匯率貶值

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匯率貶值 (Exchange Depreciation)

　　匯率貶值是指用本國貨幣表示的外國貨幣的價格上升了。

　　例如：當美元與德國馬克的匯率由1馬克0.3美元上升為1馬克0.4美元時，則對美國來講是匯率貶值了，因為用美元表示的馬克的價格上升了，這就意味著美元貶值了。^[1]

　　匯率貶值對貿易品價格的影響主要有：本幣匯率貶值導致貿易品(進出口商品）本幣價格上升，外幣價格下降；導致本國貿易品對非貿易品的相對價格上升以及本國物價水平的上升，外國則發生相反的變化。

　　一、匯率貶值在內構性因素的作用下對一國國際貿易的影響

　　一國的國際貿易收支總額中占主要地位的收支項目是經常項目。而一國的對外貿易又是經常項目的主要構成部分，所以這裡我們就將文章所要分析的問題首先轉化為匯率貶值對一國對外貿易影響的分析。

　　一國的國際貿易狀況通常是用項目差額來表示的，即貿易項目差額=出口商品收入-進口商品支出，說匯率貶值對一國對外貿易發生影響也就是具體指對等式右邊兩個部分的影響。

　　1.匯率貶值對一國出口收入的影響

　　一國匯率貶值，一般情況是會引起出口商品數量增加。因為本幣貶值意味著用外幣表示的本國商品價格下跌，從而使出口商品在國外市場上的競爭能力提高，這可吸引更多的消費者，導致出口增多。但受其它相關因素的影響，匯率貶值對出口的作用則會呈現出一種複雜狀態。

　　(1)出口需求彈性的影響：當出口需求彈性大時，匯率貶值會使出口增多很多，但在出口需求彈性很小（如遠遠小於1）或無彈性的情況下，即使出口商品用於外幣表示的價格下跌很多，其數量增加很少甚至不增加。而出口需求彈性的大小又取決於很多因素，至少有：①出口商品是否符合國際市場的需求結構；② 其他國家匯率貶值引起同類商品出口價格的下跌幅度；③ 出口商品的整體質量,其中包括服務質量；④ 商品品牌形象；⑤ 促銷措施；⑥ 進口國與出口國的政治、經濟關係及具體的外貿政策等。這些因素都會通過對出口需求彈性的直接影響從而間接影響出口商品的數量。

　　(2)出口商品在國內的需求彈性的影響：本幣貶值，本國進口的外國商品相對於本國出口的同類商品或代替商品的價格會變高，因此，國內對這類出口商品的需求會增加，在出口商品生產能力一定的情況下，出口商品的國內需求彈性越大，對出口商品增加的抑製作用也越大。

　　(3)出口供給彈性的影響：出口供給彈性如大於零，本幣貶值會使出口數量增加；彈性越大，增加越多；如無彈性，則不增加或增加極少。而出口供給彈性又取決於其它眾多因素：① 國內對出口商品的需求彈性；②出口商品所用資源的豐裕程度及獲得的難易程度；③資源配置機制及其效率；④生產、貿易的組織管理水平等。這些因素通過對出口供給彈性的影響進而對出口數量發生影響。

　　(4)出口商品所用資源的國內自給率以及本幣貶值後進口資源的價格上升幅度的影響：出口商品中如果原材料、技術等靠進口的比重大，由於本幣貶值進口價格上升會使產品成本上升，從而制約出口。如果本幣貶值幅度與由使用進口資源而引起的產品價格上升的幅度相等，則出口價格不變；如後者大於前者，則出口價格不跌反升 ；只有前者大於後者，才可使出口商品的價格下跌，從而增加出口量。

　　(5)匯率貶值引起的國內物價總水平上升的影響：如本幣貶值國對進口生產消費品依賴程度高，貶值會引起國內消費物價指數上升；如對進口的生產消耗依賴程度高，貶值會引起生產價格指數上升；加上價格攀比機構，貶值會引起匯率推動型通貨膨脹。如果同期國內通貨膨脹率與匯率貶值率相等，則出口商品價格不變；如前者大於後者，出口商品價格反而上升，這時出口商品數量可能會不增反減。

　　(6.一國出口商品在國際市場上所占份額多少的影響：如果一國某類出口商品在國際市場上占極大的份額，即具有出口“大國”特征，它的出口量進一步增加會使整個國際市場此類商品的供給過多而導致價格下降，在需求量不再變化的情況下，出口商品價格很快下降，其出口量不會增加很多或是不增加。如果一國出口的某類商品在國際市場上所占份額極小，即具有出口“小國”特征，它的出口增多不會影響國際市場價格下降，這樣，它的出口需求彈性就為無窮大，匯率貶值一般會使其出口量增多。

