投資價值指標

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　　投資價值(IV)是將當期經營活動的現金流量扣除投資活動所需資金和資本成本後的資本收益。

　　用公式表示就是：

　　IV=經營活動產生的現金流量凈額+過去三年的平均投資活動現金流量凈額—資本投入額×加權資本成本率

　　其中，本年度經營活動產生的現金流量凈額加上過去三年平均投資活動現金流量凈額，就是修正後的自由現金流量，本文下方的自由現金流量都是指這種修正後的自由現金流量。由上可得投資價值(IV)的另一個計算公式：

　　投資價值(IV)=自由現金流量—資本投入額×加權資本成本率

　　這裡的投資價值實際上指的是在投資活動當中，扣除了機會成本以後得到的超額價值，只有具有這種超額價值的上市公司才是具有投資價值的。將超額價值和投入的資本相比，就可以得到投資價值率。

　　投資價值率=投資價值/本年資本投入額

　　投資價值率可以對不同規模企業進行橫向對比。

　　1.投資價值以經營性現金流量凈額為出發點，剔除了投資收益和營業外收支。

　　2.投資價值採用收付實現制來計算，剔除各種利潤調節手段的影響。

　　3.投資價值指標扣除各種投資項目的現金流出，具有自由現金流量的優點。

　　投資性的現金流量凈額不僅和當期經營業績相關，也和以後一定時期經營業績相關，因此採用過去幾年的平均投資性現金流量凈額進行計算，就可以將過去的投資和當期的經營收益掛鉤，更加合理地反映企業的經營業績，同時這種處理辦法也可以避免資本支出不均衡的缺陷。考慮到企業經營的實際情況和數據取得的可能性，我們採用過去三年內的平均投資現金流量凈額的相反數。

　　4.投資價值指標也同樣計量資本成本，在將其扣除以後反映企業真實創造的價值，具有EVA的優點。

　　由上可見，投資價值這一指標全面地揭示了企業的經營、投資、籌資的基本信息，因此該指標能在一定程度上揭示企業在有關會計年度創造的真實價值。

　　1.財務指標與非財務指標相結合

　　財務指標是對上市公司以往年度經營成果的描述，它只是反映了公司的價值，而投資價值不僅要考慮這些，還要考慮公司未來的發展，這種價值觀更註重對未來的預期。因此還要重視財務報表以外資源因素對價值的影響，全面評價公司投資價值。

　　2.定量指標與定性指標相結合

　　定量指標比較客觀，例如公司的各項財務指標，但是這些指標不夠全面，時效性較差；定性指標能夠從多方面綜合反映公司價值，但是其評價值受主觀因素影響較大，只有二者相結合，才能準確評價上市公司的投資價值。

　　3.歷史考察與未來預測相結合

　　既要考慮公司靜態指標也要考慮動態指標，關註巨集觀環境變化和企業自身潛力，發現巨集觀因素對經營主體的影響，從而準確預測公司的盈利與成長。

　　4. 可操作性原則

　　評價指標體系要簡明科學,各層次指標要明確、易得。如果指標體系過大,指標層次過多、指標過細,勢必將評價者的註意力吸引到細小的問題上；而指標體系過小,指標層次過少、指標過粗，勢必不能充分反映公司投資價值。另外如果各指標值不能獲得，投資者也就無從評價，整個評價指標體系也就沒有任何意義。

　　根據公司價值的一般理論，公司價值主要由盈利報酬能力、資產管理能力、股東回報能力、償付債務能力、成長能力等諸多因素決定，考慮到數據的可獲得性和指標間的可比性，基於建立投資價值評價指標體系的原則，即定性指標與定量指標相結合、財務與非財務指標相結合原則，本文以上市公司的財務狀況、經營管理水平、核心競爭優勢、行業發展前景、高級管理人員能力、信息披露質量等6個一級指標以及19個二級指標所構成的三層次模型構架建立上市公司投資價值指標評價體系。對於這些指標，可以定性分為很好、較好、一般、差等4個計分標準，對於定量指標，參考行業標準值評價，沒有行業標準值的，例如，市場占有率根據實際市場情況打分，市場占有率排名靠前的為優。

