產權市場

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產權市場(Property Rights Market)

　　所謂產權市場，從廣義上說，它是指全部產權交易關係的總和，是指經濟改革和經濟發展過程中圍繞產權這一特殊商品的交易行為而形成的特殊的經濟關係，這是人們通常所稱的產權市場。

　　從狹義上說，它是指人們從事產權交易活動的具體場所，包括證券交易所、產權交易所、國有資產經營機構等以企業所有權與經營權的買賣或有償轉讓為內容的交易場所，也就是人們通常所說的產權交易所。產權市場是多種生產要素整體集合運動的載體，是要素配置市場化的最重要形態，在國有資產的戰略性重組中發揮著十分重要的功能。

　　(一)構建強有力的組織協調部門

　　產權市場的構建是產權市場運營模式的創新，也是一個龐大而複雜的系統工程，涉及的部門多、面廣，且各地區間的經濟發展又不平衡，構建任務艱巨，利益協調難度大。為實現構建區域產權市場這一目標，必須在一定區域內構建一個強有力的組織保障部門，來採納各方意見，統一各方誌願，協調各方利益，引導各方聯合，推動區域產權市場的發展。

　　(二)建設開放便捷、科學實用的信息發佈、交易報價、交易監測綜合系統平臺

　　構建區域產權市場，促進產權的順暢流轉，提升“兩個發現”功能，核心就是實現“兩個聯合”。要利用現代網路技術，構建統一、開放便捷、科學實用的信息發佈和交易報價系統，為區域間各聯合體的業務開展提供一個合作的紐帶與交易平臺，並通過這一平臺促進交易規則和信息發佈的統一，也為監管部門和風險防控提供最直接的監測基礎。

　　(三)建立統一的交易規則和信息發佈規則

　　要在不同的交易機構之間實現步調一致，避免差異性、隨意性，確保市場交易主體的規範競爭和產權的順暢流轉，必須在建立統一的交易規則和信息發佈規則，用規則統一各機構的運作行為和市場交易主體的競爭行為。統一的規則與統一的交易平臺是相輔相成、互相促進的，相互關係是統一的交易平臺必須要有統一的交易規則，統一的交易規則在統一的交易平臺中實現。惟有兩者有機的結合，才能最大限度地發揮“規則”與“平臺”的作用，從而實現產權市場的規範運行。

　　(四)制定完善的內部協調契約

　　產權交易標的的多樣性、社會競爭的複雜性、企業需求的差異性和各地區經濟發展的不平衡性等等，決定了產權市場具有明顯的區域性特征，這一特征又決定了所交易標的屬地的交易機構在交易中的規範運作是至關重要的。相對來看，屬地的交易機構對當地的標的企業的發展狀況等易於瞭解，便於規範。同時在交易中發揮屬地交易機構的作用既能降低交易成本，又能促進合作；既利於協調，又便於監管。要使各省市交易機構有機地聯合在一起，參與的各方必須共同訂立一套完善的內部協調契約，用契約的方式明確各自在區域市場中的地位、作用、權利、責任和具體運行中應遵守的各項規則，以確保區域市場的規範運作與風險防控。

　　(五)制定平等、科學、合理的利益分配機制

　　區域產權市場的構建，除了有良好的合作意願外，還必須建立在平等、互利、合作、共贏的基礎上。惟有如此，合作才能持久，發展才有動力。構建產權市場，實際也是對現有產權市場資源和運營模式的一種整合、一種改革。而任何改革都涉及到利益的再調整，所以要在充分征求各方意見，兼顧各方利益的基礎上，著手制定平等、科學、合理的利益分配機制。這既是調動各方積極性的需要，也是促進區域產權市場順利構建的基礎。

　　(六)完善相關的政策和法規

　　市場經濟是法制經濟，區域產權市場是一個全新的社會公共服務平臺，離不開相關政策的推動和法律規章的保障。為此，既要充分利用好現有的法律和規章，又要加快與之相配套的系列法規建設，維護交易主體的合法權益，促進交易規則、交易程式的統一與操作規範的實施，不斷提高區域產權市場的公信力和影響力，在促進產權有序順暢流轉的同時，促進區域經濟的快速發展。進一步完善了產權市場的法律保障體系，必將有力地推動區域產權市場的健康發展。

　　(七)培育專業的管理團隊與人才隊伍

　　產權市場的構建，是各交易機構之間的密切聯繫與合作，是一種全新的組織方式和運營模式，相互之間不僅要在制度和法規約束的基礎上，履行各自的職責，而且更需要從業者有高度敬業的精神去奮鬥，有廣闊的胸懷去合作，有專業的管理團隊去化解合作中遇到的各種問題與矛盾，不斷創新服務模式和交易品種，不斷拓展業務領域，促進區域產權市場健康、規範、穩步發展。而人才隊伍的建設，又始終是提升產權市場競爭力的核心問題。產權市場是一個新興的要素市場，涉及面廣、情況複雜，需要眾多的高素質的複合型人才，這支人才隊伍要在實踐中不斷總結經驗，不斷規範創新，抓住機遇，促進發展。 產權市場的構建，既是產權市場交易業務的創新，又是產權市場交易模式和運營方式的創新，更是中國產權市場不斷發展壯大和產權交易機構做優做強做大的發展路徑。

