倫敦金屬交易所

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世界首要的有色金屬交易市場，同時也是世界上最大的有色金屬交易所：倫敦金屬交易所(London Metal Exchange,LME)

倫敦金屬交易所網址：http://www.lme.co.uk/

　　倫敦金屬交易所（LME）是世界首要的有色金屬交易市場，同時也是世界上最大的有色金屬交易所，成立於1877年。採用國際會員資格制，其中多於95%的交易來自海外市場。交易品種有銅、鋁、鉛、鋅、鎳和鋁合金。交易所的交易方式有公開喊價交易，此種交易在“場”內進行，也被稱作是“場內交易”，它的運行有24小時電話下單市場與LMEselect屏幕交易系統的支持。LME每天都公佈一系列官方價格，這些價格在業內被作為金屬實貨合同定價的依據。

　　倫敦金屬交易所的價格和庫存對世界範圍的有色金屬生產和銷售有著重要的影響。在19世紀中期，英國曾是世界上最大的錫和銅的生產國，隨著時間的推移，工業需求不斷增長，英國又迫切地需要從國外的礦山大量進口工業原料。在當時的條件下，由於穿越大洋運送礦砂的貨輪抵達時間沒有規律，所以金屬的價格起伏波動很大，金屬商人和消費者要面對巨大的風險，1877年、一些金屬交易商人成立了倫敦金屬交易所並建立了規範化的交易方式。從本世紀初起，倫敦金屬交易所開始公開發佈其成交價格並被廣泛作為世界金屬貿易的某準價格。世界上全部銅生產量的70％是按照倫敦金屬交易所公佈的正式牌價為基準進行貿易的。

倫敦金屬交易所交易場景

　　每周工作日內，倫敦金屬交易所有色金屬交易時間程式如下：

　　(格林威治時間，與我國時差8小時，即加上8小時，就是北京時間)

　　格林威治時間11:40，開始早晨場內交易；每個交易品種輪流交易各5分鐘。

　　12：20，8種金屬全部順次交易之後，休息10分鐘；

　　12:30，開始早晨第二場交易，每個品種仍是按順序交易5分鐘。因為早晨第二場場內交易決定當天的官方結算價，所以意義特殊。

　　官方結算價報出之後，即下午13:15左右，場外價開始交易，一直持續到13:30。這期間，8個金屬品種同時交易。早晨場內交易在場外價收市之後結束，交易轉入室內進行。

　　倫敦金屬交易所全天第二場交易於下午15:10開始。下午的場內交易同上午的交易方式類似，在16:35結束之後，隨即進行場外交易，一直到17:00，共持續25分鐘。早晨同下午場內交易的區別是下午的場內交易沒有官方宣佈結算價這一重要的程式。

倫敦金屬交易所交易程式表
上午第一場時間	下午第二場時間
第一節（格林威治）	第三節（格林威治）
白銀11.40	鋁合金15.10
鋁合金11.45	白銀15.15
錫11.50	鉛15.20
鋁11.55	鋅15.25
銅12.00	銅15.30
鉛12.05	鋁15.35
鋅12.10	錫15.40
鎳12.15	鎳15.45
休息	休息
第二節	第四節
銅12.30	白銀15.55
鋁合金12.35	鉛16.00
錫12.40	鋅16.05
鉛12.45	銅16.10
鋅12.50	鋁16.15
鋁12.55	錫16.20
鎳13.00	鎳16.25
白銀13.05	鋁合金16.30
（1＊）	（2＊）

　　說明：

　　（1＊）：場外交易一直持續到13.30。

　　（2＊）：場外交易從16.35持續到17.00。其中鋁合金和白銀在16.45結束，錫在16.50結束，鋅和鎳在16.55結束，銅和鋁在17.00結束。

　　LME不實行漲跌停板制度。場內交易（ring）期間，每場交易市，每個商品交替交易5分鐘；kerb交易期間所有金屬同時進行交易，同時進行指數交易；其餘非交易時間（inter-office）為電子盤（24小時交易）。

　　kerb交易

　　kerb交易也在交易圈內公開喊價交易，但是比正式的圈內交易小節的結構鬆散一些，經紀公司可以委托買賣任何到期日的合約，甚至可以允許多於一個交易員進入交易圈內或站在座位後面。（但是他們仍然必須呆在他們平常在交易圈中的指定位置上。）實質上，kerb交易的目的在於調整公司在主要交易場次中未能完成的持倉結構。早盤綜合交易在LME的官方價格敲定之後就開始進行。它們能夠提供非常接近於官方價格水平成交的機會。相應地，下午場的綜合交易允許公司在一天結束之前調整他們各自的頭寸。（並不是凈多單或凈空單的平衡）。