　　1.財務狀況指標

　　這一指標主要包括凈資產收益率、資產負債率、每股現金流量、銷售收入增長率四個子指標。

　　財務狀況指標是對公司以往經營情況的反映，能夠在一定程度上預測公司未來的業績，在投資價值分析中具有非常重要的作用。這一指標主要包括公司的盈利能力、成長能力、公司盈利的質量和投資的安全性，具體可以選擇凈資產收益率，資產負債率，每股現金流量，銷售收入增長率四個二級指標。凈資產收益率反映上市公司股東投資報酬的大小，凈資產收益率越大，上市公司凈資產的獲利能力就越強。凈資產收益率是稅後利潤除以凈資產得到的百分比率，用以衡量公司的贏利能力指標。這一指標既與每股收益又與每股凈資產有關，而這兩個指標從不同角度反映了公司的投資價值，故這一指標綜合地反映了公司投資價值。公司的總資產包括凈資產和負債，將負債總額除以資產總額便得到資產負債率。資產負債率低，那股東權益比率就高，公司償付全部債務的能力強，財務風險小，經營安全性高，公司的投資價值相應較大。每股經營活動現金流量，它是由經營活動現金流量除以總股本得到，上市公司必須披露每股經營活動現金流量，以防止上市公司通過大量關聯交易，製造大量掛帳利潤。主營業務收入增長率在上市公司成長評價中具有舉足輕重的作用，表明公司重點發展方向的成長能力。這些指標都可以從公司年度財務報告中得到。

　　2.公司經營管理水平

　　這一指標設置管理制度完善性、人力資源管理水平、產品市場占有率、顧客滿意度四個子指標。 公司經營管理水平直接決定了公司的盈利與成長能力。完善的管理制度，能夠保證管理層權責劃分明確，有效的控制經營風險，確保經營目標的實現。人力資源管理水平反映公司如何招聘人才以及在培訓方面的投資，以及激勵政策的制定與執行，這一指標可以通過公司職員的數量、年齡結構、知識結構和人員的流動性來衡量。產品市場占有率和顧客滿意度高低體現了公司產品和服務的競爭優勢，決定了公司在市場競爭中的地位和盈利水平。這些指標可以從公司招股說明書和年度財務報告中資料整理得到。

　　3.核心競爭優勢

　　這一指標包括公司核心技術數量及質量、品牌形象、研發能力、企業文化。 核心技術是指公司擁有的專利和專有技術，這些技術會使公司比競爭對手獲得超額利潤。研發人員的技術水平和研發能力，會影響新產品的研發周期，以及新產品的研發質量，研發人才隊伍的整體素質直接決定了公司的技術創新水平，而好的企業文化會激發職工創新的積極性，提高公司創新能力。公司品牌作為一項無形資產，也會提高公司的競爭優勢。這些指標可以從公司招股說明書和年度財務報告中得到。

　　4.行業發展前景

　　這一指標分為公司符合國家產業政策、周邊經濟環境、行業競爭狀況三個子指標。 實踐證明，在不同時期，國家的產業政策調整會對公司的盈利與發展產生重大的影響。如果公司所處行業屬於國家鼓勵發展，則有可能獲得各種扶持政策，諸如稅收優惠等。周邊經濟環境對行業發展也有密切關係。行業競爭程度直接影響著行業的獲利能力。影響行業競爭程度的因素主要有進入壁壘高低、買方和替代品等。這些指標可以從公司招股說明書和年度財務報告評價得到。

　　5.高級管理人員能力

　　這一指標包括高管人員的素質與經歷、領導決策力兩個子指標。 高級管理人員是指公司的副總以上級別及關鍵部門中層領導人員。這些人能夠對公司的生產經營政策產生重大影響，因此其個人素質、經歷也會影響公司的業績發展，評價依據是高管人員的背景、資格、經驗等。領導決策能力是制定經營戰略的能力，主要依據企業重大經營政策的執行和實現情況進行定性評價。有關資料可以從公司年度財務報告中得到。

　　6.信息披露質量

　　這一指標由信息披露及時性和準確性兩個子指標組成。只有及時、真實的信息才具有參考價值。依據這些信息做出的分析才具有可信性。這些指標可以從公司股東大會公告以及交易所公告中得到。