内含价值增值
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内含价值增值是两个期间内含价值的增加值，它可以分解为原有业务、新增业务、投资收益、假设变化以及资本金变动等各个部分的贡献。
内含价值增值的计算公式及分析[1]
EVAt = EVt − EVt − 1
EVt为t年年末的内含价值；
NAt为t年年末的自由净资产；
St为t年年末的有效业务价值；
 | 所有t年年末的有效业务在t年年末评估的在第k年的期望利润 第k年实现的利润 |
为风险贴现率，为iRDR的贴现因子。
因为，可以得到内含价值的计算公式
(1)
这里，
代表现有业务未来所产生的利润，因此它就是St.由于公司总是不断地有新业务进入，因此在考虑新签业务的情况下进一步对公式进行分析。令S代表新业务的签单年，则
 | 第s年新签业务在第t年年末评估的k年的法定利润， 第s年新签业务在第t年实现的法定利率,s < t(k = t) 新签业务在第t年实现的法定利率,s = t = k |
将G(s,t,k)对所有的s求和，可以得到损益账户中的法定利润，即
对于所有的
引入税率iT和当
时，
, 其他条件下，
![EV_t=NA_t+\sum_{k\geq {t+1}} [H_k^t-([(H_k^t)^+\times i_r]\times v_{RDR}^k-t](/w/images/math/6/5/4/6545e9ee0c372c68d28bc2e7e4819632.png)
(2)
下面对内含价值的增值进行推导：
EVt = NAt − NAt − 1 + St − St − 1 (3)
ir为税率；
iD为分红率。
将上面的公式代入式（3），得到
![EVA_t=i_{NA}\times NA_{t-1}-i_{NA}\times(NA_{t-1})^+\times i_r+i_{RDR}\times S_{t-1}-(H_t^t)^+\times(1-i_r)\times i_D +\sum_{k\geq t}[{(H_k^t)}^+\times i_r-H_k^{t-1}+{(H_k^{t-1})}^+\times i_r]\times v_{RDR}^{k-t}](/w/images/math/4/e/7/4e71b4576ff1b7e70737bbc35a871040.png)
![EVA_t=i_{NA}\times NA_{t-1}-i_{NA}\times(NA_{t-1})^+\times i_r+i_{RDR}\times S_{t-1}-(H_t^t)^+\times(1-i_r)\times i_D +\sum[(H_k^{t-1})^+\times i_r-(H_k^t)^+\times i_r]\times v_{RDR}^{k-t}+\sum[\sum G(s,t,k)-\sum G(s,t-1,k)]\times v_{RDR}^{(k-t)} +sum[\sum G(s,t,k)-\sum G(s,t-1,k)]\times v_{RDR}^{k-1}](/w/images/math/1/2/3/123de6ee325bf7675a2fa0814bafd11b.png)
![EVA_t=i_{NA}\times NA_{t-1}-i_{NA}\times(NA_{t-1})^+\times i_r+i_{RDR}\times S_{t-1}-(H_t^t)^+\times(1-i_r)\times i_D +\sum[(H_k^{t-1})^+\times i_r-(H_k^t)^+\times i_r]\times v_{RDR}^{k-t}+\sum[(H_k^{t-1})^+-(H_k^t)^+]\times i_r +\sum|G(s,t,k)+\sum[G(s,t,k)-G(s,t-1,k)]|\times v_{RDR}^{k-t}](/w/images/math/a/3/7/a3702af13c5c8f9fcb544153d30634af.png)
重新组合公式中的各部分得到
![EVA_t=i_{NA}\times NA_{t-1}-i_{NA}\times(NA_{t-1})^+\times i_r+i_{RDR}\times S_{t-1}+G(s,t,k)+\sum G(s,t,k)+[(H_k^{t-1})^+\times i_r-(H_k^t)^+\times i_r]\times v_{RDR}^{k-t}+\sum[\sum G(s,t,k)-\sum G(s,t-1,k)]\times v_{RDR}^{(k-t)}+[(H_t^{t-1})^+ -(H_t^t)^+]\times i_r](/w/images/math/8/c/e/8ce4db11f77f8ce5a5b8d263504599c1.png)
![\sum(\sum[G(s,t,k)-G(s,t-1,k)]\times v_{RDR}^{k-t})](/w/images/math/7/d/4/7d49980fb220d94661f12fb3fa020a2d.png)
(4)
内含价值增值的分类[1]
由内含价值增值公式推算可以看出，内含价值增值由以下五个部分组成：
①原有有效业务对内含价值增值的贡献
.未来利润贴现到T-1点时需要的贴现率为Vk − (T − 1).而同样的利润贴现到r点时需要的贴现率为Vk − T。从T-1到T原有有效业务价值增加到
，因此原有有效业务增加值为，其中在T时刻上实现的利润引起的增加值进入净资产NAt。中，在T时刻后由未来利润引起的增加值进入St中。
②资产调整净值的投资收益
。该部分增加值进入NAt中。
③在该期间由于新业务造成的内含价值增加值：
![G(s,t,k)+\sum|G(s,t,k)+[(H_k^{t-1})^+\times i_r-(H_t^t)^+\times i_r]|\times v_{RDR}^{k-t}+[(H_k^{t-1})^+-(H_t^t)^+]\times i_r](/w/images/math/b/1/1/b11568fad672acdc234b4c1fee58d144.png)
式中，G(s，t，k)是在t时点上已实现的利润，进入NAt中；而
为新业务的未来利润导致的内含价值增加，进入St中；
![\sum[(H_k^{t-1})^+\times i_r-(H_t^t)^+\times i_r]\times v_{RDR}^{k-t}+[(H_k^{t-1})^+-(H_t^t)^+]\times i_r](/w/images/math/5/d/2/5d2b201fd10c0da61fc8b82e8fc263af.png)
，为新业务引起的税收的变化，前半部分进入St中，后半部分进入NAt中。
④经验盈余或损失 。在该期间由于实际经验可能与所采用的假设不一样，而对公司的净收入或者支出造成影响，从而造成内含价值的变化，进入St中。
⑤资本金的变化
。包括资本金的任何变化，或者通过分红、股票赎回、发行等影响公司资本金结构的行为而产生的内含价值的变化，从而导致NAt的调整。
通过内含价值增值的分析，公司决策层可以确定公司的现有业务、新增业务、投资收益以及假设变化对于价值的影响，从而作出经营管理决策。可以了解影响内含价值的各个部分，从而有效评估公司在该期间的经营绩效，并对公司下一步如何加强管理打下良好的基础；可以了解实际经验与预期情况的对比，有助于修订所使用的假设；评估部门可以向管理层提交每年的新业务价值报告，了解盈亏的独立原因，为以后进行控制打好基础，还可以分析那些不盈利的保单的原因，以便今后重新进行设计和定价。通过评估每个子公司所创造内含价值的能力，在公司资本金等各项资源有限的情况下，选择能够增加公司价值的最佳方法；通过内含价值敏感性分析和增值分析，可以比较实际业务与预期的差别，使得定价和业务计划中所使用的假设更为有效合理。
HIHI