　　inter-office交易

　　inter-office交易，圈內交易提供與現貨相聯繫，具有公開喊價的交易場所的傳統的高透明度好處。但是全天中只有一部分時間進行交易。一個現代的金融市場如果不能提供更長時間，那麼至少應該能夠在整個工作日中為它的客戶服務，LME通過提供辦公室內的交易來解決這個問題。這是個交易類似於外匯交易所、債券股票市場，清算與場內交易合約類似的體系。換句話說，人們與經紀人聯繫，他們能夠在屏幕上看到報價，然後完成交易。

　　在LMESELECT系統開始交易之前，交易所簽約經紀人繼續提供屏幕價格，當第二階段電子交易系統取得進展時，這變成了與LME交易市場的資料庫相鏈接的自動過程。經紀人對潛在客戶的現貨報價不一定與顯示的價格完全相同，具體取決於交易量的大小，市場狀況，客戶的信用等級，以及與經紀人的關係。如果經紀人的現貨報價顯著地高於屏幕所顯示的價格，他可能會失去這筆生意。最為重要的是，通過辦公室內的交易系統交易的是真正的LME合約，並且通過上傳數據進行配對，清算和結算過程與圈內交易過程完全相同。

　　例如，一個客戶通過辦公室內的交易買入20手鉛合約，隨後，可以通過在圈內交易進行賣出可以了結此頭寸。從交易所和倫敦清算公司的角度來看，這兩筆交易完全等效並且方向相反，在合約到期時的結算只產生凈盈利或虧損。當然任何信譽良好的經紀商均被允許合法地同意與任何客戶在任何時間進行雙向交易。這種交易不能被交易所官方合約的保障措施進行保護，但是即使雙方同意模仿LME的交易保護條款，除非交易者是圈內會員，二級經紀清算會員，或二級經紀會員，並且合約通過清算所清算，使用辦公室內的交易系統既有屏幕交易的便利又有清算公司流程的安全性。交易的焦點集中在早上第二節交易結束時，此時“LME官方結算價格”將被確定。LME官方結算價格是在公開透明的方式進行的，這對保持市場的公證性非常重要。通常，LME官方結算價格被作為場外金屬現貨合同的價格基礎。因此，客戶經常要求套保指令在此節的最後交易時間內執行，以使套保價格儘可能的和官方價格一致。當Ring交易結束鐘聲響起時，LME市場人員會記錄最後時間段內的交易情況，併在每節交易結束後用綠色顯示在電子板上。如果10分鐘內無人對此交易結果表示異議，價格將被確定並顯示為紅色。如果某經紀商認為價格有誤，他有權表示異議，他的看法會在13：10早上Ring交易結束後，13：15Kerb交易開始前被傳達。

　　LME所有的清算均通過倫敦清算公司（LCH）來完成。每一筆交易都以倫敦清算公司（LCH）作為對手。因此例如甲賣了20手鋅合約給乙（合約釘款進過了配對），各單筆交易分別通過甲賣了20手鋅合約給倫敦清算公司（LCH），以入倫敦清算公司（LCH）賣出20手鋅合約給乙來進行替換。倫敦清算公司（LCH）沒有凈持倉，但是甲不必擔心乙的信用風險，乙也不用擔心甲的信用風險了。甲乙雙方均要在倫敦清算公司（LCH）存入能夠大致地代表能夠合理預期到的合約金額的每日最大變化值的保證金。每天合約根據市場價格變動，即合約價值根據每天17：00LME的收市價格重新計算。如果保證金低於合約價值，保證金必須補足到能夠再次代表令清算公司認為滿意的安全的保證數額為止。LME的合約最主要的區別特點是不採用現金結算，換言之，當市場用戶的合約產生損失時，不必提供追加資金，在到期日之前產生的盈利也不能取走。LME合約直到到期日才結算，“逐日盯市”制度將會影響保證金的數量，但並不改變最終結算時的結算價值，這不同於其他許多交易所，如倫敦國際金融交易所（LIFFE），其合約法定價值隨同當前價格變動。換言之，LME保證金追加只是提供浮虧的準備金，而LIFFE則把它當成已經實現了的虧損來對待。