　　2.匯率貶值對一國進口支出的影響

　　匯率貶值意味著用本幣表示的外國進口商品的價格上升，導致其競爭能力下降，所以進口數量會減小，但與出口情況相似，由於有眾多的其它因素參與匯率貶值對進口支出影響這一過程，所以匯率貶值對一國進口支出的影響有時又出現不確定情況。

　　(1)進口需求彈性的影響：如進口需求彈性很小或根本無彈性，則匯率貶值使進口商品價格上升，但進口量會下降很少或根本不下降。所以只有在進口需求彈性至少大於零的情況下，貶值匯率才可以使進口量減小。進口需求彈性很低或無彈性又是由於多種原因造成的，如：國內消費時尚、國內經濟發展的周期階段、進口商品的結構、國內生產品與進口的同類產品的差距等等。

　　(2)進口供給彈性的影響：如果進口供給彈性不大，進口供給就不可能隨進口商品價格上升而增多，從而使進口規模下降幅度較大。進口供給彈性大小也是由多種因素所決定的：如出口國的生產能力，出口產品的結構及其與國內資源稟賦的吻合程度，資源流動速度和資源配置機制，降低產品成本的措施等。進口供給彈性大，進口供給會隨著進口商品價格（對出口國來講，即出口商品的價格）的上升而增多，從而使進口規模下降幅度較小，有時甚至維持原來的規模。

　　(3)進口商品需求占國際市場總需求份額的影響：進口的某類商品，如果占國際市場總需求的比例非常大，那麼，隨著進口商品價格的上升，該類商品的國際市場價格就會上升，在這種情況下，由匯率貶值引起的此類商品的價格上升幅度，會與因進口量占國際市場需求很大比例而引起的此類商品國際市場價格整體上升的幅度趨於一致，這時，進口量就不會因進口價格上升而減少太多，有時甚至不減少；如果是進口需求數量占國際市場總需求的比例很小，進口多少都不足以影響商品的國際市場價格，那麼進口供給彈性就幾乎無窮大，供給曲線近乎一條水平曲線，在這種情況下，匯率貶值就會使進口商品的進口價格上升，而匯率貶值能否使進口支出下降及下降多少則主要取決於進口需求彈性以及其它相關因素的影響。

　　(4)進口商品成本變動的影響：進口商品的供給者，為了保持對匯率貶值國出口的原來的規模甚至擴大規模，他可能採取各種降低成本的措施使成本價格降低，甚至採取傾銷手段，從而使其產品以原價出口到進口國，這樣，進口國進口不會減小。如逢進口國進口關稅降低（如作為我國加入WTO的條件之一，我國從上世紀90年代至今，多次降低近萬種進口商品的關稅），進口商品價格上升會被關稅降低所全部或部分抵消，那麼進口商品減小會很少或不減少。

　　(5)出口國貨幣發生貶值的影響：如在進口國匯率貶值之後，出口國貨幣也發生貶值，如美元兌日元等不斷貶值，如果其貶值幅度與本國匯率貶值幅度相等，則進口商品價格不變；如果大於本國匯率貶值幅度，進口商品價格就要下降。這時，進口國匯率貶值減小，進口的作用就因此會部分或全部被抵消。

　　二、匯率貶值在外構性因素作用下對一國國際收支狀況的影響

　　由於一國匯率貶值對其國際收支的影響是一個長期的、動態的過程，同時，這一過程又是在一種特定的整體巨集觀經濟環境中進行的，所以，分析匯率貶值對一國國際收支的影響，不僅要進行短暫的、靜態的分析，而且也應該進行長期的、動態的分析；不僅要對一些具體的微觀經濟因素在這一過程中的作用進行分析，而且也應該對一些具體的巨集觀經濟政策在這一過程中的作用情況進行分析。此外，由於匯率貶值實施的頻率、幅度及時機等都對這一過程發生作用，所以也應該將這些因素納入分析的範圍之內。在此我們將以上這些方面的因素看成是匯率貶值影響一國國際收支情況的外構性因素，只有將這些外構性因素也納入到匯率貶值影響一國國際收支的分析框架之中，並分別對它們的具體作用進行分析，我們才可以對匯率貶值影響一國國際收支狀況的全貌有一個清醒、全面的認識。

