投资媒介

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投资媒介(Investment Intermediary)

　　投资媒介的英文是Investment Intermediary,意即投资中介、投资手段、投资工具。为了更清楚地阐述投资媒介的内涵,有必要先探讨一下投资Investment的涵义。由于社会制度和观念上的差异,我们所理解的“投资”涵义与西方国家所理解的“投资’涵义是有些区别的。在我国,“投资”是指固定资产投资(基本建设投资和更新改造投资),即新建、改建、扩建,建新工厂、道路、码头、车站、住宅等有形固定资产或基础设施以及购买设备、不需安装的固定资产等经济行为。在西方国家,“投资”的涵义则更广一些,它不仅包括我国的“投资”涵义的全部内容,而且还包括流动资产投资以及对各种动产、不动产、可收藏珍品和各类有价证券的购买。就一般人的观念而论,“投资”一词在他们的观念中主要是指股票、公债、公司债、选择权、契约、票据等有价证券的购买行为,而这种“投资”的涵义才是“投资媒介”中“投资”的涵义。

　　投资媒介更为具体的涵义：

　　其一,作为媒介主体的融资机构。在西方国家,出于安全、获利、方便、变现等考虑,货币持有者若需投资,一般既无须用自己的货币直接开办工厂、公司,也不用直接向需要资本的实业界购买股票、债券等,而是向一些中间机构购买股票、债券等。这些中间机构用其所募集的货币再向实业界购买股票、债券等。其过程如下图所示:

　　在这一层次上,“投资媒介”的涵义是指进行融资活动的中间机构。

　　其二,作为媒介载体的融资工具。由于投资是一种让渡财产(货币等)使用权并分割收益的经济行为,投资者不仅没有丧失对其财产的所有权,而且还拥有获取收益、参与决策管理的权利,因而,资金的使用者便向投资者提供一种能够体现上述权利并具有法律效力的凭证-一有价证券。这种有价证券是联结投资者、投资中间机构、实业界等的信息载体,是进行融资活动的工具。

　　融资机构、融资手段共同构成了“投资媒介’的具体内容。根据这两个层次的内容,我们可以把投资媒介类型进行如下区分:

　　(一)投资媒介主体的类型

　　在现代发达的信用经济条件下,投资媒介主体类型呈现出模糊不清,互相交融的态势。因此,严格地区分它们的类型是有相当困难的。但就基本性质来看,其类型尚可辨认。

　　1.短期资金的媒介主体短期资金媒介主体是货币市场主要参与者。这类媒介主体的资金来源主要是各种形式的存款、原始股份以及新发行的信用(负债),其资产多运用于短期的放款及为数不多的投资等。在美国,这类媒介主体主要由商业银行、美国储蓄贷款协会、互助储蓄银行等组成。

　　2.长期资金市场的媒介主体长期资金的媒介主体是长期资金市场的基本的参与者。它的主要作用是吸收各种闲置资金(一年以上各种存款),承销政府、公司、企业以及个人各种可用于长期投资的证券,然后向政府、公司、企业输送资本。同时,还兼有保管证券、提供咨询服务、财务指导等任务。在美国,这类媒介主体主要有投资银行、投资公司、经纪公司、抵押银行等。

　　3.契约性的媒介主体这类媒介主体用契约的方式向参与者提供储蓄、贷款、保险、年金等服务。近年来,在美国,它已成为金融市场日益壮大的力量。其资金多投资于公债、公司债、股票,以及地产方面。例如,1984年底,全美人寿保险公司的总资产负债共7208亿美元,在资产中,证券投资4196亿美元,抵押放款1573亿美元,分别占总资产的58肠和2帕。这类媒介主体主要有各种保险公司、退休基金、货币市场互助基金等。

　　(二)投资媒介载体的类型

　　投资媒介载体的类型更为复杂:

　　1.从地区的角度划分,有国内投资媒介载体和国际投资媒介载体。在国内,投资媒介载体又可分为全国性的载体和地区性的载体,如国债、全国范围内流通的股票、票据、契约等,在某些地区流通的股票、债券、票据、契约,以及由这些地区政府发行的债券等。国际投资媒介载体有国际性金融机构、组织、跨国公司发行的股票、债券等,以及由其他国家政府发行的股票、债券等等。

