断的实施,需要具备以下几个前提条件:一是试点工作顺利结束;二是政策预期相对稳定;三是试点公司所采用的基本模式及定价水平得到市场基本认同;四是市场反应趋于平稳。从第二批试点的情况来看,42家试点公司的方案具有相当的广泛性和代表性,市场反应普遍较好,这四个条件正在逐步得以实现。

  从我国证券市场的现实状况分析,新老划断的形式可以有两种:一是以完成股权分置改革的上市公司进行新的再融资为标志;一是以恢复发行不再区分流通股非流通股新股为标志。新老划断的实施也有两种:一是分步走,即在中小企业板完成改革后率先划断,主板条件成熟后跟上;一是不分板块,条件成熟时整体实现划断。

  从新老划断的形式来看,第二种方式更具有标尺意义,能够传递更清晰的政策信号,因为与再融资相比,IPO能更好地确定新的市盈率水平和估值水平,更能体现出“划断”的效果。但是,如果直接恢复新股发行的条件暂时不成熟的话,以恢复再融资作为新老划断的形式也未尝不可。

  从新老划断的实施来看,分步走的方式具有相当的可行性。当前已有10家中小企业板公司通过了改革方案,另外40家公司的改革即将启动,预计可以在两、三个月内整体完成。作为一种现实选择,分步走的方式有利于尽快恢复证券市场基本功能;有利于减少新股发行对市场的可能冲击;有利于探索、试验新的发行理念和制度;有利于提高处于观望中的公司的股改压力和动力,推动改革的进程。

  即便是采取不分板块整体划断的方式,新老划断也不可能等到深、沪两个市场1300多家上市公司都完成了改革才实施。目前两市交易活跃,投资者参与度高、能够影响市场走势的核心股票相对集中,如深证成指上证50市值和交易金额分别占深沪市场的三分之一左右;而深证100上证180的市值和交易金额则分别占到了50%左右。当这些核心股票完成或进入改革时,可以认为股权分置改革已取得基本成功,可以考虑实施新老划断了。

  无论是分步走还是整体划断,无论是恢复IPO还是再融资,要实施新老划断,有几项工作需要先做:一是要积极推动上市公司进行改革,争取在新老划断时有尽可能多的公司完成改革。二是对于B股庄股绩差股等难点公司的改革问题,要形成基本的解决框架和思路,以稳定市场预期。三是要认真研究新老划断对市场运行可能的影响,做好专项监控与风险防范工作。四是要明确股权分置改革后新的IPO和再融资政策。新老划断后的IPO和再融资是全流通条件下的IPO和再融资,以前基于股权分置制定的相关政策和标准不一定适用。许多规定需要根据全流通条件加以修改,如发起人持有股份的锁定承诺,再融资的分类表决机制等等。五是要积极探索新的发审机制,降低发行成本,提高发审效率,创造条件实行发行上市分离制度,逐步向注册制过渡。

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评论(共1条)

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49.72.198.* 在 2017年2月18日 19:22 发表

所以新老划断之后,上市公司发行的股票是都能在证券所交易流通了么?

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