　　1.註意J曲線效應及其與真實性匯率貶值的聯繫

　　J曲線效應是對匯率貶值影響一國國際收支的一種長期的、動態的分析，這比一般的短期的、靜態的分析更客觀、更科學一些。但J曲線效應出現也是有條件的，其中重要條件之一就是匯率貶值必須是真實的而非名義的。而匯率貶值要具有真實性，就必須要使同期的國內通貨膨脹率小於匯率貶值率。當然國家的關稅和各種進口補貼政策也能影響匯率貶值的真實性。所以，要保持匯率貶值的真實性，就不能在這些政策上採取反向操作。如果匯率貶值只是名義的而非真實的亦即不是有效的貶值，那麼，貶值“時滯”過後，J曲線效應也不可能出現，也就是說，名義性匯率貶值既無短期正效應，也無長期正效應。

　　2.一國匯率貶值不宜頻繁

　　由於在匯率貶值對改善該國國際收支過程中存在J曲線效應，那麼一國在一段不長的時間內如果實行多次貶值，就會導致這樣一種情況出現：當第一次本幣貶值後,“時滯”現象使該國國際收支中的支出暫時性放大，本來經過一段“時滯”後，這種支出擴大會發生逆轉，匯率貶值改善國際收支的正效應即J曲線效應就會出現。但就在這段“時滯”期間又進行第二次匯率貶值，則會出現新的“時滯”效應，該國的國際收支又會出現支出擴大現象，這也就是說第一次貶值的正效應還沒顯現出來，第二次貶值的負作用則又顯現出來，如此第三次、第四次進行下去，則每次貶值都只見負效應而不見正效應，這也就是通常說的“累進貶值效應”。這種效應與匯率貶值的初衷是背道而馳的。雖然最終（即不再進行貶值後較長時間內）也可改善國際收支，但整個連續貶值過程中卻沒有收到正效應，那麼這種貶值就顯得不是太必要了。另外，過於頻繁的匯率貶值，還會引起居民、企業對本幣喪失信心，無形中增加他們對下次匯率貶值的心理預期。因為匯率貶值一次，在一般情況下，進口商品價格就會上升一次，這迫使人們乾脆提前多購買所需要消費或消耗的進口商品，以減少今年再購買的代價。如我國曾在1991年將人民幣對美元的匯率調整52次，1992年又調整了80多次，而且基本上是下調，這種做法從整體的、動態的效應來看，不太可取。

　　3.對匯率貶值改善一國國際收支分析要註意匯率貶值前該國國際收支是否平衡和彈性條件假定。

　　匯率貶值能否一定改善一國國際收支，在判斷時要註意其前提條件（這裡的判斷則是對匯率貶值影響一國國際收支實際情況的描述）：如果匯率貶值前，該國國際收支是平衡的，又假如進口、出口供給彈性都為無窮大，那麼匯率貶值是否可改善一國的國際收支，主要取決於進口和出口的需求彈性了，即只有|dm+dx|>1時，匯率貶值才起到改善國際收支的作用。這裡dm為進口需求彈性，dx為出口需求彈性。如果貶值前國際收支是平衡的，但進、出口供給彈性不為無窮大，則當|dm+dx|>1時，匯率貶值肯定可以改善國際收支，但當|dm+dx|<1時，匯率貶值也有可能改善國 際收支， 這時只要滿足SxSm(dx+dm-1).dxdm(Sx+Sm+1)>1即可。Sx為出口供給彈性，Sm為進口供給彈性。如果當|dm+dx|≤1時，而SmSx(dx+dm-1)+dxdm(Sx+Sm+1)又不能大於0時，則匯率貶值不可能改善國際收支。

　　4.匯率貶值可以通過“支出減小”效應來影響一國的國際收支

　　在其他條件不變的情況下，匯率貶值一般使國內實際支出下降。其主要原因有：① 匯率貶值後該國進口商品不變價格上升，如果該國進口需求缺乏彈性或無彈性，就會既使本國購買力大量被進口品消耗掉，又使國內產品總需求下降很多；② 如前所述，匯率貶值會引起匯率推動型通貨膨脹，這就會使國內先進持有者支出無形減小；③ 貶值後償還外債成本增加，國內收入與支出水平會因此而雙雙下降；④ 匯率貶值會引起社會收入再分配，如通過通貨膨脹使工資獲得者的實際工資下降，利潤獲得者收入增多，而工資獲得者邊際消費傾向一般要高於利潤獲得者，這樣，國內支出也會由此而下降。支出減小無疑是通過減慢國內的經濟增長或減少收入而對一國國際收支產生影響，但若貶值引起的出口收入的增加大大超過這種支出的減少而對本國國際收支造成的負面影響，則匯率貶值仍可能改善國際收支狀況。