　　2.从收益的确定性角度划分,有确定性收益载体和不确定性收益载体。前者如政府的债券、事业公债、大公司、大银行、大企业发行的股票、债券、票据等等、后者如一般的股票(包括普通股、优先股、后派股、保证股等)、债券、投资信托受益证券以及各种契约、选择权等有价证券。

　　3.从到期时间长短的角度划分,有长期载体和短期载体。前者主要是指到期时间为一年以上的债券、契约、票据、抵押证券等有价证券;后者则指到期时间在一年以内的各种有价证券、拆借凭证等。4.从权利角度划分,有附权和无附权投资媒介载体。此外,还有各种专门从事选择权投资的媒介载体。上述分类只是从大的方面考虑的。如果深入其各个类别的内部,还可作出若干分类。总之,在经济发达的社会中,投资媒介具有体系庞大、结构复杂、多元化、相互形响等特征。

　　(一)投资媒介是资金市场的起点及其深化的条件

　　资金市场是商品经济及社会生产力迅速发展的结果。在商品经济条件下,社会化大生产的发展使得商品生产者和经营者从仅仅依靠自身的积累来扩大生产规模转向依靠社会的力量扩大生产规模,从而产生了企业对社会资金的大量需求。这是资金市场出现的契机。但是,只有在人们创造了有价证券—投资媒介载体时,这种契机才成为现实—真正的资金市场才出现。因为,在商品l经济社会中,资金使用权的让渡也需要按照等价交换的原则。于是,人们创造了一种代表这种等价交换的凭证,并以具有法律效力的约束来贯彻这一原则。因此,投资媒介载体是真正的资金市场出现的起点。资金市场出现后不久,人们发现最初的资金市场(主要形式是发行市场)不能较好地适应社会化大生产即最大限度地动员社会闲置资金的要求,也不能适应资金供给者的要求即资金的安全性、流动性、收益性和方便性的要求,为此,出现了大量的专门从事融资以满足上述要求的投资媒介主体—中间机构。资金市场得到深化—从此形成了“金融产业”。在这种意义上,投资媒介是资金市场深化的条件。

　　(二)投资媒介是拓展资金市场范围和容量的手段

　　资金市场有区域性、全国性和全球性地域之分。初级阶段的资金市场一般都局限布某一或某些区域性的范围之内,然后才逐步扩展到全国以至国外。资金市场范围的形成过程,也就是投资媒介范围分布的形成过程,而且,后者是前者的先导过程。因为只有跨行业、跨地区、跨国界的投资中介机构的建立和与之相应的有价证券的发行和流通之时,资金市场的范围才得以拓展。否则,很难想象资金市场的地域范围是如何扩大的。资金市场的容量取决于对资金的需求量和资金的供给量。在需求量一定或者无限时,资金市场容量则取决于资金的供给量,而供给量在很大程度上又由投资媒介来决定。投资媒介主体分布广、服务周到,投资媒介载体多样化、灵活性大,就能大大地增加资金的供给量,特别是长期资金的供给量。

　　(三)投资媒介是形成健全的资金市场体系的关键一环。

　　健全的资金市场体系不仅包括基本的初级市场、次级市场,而且还包括金融期货市场、商品期货市场、选择权市场、店头交易市场、公开交易市场以及三级市场、四级市场等等。这些市场的建立和运转都以投资媒介为主要依托。例如,没有投资银行、投资公司等投资媒介主体,初级市场上发行的证券销售就会遇到困难,也会增加销售成本和时间,这不仅会影响初级市场的发展,而且也会影响次级市场的运转。再如没有认股证书等投资媒介载体,选择权等交易市场也难以确立。因此,只有健全的投资媒介体系才能有健全的资金市场体系。

　　(四)投资媒介与资金市场运行效率

　　象商品市场一样,资金市场运行效率来自公平的有效竞争。垄断的、为数极少的投资媒介必然会导致资金市场运行的低效率,而增加投资媒介的数量不仅会给投资者以众多的选择机会,而且必然会促使各种投资媒介展开竞争,这样在客观上就提高了资金市场的运行效率。例如,在美国,投资媒介不仅种类繁多,而且数量成千上万,为争夺资金市场份额,它们之间的竞争十分激烈。各种融资机构都千方百计地改善经营管理,降低经营成本,提高服务质量。有些融资机构还下设若干零售网点,深入到街头巷尾,从而大大地促进了资金市场运行效率的提高。

• 戴玉林.投资媒介与资金市场[J].财经问题研究.1987,11