勒式交易

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勒式交易（Strangle）

　　勒式交易是指一种选择权及权证的交易策略。运用此法时，只要付出相对低额的成本，当标的商品之价格有大涨或大跌情形时能获得收益。当标的商品价格大致上呈现胶着不动，时间价值方面的损失会逐渐吃掉所付出的成本。

　　在选择权操作方面，可分为买进勒式与卖出勒式。

　　买进勒式交易策略和买进跨式交易策略非常相像。首先，它们都是在预期标的物价格在到期日前会有重大的变化，不是大涨，就是大跌时所使用。不同的地方在于买进勒式交易策略买进的买权和买进的卖权履约价不同（通常为价外），因此采用买进勒式策略的成本比较便宜，但相对的，价格必须有更大的波动，买进勒式策略才会获利。

　　买进勒式交易的作法是买进一口买权，同时买进一口相同到期日但履约价不同的卖权（通常买权的履约价大于现货价，卖权的履约价小于现货价，因为都是价外，操作成本较低）。买进勒式交易风险比买进跨式更低，最大利润相同，所以也广为投资人采用。

　　举例说明：

　　小明得知某标的物在履约日到期前会有重大变动，但是不太确定消息来源的正确性及涨跌方向。因此决定用低成本、低风险的策略放手一搏。小明采用了买进勒式策略，买进了一口20天后到期履约价为5700点的买权，支付了90点权利金，同时买进一口相同到期日但履约价为5500点的卖权140点权利金。

　　20天后，如果股市大涨超过5930点（5700点+90点+140点），每超过一点，小明就赚50元，没有上限；或者股市大跌超过5270点（5500点-90点-140点），每多跌一点，小明就多赚50元。如果小明的消息有误，股市收在5270～5930点之间，小明就操作失败，最大的损失就是支付的权利金（90点+140点）*50元/点＝11,500元。

　　卖出勒式交易策略和卖出跨式交易策略非常像，都是在分析标的物价格在到期日到期前，不会大涨或大跌，属于盘整格局时所采用。

　　卖出勒式交易策略的作法是卖出一口买权，同时卖出一口相同月份履约价较低的卖权。从图形可以清楚看出卖出勒式交易策略的作法是赚中间（盘整）、赔两边（大涨和大跌），最大的获利就是卖出买权和卖权所收取的两笔权利金，但是最大的风险为无限，万一操作失败，可能损失惨重。因此在采用卖出勒式策略时，一定要非常小心，和卖出跨式策略一样，要善设两个停损点。

　　举例说明：

　　小明分析市场处于盘整状态，短期内不可能大涨或大跌，决定采用卖出勒式策略，赚取权利金。因此，小明卖出了一口20天后到期履约价为5700点的买权，同时卖出了一口相同到期日履约价为5500点的卖权，分别收取了90点及140点的权利金，共230点。

　　20天后，如果股市如小明所预期的盘整在5270～5930区间，小明就操作成功，最大的获利区间落在5500～5700点区间，在这个区间，小明所卖出的买权和卖权都没有履约价值，230点（11,500元）完全落袋。但是万一股市大跌超过5270点，或大涨超过5930点，每超过一点，小明就赔50元，完全没有限制，小明有可能损失惨重，必须非常小心。