　　5.匯率貶值要與其他經濟政策配合使用

　　匯率貶值要想達到改善國際收支的目的，就必須要與本國其他經濟政策配合使用。

　　(1)貨幣政策的配合使用。由於匯率貶值容易引起物價上漲和國內支出的減小，所以國家在此時也很容易實行擴張性貨幣政策。到底應不應該在此時實行這樣的貨幣政策，這也要視具體情況而論。但總體來說，政府此時應採取非擴張性貨幣政策為宜。匯率下調期間，應適當通過提高再貼現率、利率等手段，以抑制住通貨膨脹勢頭。同時，要註意外匯儲備的數量，不能因外匯結存增多和為保持匯率不再往下滑而過多地保持外匯儲備，這會使外幣占款幣的數量大增，從而加大通貨膨脹的力度。

　　(2)與財政政策配合使用。匯率貶值，一般應選在國內財政狀況比較寬鬆的時期。匯率貶值後，國家一般應實行適度從緊的財政政策，要合理減小政府財政支出，控制全社會的信貸規模，進而合理控制全社會的經濟發展速度和通貨膨脹幅度。還應通過運用稅收手段，如調整不同進、出口商品的稅率，以鼓勵出口，限制進口（在外貿條件可能的情況下）。

　　(3.產業政策的配合作用。對高科技產業、有廣闊發展前景的朝陽產業，特別是這些產業中的有國際競爭能力，符合國際市場需求，有高技術含量的產品，要運用信貸、稅收等方面的優惠政策予以大力扶持，以刺激其快速發展，這樣，匯率貶值才可以真正起到獎出限入的作用。

　　(4)與外匯管制政策的配套使用。在沒有完全解除外匯管制的國家和地區，匯率貶值期間要註意合理地運用外匯管制政策，如對外貿外匯、非貿易外匯、資本輸出輸入、本國貨幣出入境等方面的管制，以達到防止資本外逃，加強外匯儲備、增強居民對本幣的信心，穩定匯率貶值後的匯率、穩定物價、增加外匯業務的財政收入、保護本國新興工業發展等目的。外匯管制只能是個歷史的範疇，從長遠的觀點看，逐步放鬆外匯管制，以市場機制來調節本國外匯供求關係，確定匯率的真實價值，這可能會更利於匯率適時貶值正面作用的發揮。

　　(5)各種配套政策的使用在不同的巨集觀經濟背景下要作不同的搭配，如果是國內經濟不景氣，但國際收支又有很大逆差的情況下，應當一方面實行匯率貶值，一方面有限度地實行擴張性財政政策和貨幣政策，以增加總支出，擴大總需求，減少匯率貶值帶來的支出減少效應，發展生產，擴大出口，抑制進口，最後達到逆差減少或消除，國內生產擴大，收入增加，經濟走出蕭條的目的。如果是國內經濟過熱，國際收支又出現逆差的情況下，就應在匯率貶值的同時，實行緊縮性財政政策與貨幣政策，以減少總支出，壓縮國內總需求，抑制通貨膨脹，擴大出口，減少進口，最後達到經濟降溫，國際收支恢復平衡或出現正常盈餘的目的。

　　各國的匯率是經常變動的。如果用本國貨幣表示的外國貨幣價格下跌了，則稱為匯率升值。如果用本國貨幣表示的外國貨幣價格上升了，則稱為匯率貶值。通俗地說，匯率升值是本國貨幣對外國貨幣的價值上升了，同樣一單位本國貨幣能買到更多外國貨幣；匯率貶值是本國貨幣對外國貨幣的價值下降了，同樣一單位本國貨幣能買到的外國貨幣少了。例如，如果人民幣對美元的比率變為1美元兌換5元人民幣，則人民幣匯率升值；如果人民幣對美元的比率變為l美元兌換10元人民幣，則人民幣匯率貶值。在前一種情況下，1元人民幣可以買到0．122美元變為可以買到0.2美元；在後一種情況下，1元人民幣從可以買到0．122美元變為只可以買到0.1美元。

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