　　LME合約的標的是經過初步加工的金屬，一般是易於進一步處理，且不易腐蝕的鑄塊狀、陰極板等。由於在這些狀態下，許多可變因素，比如雜質含量等都已經確定，金屬的定價就更方便了。履行合約的方式有兩種：到期實物交割或者到期前平倉。值得註意的是，相對於其它期貨市場而言，LME有一個獨特的規則：合約到期才進行結算。從開倉到合約到期，一直需要初始保證金和維持保證金，但並不結算盈虧――即使頭寸提前平倉了，差價也要等到期以後才結算。因此，嚴格地說，LME是一個遠期合約市場而非期貨市場。合約到期日在開倉時就確定了。所開頭寸如果不在到期日前對沖，就必須進行實物交割。一個頭寸可以對沖的最後日期（即“最後交易日”）是從合約到期日倒數第三個交易日。LME實行倉單交割方式。

　　倉單是一種無記名的單據，它給予持票人對指定的LME定點交割庫里的指定金屬的所有權，且每一張倉單代表一定數量的貨物。賣方在合約到期日將倉單交給買方。為了保證LME倉單上所列交割物的質量，所有金屬都必須是LME指定的品牌之一。要註冊LME金屬品牌，必須以生產商的名義，並通過LME場內會員或者聯合結算經紀會員遞交申請。申請時還必須提交兩家LME認可的質量檢驗機構提供的質檢證書，LME要求註冊品牌達到合約規定的所有質量要求。

　　與國內交易所不同，LME三個月期貨合約是連續的合約，所以每日都有交割。但根據持倉不同有所區別：持倉在三個月內的，任何一個交易日均可要求交割；持倉在三個月至6個月合約交割日為每個星期三；6個月以上至十五個月的為每個月第三個星期三。LME為即期銅也就是現貨（CASH）銅的貼水設立了底限，現貨貼水不得低於三月銅30美元，相反，現貨升水卻可以無限大。最後的升貼水在該持倉平倉或交割後，根據持倉的時間長短和LME每日公佈的升貼水水平進行返還或追繳。

　　倫敦銅

　　LME是世界上最大的銅期貨交易市場，銅的期貨交易始於1877年，進行交易的銅有兩種：

　　陰級銅：A級銅

　　銅棒：規格標準為重量在110－125公斤之間的A級銅。

　　其中陰級銅的交易最為活躍。所有交割的銅必須有倫敦交易所核准認可的A級銅的牌號，符合英國 BS6017－1981標準分類規格。

A級電解銅的合約規則為：
合約數量單位	25噸
報價	美元/噸
價格波動最低幅度	0.5美元/噸
交割日期	三個月內為任何一個交易日。 三個月以上至十五個月為每個月第三個星期三
交易時間	2：00－12：05 12：30－12：35（正式牌價） 15：30－15：35 16：15－16：20

　　目前LME擁有14家會員公司。會員經紀公司可以做自營，同時也為客戶代理交易。與其它交易所不同的是，LME三個月期貨合約是連續的合約，所以每日都 有交割，LME為即期銅也就是現貨（CASH）銅的貼水設立了底限，現貨貼水不得低於三月銅30美元，相反，現貨升水卻可以無限大。另外，LME無漲跌停 板限制。

　　倫敦鋁

　　鋁是僅次於鋼鐵的第二大金屬。由於鋁輕便、延伸性好、抗腐蝕強，鋁被廣泛地用於建築、包裝、電子等行業。2000年，全球鋁產量達到21，191，000噸，倫敦金屬交易所(LME)鋁期貨和期權成交量達到2500萬手（約為6億噸）；2001年1- 7月份，倫敦金屬交易所鋁期貨期權成交量達到15，170，158手（約為3.7億噸）。倫敦金屬交易所鋁合約為99.7％的純鋁，每手25噸（+/- 2％），鋁合約最小波動價為50美分/噸。；錠形有三種：

　　1．鋁錠（12-26公斤）。

　　2．T形錠（750公斤）。

　　3．大板錠（750公斤）。

鋁的合約規則為：
標準交割	實物交割
交易月份	最近月份加上連續兩個月，及未來12個月。
交易時間	11:55-12:00, 12:50-12:55, 15:35-15:40, 16:15-16:20
報價單位	美元/公噸
最小價格跳動	0.5美元/公噸（12.5usd/lot）
單日漲跌限制	無
交割日	最近3個月的每一營業日，及後面12個月的每月第三個星期三。