企业资产证券化

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　　企业资产证券化是证券公司以 专项资产管理计划（以下简称“专项计划”）为特殊目的载体，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证（以下简称“受益凭证”），按照约定用受托资 金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。企业资产证券化是一种以专项计划为载体的企业未来收益权或既有债权证券化的融资方式，是融资方式变革的一个方向。

　　 企业资产证券化是作为非金融机构的企业将其缺乏流动性但未来能够产生现金流的资产，通过结构性重组和信用增级后真实出售给远离破产的（SPV）或信托后，由SPV在金融市场上向投资者发行资产支持证券的一种融资方式。企业资产证券化适用于大型公司或机构类客户的债权类或收益权类资产项目，如水电气资产、路桥港口收费权、融资租赁资产等。毫不夸张地说，该项业务在某种程度上引领了投资银行理论与业务的创新，是解决投融资难题的有效手段，也是企业资金融通的一种好形式。

　　企业资产证券化产品的市场前景主要取决于两个因素：一是企业的融资需求，二是证券投资者的投资需求。

　　根据企业所持有资产的形式，企业资产证券化可以分为：

　　一是实体资产证券化，即使企业所拥有的实体资产向证券资产的转换，具体包括实物资产和无形资产为基础发行的证券。

　　二是信贷资产证券化，主要是把企业缺乏流动性但有未来现金流的应收账款等，经过重组形成资产，以此为基础发行证券。

　　三是证券资产证券化，就是将企业已有的证券或证券组合作为基础资产，再以其现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。

　　1、企业资产证券化有利于拓宽融资渠道，优化资本结构

　　受我国经济发展的实际情况的限制，我国企业大都以贷款这一外源 融资为主要渠道。负债在企业资本结构中的比重最大。贷款的发放有很多限制条件，～旦有一家企业违约，便会引起银行对整个行业的关注，贷款的额度便会大大降低。在当前经济危机影响的条件下，企业难以获得充足的贷款。再者，贷款在企业资本结构中占的比重过大，不利于企业经营的灵活性。企业资产证券化，不但能以新的方式缓解企业融资困难，提高企业经营活力，而且可以改善企业的资本结构，盘活企业的资产，提高资产的周转率。

　　2、企业资产证券化有利于增强资产的流动性

　　企业实施资产证券化，可以将缺乏流动性的资产转变成流动性高，不但活跃了金融市场，还增强了企业自身资产的流动性。资产证券化提供了一种传统融资渠道之外的获取资金方式，企业能够补充营运资金，同时还可以进行投资，提高了企业资产的流动性。

　　3、企业资产证券化有利于获得低成本融资

　　企业通过资产证券化在市场上筹资，其筹资成本要比银行或其他资本市场的要低许多。企业通过资产证券化发行的证券，具有比其他长期信用工具更高的信用等级，因此企业付给投资者的利息就较低，从而起到了降低融资成本的作用。传统的贷款融资要付出较高的利息，这样会加重企业的经营负担，不利于企业的经营发展。

　　4、企业资产证券化可以减少企业的风险资产

　　企业采用资产证券化的方式融资，不但可以获得低成本融资，还可以减少企业的风险资产。负债等传统融资方式会增加企业的风险资产，加重企业的负担。资产证券化有利于企业剔除资产负债表中的风险资产，改善各种财务比率，提高资本的运用效率。

