勒式交易

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勒式交易（Strangle）

　　勒式交易是指一種選擇權及權證的交易策略。運用此法時，只要付出相對低額的成本，當標的商品之價格有大漲或大跌情形時能獲得收益。當標的商品價格大致上呈現膠著不動，時間價值方面的損失會逐漸吃掉所付出的成本。

　　在選擇權操作方面，可分為買進勒式與賣出勒式。

　　買進勒式交易策略和買進跨式交易策略非常相像。首先，它們都是在預期標的物價格在到期日前會有重大的變化，不是大漲，就是大跌時所使用。不同的地方在於買進勒式交易策略買進的買權和買進的賣權履約價不同（通常為價外），因此採用買進勒式策略的成本比較便宜，但相對的，價格必須有更大的波動，買進勒式策略才會獲利。

　　買進勒式交易的作法是買進一口買權，同時買進一口相同到期日但履約價不同的賣權（通常買權的履約價大於現貨價，賣權的履約價小於現貨價，因為都是價外，操作成本較低）。買進勒式交易風險比買進跨式更低，最大利潤相同，所以也廣為投資人採用。

　　舉例說明：

　　小明得知某標的物在履約日到期前會有重大變動，但是不太確定消息來源的正確性及漲跌方向。因此決定用低成本、低風險的策略放手一搏。小明採用了買進勒式策略，買進了一口20天後到期履約價為5700點的買權，支付了90點權利金，同時買進一口相同到期日但履約價為5500點的賣權140點權利金。

　　20天後，如果股市大漲超過5930點（5700點+90點+140點），每超過一點，小明就賺50元，沒有上限；或者股市大跌超過5270點（5500點-90點-140點），每多跌一點，小明就多賺50元。如果小明的消息有誤，股市收在5270～5930點之間，小明就操作失敗，最大的損失就是支付的權利金（90點+140點）*50元/點＝11,500元。

　　賣出勒式交易策略和賣出跨式交易策略非常像，都是在分析標的物價格在到期日到期前，不會大漲或大跌，屬於盤整格局時所採用。

　　賣出勒式交易策略的作法是賣出一口買權，同時賣出一口相同月份履約價較低的賣權。從圖形可以清楚看出賣出勒式交易策略的作法是賺中間（盤整）、賠兩邊（大漲和大跌），最大的獲利就是賣出買權和賣權所收取的兩筆權利金，但是最大的風險為無限，萬一操作失敗，可能損失慘重。因此在採用賣出勒式策略時，一定要非常小心，和賣出跨式策略一樣，要善設兩個停損點。

　　舉例說明：

　　小明分析市場處於盤整狀態，短期內不可能大漲或大跌，決定採用賣出勒式策略，賺取權利金。因此，小明賣出了一口20天後到期履約價為5700點的買權，同時賣出了一口相同到期日履約價為5500點的賣權，分別收取了90點及140點的權利金，共230點。

　　20天後，如果股市如小明所預期的盤整在5270～5930區間，小明就操作成功，最大的獲利區間落在5500～5700點區間，在這個區間，小明所賣出的買權和賣權都沒有履約價值，230點（11,500元）完全落袋。但是萬一股市大跌超過5270點，或大漲超過5930點，每超過一點，小明就賠50元，完全沒有限制，小明有可能損失慘重，必須非常小心。