　　在人類歷史上，先有產品市場，再有勞動力市場，後有產權市場。產權市場的出現，標志著市場經濟發展到了一個更高的新階段。產品市場是買賣企業產品的市場，而產權市場是買賣企業的市場。企業不但包括了固定資產，而且也包括了流動資產；不但包括了不變資本，而且也包括了可變資本。更重要的是，產權市場交換的企業，不是資產的機械拼湊，而是一個有機體，一個生命體。企業產品的交換和企業產權的交換，在商品的屬性上，在共同遵循價值規律上是相通的，也正是由於這個原因，本書將產品市場和產權市場都看作是商品市場。

　　產權市場是企業實物資產交易市場，適用於企業資產的整體出售、拍賣，直接併購。企業一般不需要公司化、股份化、證券化。資本市場(證券市場)主要通過股權交易的方式實現產權的轉移，資本市場是產權市場的資本化。在高度發達的市場經濟中，就資本市場而言，與產權市場的關係也可以是指同一個市場從兩個不同角度觀察得到的兩個側面。資本市場同時就是產權市場，是產權市場的資本化和高級化。

　　由於資本市場主要反映虛擬資本的運動規律．而產權市場主要反映現實資本的運動規律，因而，資本市場與產權市場的關係，實質上就是虛擬資本和現實資本的關係。資本市場使所有權採取有價證券的方式進入市場，可以打破現實資本的凝固狀態，實現現實資本的運動，使企業產權貨幣化和商品化，不僅在技術上解決了實物形式資產轉讓中的各種困難，使得企業能夠順利轉讓資產的實物形式，而且可以打破資產流動的障礙，按照生產社會化的要求實現生產要素的合理流動，達到生產要素和企業的優化配置。因此，資本市場是產權市場的高級形態，通過股票買賣實現股權的轉移，是實物資產轉讓的進一步發展。

　　產權市場與股票市場、債券市場、期貨市場一樣，都屬於資本市場範疇。

　　在功能作用上，這些市場既有相似之處，又有不同的特點。資本市場的整體功能就是這些不同子市場功能的有機統一。同時，這些市場並不是完全割裂的。隨著制度環境的不斷改善、技術手段的不斷改進，以及金融創新的不斷深化，這些市場的業務開始呈現相互交叉、相互融合的發展趨勢。

　　例如：可轉化債券的出現，就將股票市場與債券市場有機聯繫起來，股指期貨的出現，就將股票市場與期貨市場有機聯繫起來。

　　同樣，產權市場與其他類型資本市場聯繫也是非常緊密的。例如：房屋抵押權，如果放在產權市場是可以交易的，但是如果將其資產證券化轉化為房屋抵押債券，這種權力就可以在債券市場上進行流通轉讓。鑒於我國目前資產證券化程度較低，資本的形態絕大數還是以實物形態或者非標準化證券的形式存在，因此這些資本的流通轉讓更適合在產權市場進行，由此也決定了產權市場的容納性比證券化的資本市場更廣。

　　產權市場與其它市場之間是既相對獨立、又相互交叉的關係。相對獨立性表現在：第一，有一部分產權交易關係構成整個市場體系的一個相對獨立的組成部分，如承包權、租賃權的讓渡和再轉包、轉租以及一些知識產權的讓渡等。這些產權交易在市場體系中有相對獨立的存在空間。第二，它相對獨立於產權的財產實體而運動，這是由產權交易對象的特點決定的。但是產權市場有些部分與金融市場是交叉的。廣義的金融市場包括股票市場和各種有價證券和無價證券的交易市場。因此，從金融市場的角度看，這些交易關係屬於金融市場的一部分，從產權市場角度看，它們又屬於產權市場的一部分。

　　(一)要準確定位產權市場

　　產權市場的核心功能應該包括兩個方面：

　　1.應以實物型資本、非標準化證券資本的交易為主，為這類資本提供交易流通的平臺。這是產權市場能夠作為一種類型的資本市場來獨立發展的根本所在。

　　2.建立與證券化資本市場的有效銜接渠道，做到既能為證券化資本市場提供源源不斷的交易產品，又能承接從資本市場退出的交易產品。具體來說：

　　(1)可通過資產證券化技術，將產權市場交易的各種實物型產權，如固定資產、專利技術、債權等以及非標準化的證券型產權如有限責任公司的股權轉化為標準化證券形態，從而為證券化資本市場提供新的交易品種。

　　(2)將目前暫不能為證券化資本市場所容納的標準化證券交易品種如非公開發行公司的股票、非上市公司的股票接收到產權市場來進行交易，既滿足這些資本流通轉讓的現實需要，又為其將來到證券化資本市場進行交易做好準備。