• 具备基础环境

　　由于证券公司企业资产证券化业务的开展离不开它所处的资本市场，资本市场是企业资产证券化实践的物质基础，也构成了证券公司开展企业资产证券化业务的基础环境。首先，从我国资本市场的结构来看，资本市场包括银行中长期存贷款市场和证券市场两大部分，其中证券市场对融资需求更为重要。其次，从我国资本市场的发展完善程度来看，我国资本市场进入了跨越式发展期，形成了高度集中的沪、深交易所并存的发展模式，市场规模不断扩大，成交金额逐年增加。再次，从我国资本市场的法律规制角度来看，中国银监会、中国证监会、中国保监会分别制定了相应的规章制度。我国已初步建立起一套有效的市场法则，基本形成了一套行之有效的风险监管机制嘲。正是这些基础环境的具备，才使得证券公司企业资产证券化业务从试点走向常规成为可能。随着市场法则、风险监管、市场规模、市场参与者的日益成熟和完善，企业资产证券化业务已经在国内迅猛发展，企业资产证券化产品种类和规模均实现了较大突破。作为新的融资工具，企业资产证券化在世界金融市场得以快速发展，在我国的实践也获得初步成功。市场主体的日益成熟与壮大，为企业资产证券化的实践准备了物质条件，也为证券公司开展这项业务提供了运作空间。

• 具有自身优势

　　证券公司作为“专项资产管理计划”的管理人，具有得天独厚的优势。首先，证券公司具有理论研究优势。由于企业资产证券化产品结构较为复杂，“专项资产管理计划”的运作具有很强的专业性。很多证券公司都拥有高素质的专业研究团队他们能够针对企业资产证券化业务中出现的新情况、新问题开展系统研究，能够为企业资产证券化业务的开展提供理论支持。其次，证券公司具有丰富的资产管理实践经验。早在1995年，中国人民银行就批准证券公司开展资产管理业务。经过近20年的发展，证券公司资产管理业务日趋成熟和完善，这使得证券公司在资本运作方面的经验优势显而易见。再次，证券投资者的投资欲望比较强烈。证券交易市场中潜在机构投资者众多，而且证券公司在企业资产证券化业务中承担着主承销商的角色，这在一定程度上也刺激了企业资产证券化产品的快速发行。最后，证券公司的组织机构设计可以满足企业资产证券化业务的要求。从我国证券公司的组织机构设计状况来看，不论是职能部门型组织结构、分公司型组织结构。还是事业部型组织结构，大都设有投资银行部、固定收益部、资产管理部等部门，这些部门都与企业资产证券化业务直接相关。专项资产管理计划一般先由证券公司的固定收益部负责设计方案，资产管理部负责上报方案。

• 市场前景广阔

　　企业资产证券化产品的市场前景主要取决于两个因素：一是企业的融资需求，二是证券投资者的投资需求。对于企业来说，我国企业存在着资金匮乏的现象，资金短缺问题已经成为制约很多企业发展的首要因素；多元化融资格局还没有真正形成，造成了资金供求不畅。对于个人投资者来说，个人投资者的投资渠道过于狭窄，且投资者的利益无法得到可靠保障，这已经成为我国城乡居民储蓄率居高不下的重要原因之一。从我国实践情况来看，企业资产证券化产品在我国虽然还处于从引入期向成长期过渡的阶段，但是企业资产证券化融资方式已经受到市场青睐，客户需求飞速提高，已经成为缓解上述矛盾的有效途径。

• 基础资产不同

　　信贷资产证券化的基础资产是银行等金融机构的信贷资产及金融租赁资产。

　　企业资产证券化的基础资产则主要包括财产权利（企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等）、动产及不动产收益权（基础设施、商业物业等），以及证监会认可的其他财产或财产权利。

• 监管机构不同

　　信贷资产证券化的监管机构是中国银行业监督管理委员会，即“银监会”。

　　企业资产证券化的监管机构是中国证券监督管理委员会（“证监会”）和中国证券投资基金业协会（“基金业协会”）。

• 转让、交易场所不同

　　信贷资产支持证券在全国银行间债券市场上发行和交易。

　　企业资产支持证券则可以按照规定在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他证券交易场所进行挂牌交易和转让。

• 投资者不同

　　信贷资产证券化的投资者主要是投资机构和金融机构。按照法律、行政法规和银监会等监督管理机构的有关规定可以买卖政府债券、金融债券的，也可以在法律、行政法规和银监会等监督管理机构有关规定允许的范围内投资资产支持证券。

　　企业资产证券化针对购买对象的是符合《私募投资基金监督管理暂行办法》规定条件的合格投资者。