　　(3)接受已不滿足證券化資本市場交易條件的交易品種，為證券化資本市場提供退出渠道。

　　(二)為產權市場發展提供良好的制度環境

　　市場制度是指與市場運行有關的法律、法規、規章、規則、安排、慣例、約定俗成的行為規範和行為方式的總稱。它是市場賴以生存和發展的基礎和框架。制度環境包括兩方面內容：一是所有市場參與主體都必須在這～制度環境下生存和發展，要遵守市場“游戲規則”。二是政府監管部門要充當“裁判員”的角色，採取一定的方式來監督市場參與主體的行為，使之能規範遵守市場“游戲規則”，否則將給予相應的處罰。這兩個方面的內容在邏輯上是相輔相成的，缺一不可。市場制度體系的完善與否是衡量市場成熟的標誌之一。

　　目前我國產權市場的制度環境還很不完善，相關法律、法規建設滯後。

　　這樣的制度環境對產權市場的發展產生許多不利影響：

　　(1)缺乏對市場參與主體的保護力度，制約了市場參與主體的積極性，客觀上降低了社會資金進場的吸引力。

　　(2)產權市場缺乏統一的規劃指導，各產權交易機構自行制定交易規則與管理制度，使交易規則與管理制度差異很大，客觀上造成產權市場的地區分割。

　　(3)增加了產權市場監管難度，市場潛在風險較大。因此，為促進產權市場規範、有序、健康地發展，政府應早日出台相關法律、法規，為產權市場發展創造良好的制度環境。

　　(三)產權市場的交易產品要進一步擴大和深化。

　　眾所周知，一個市場的繁榮程度離不開資金的支持，而市場交易品種的多少是吸引社會資金進場、維持市場繁榮的重要影響因素。因此要促進產權市場的發展就要不斷豐富產權市場的交易品種。筆者認為，可以從以下幾個方面著手進行：

　　1.放開所有制限制，讓可以進場交易的產權都進場交易。目前，我國產權市場可交易的品種基本上是國有產權。要在進一步鞏固國有產權交易的基礎上，採取有效措施，積極吸引民營產權、集體產權、社團法人產權等各類產權進場交易。

　　2.要充分利用資產證券化技術，將我國產權市場上進行交易的各種實物型產權，如固定資產、專利技術、債權等以及非標準化的證券型產權如有限責任公司的股權轉化為標準化的證券型產權，從而降低進場交易成本，增強交易活躍程度。經證券化後的產權，既可以在產權市場流通交易，也可以根據交易條件和產權所有者意願，轉到證券化資本市場上進行交易。

　　3.做好非公開上市股票的掛牌交易工作，使產權市場成為股票場外交易的重要平臺。非公開上市股票，本身就是標準化的產權，易於流通。在目前我國滬證券交易所、深證券交易所的場內交易以及股份代辦轉讓系統的場外交易市場無法容納數量巨大的股票流通轉讓需求的前提下，產權市場可以“拾遺補缺”，擔當起這一重任。由於非公開上市股票的數量巨大，將成為產權市場重要的業務來源。

　　(四)進一步豐富產權市場交易機制

　　由於交易產品的複雜性，決定了產權市場的交易機制的多樣性。產權市場要根據不同交易品種的特性，探索開發多種形式的交易機制，如拍賣、集中競價交易、連續競價交易、做市商制，或者幾種交易方式的混合機制，促進產權交易品種的價格形成更加合理、流通更加便捷、交投更加活躍。

　　(五)優化監管模式，加強市場監管

　　為確保產權市場平穩、健康地發展，加強對產權市場的監管勢在必行。

　　目前，我國各種產權交易機構已超過200家。從組織制度上看，各地的產權交易機構差異較大，有事業單位制，公司制，會員制。從監管主體上看，有的歸各地國資委管，有的歸各地財政廳管。從交易制度來看，各地的產權交易機構制定的交易規則和信息披露方式差別也很大。我國產權市場的發展現狀，決定了對產權市場的監管更加困難，對監管提出的要求更高。

　　為進一步提高我國產權市場的監管水平，應著重從以下幾個方面入手1根據我國產權市場發展的具體實踐，不斷填補產權市場法律空白，進一步完善我國產權市場監管的法律框架內容，儘量確保市場中各個主體的運行都有法可依，有章可循。

　　2.各地應成立獨立的產權市場監管辦公室，並積極探索建立由當地政府各部門共同參與的產權市場監管綜合協調機制。監管部門一方面要採取嚴格措施加大打擊產權市場各種違規行為的力度，另一方面要積極鼓勵和推動產權市場參與主體不斷完善內部治理結構，健全自身風險管理系統與內控機制，確保產權市場參與主體能夠規範、安全運營，將監管與自律有機統一起來。

　　3不斷加強和完善我國產權市場信息披露制度，強調信息披露的真實性、及時性和完整性，避免因各種虛假信息而形成的市場風險。

　　4.加強對我國產權市場投資者的金融知識和風險意識教育，提高投資者整體素質。這不僅可以使投資者自覺樹立風險防範意識，並可以通過投資者素質的提高起到有效監督其他市場主體行為合法、合規性的作用。