黃金期權

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黃金期權(gold option)

　　黃金期權合同是指規定按事先商定的價格、期限買賣數量標準化的黃金的權利。

　　黃金期權合同也同其他商品和金融工具的期權合同一樣，分為看漲黃金期權和看跌黃金期權。看漲期權的買者交付一定數量的期權費，獲得在有效期內按商定價格買入數量標準化的黃金權利，賣者收取了期權費必須承擔滿足買者需求，隨時按商品價格賣出數量標準化的黃金的義務。看跌期權的買者交付一定數量的期權費，獲得了在有效期內按商定價格賣出數量標準化的黃金權利，賣出者收取期權費，必須承擔買者要求隨時按約定價格買入數量標準化的黃金的義務。

　　黃金期權交易是最近10 年來出現的一種黃金交易。最早開辦黃金期權交易是荷蘭的阿姆斯特丹交易所，1981 年4 月開始公開交易。期權以美元計價，黃金的成色為99％的10 盎司黃金合同，一年可買賣四期。之後，加拿大的溫尼伯交易所引進黃金期權交易。後來，英國、瑞士、美國都開始經營黃金或其他某些貴金屬的期權交易。

　　標準黃金期權合約的內容主要包括：

　　1.交易標的。主要指交易黃金的成色與單位，如成色為995的黃金，每手100盎司。

　　2.當事人。包括期權的購買方與出售方，雙方的權利義務關係一般不進入合約。

　　3.權利金。期權買方支付給期權賣方以換取期權的費用。權利金是期權合約中唯一變化的量，其大小受很多因素的制約。就黃金來看，其價格大小受該合約收交易量、整個市場買賣成交量、黃金自身價格走勢及合約有效期等多種因素影響。

　　4.約定價格。指買賣雙方依據規定買賣商品的價格。約定價格通常由交易所規定。約定價格又稱“敲定價格”、“協定價格’或“履約價格”。

　　5．通知日。指期權買方在決定履行期權合同時，應在到期日前預先通知期權賣方，以便賣方能有充分時間做好履約準備。

　　6．到期日。指期權合約雙方當事入預先訂立的期權買方可以行使期權的最終有效期。

　　7．停板額。指期權合約每日價格波動幅度與上一交易日價格的限度。

　　8．合約月份。買賣雙方交付、接受實物以履行合約的月份。

　　9．交易時間。指每天買賣期權合約的規定時間。

　　表1 和表2 分別為1993 年4 月8 日美國紐約商品交易所公佈的有關黃金、白銀的期權交易的資料。黃金期權交易的標準量為100 金衡盎司，白銀期權交易的標準量為5000 金衡盎司。表1 中數據為1 盎司黃金相當於多少美元。表2 中的數據為1 盎司白銀相當於多少美分。兩個表中的（1）列為商定價格，（2）（3）（4）列分別為5 月、6 月、7 月到期的看漲期權費，（5）（6）（7）列分別為5 月、6 月、7 月到期的看跌期權費。

　　以表1 為例，（1）列為每筆黃金期權合同的商定價格，商定價格不斷提高，由1 盎司＝310 美元，升到1 盎司＝370 美元。若購買到期日在6 月的看漲期權，1 盎司黃金的期權費為28.90 美元，購買一筆合同的期權費總和為2890 美元（28.90×100）。若購買到期日在6 月的看跌期權，1 盎司黃金的期權費為0.20 美元，購買一筆看跌期權的期權費總和為20 美元（0.20×100）。（1）列和（2）（3）（4）列指出隨著商定價格不斷提高，

　　表1 紐約商品交易所黃金期權交易100 全衡盎司每盎司美元價格

商定價格	看漲期權費			看跌期權費
	5 月	6 月	7 月	5 月	6 月	7 月
310	28.90	28.90	s	r	0.20	s
320	18.90	18.90	s	r	0.40	s
330	8.90	9.80	s	r	1.00	s
340	r	3.00	s	1.10	4.30	s
350	r	0.90	s	11.10	21.10	s
360	r	0.40	s	21.10	21.10	s
370	r	0.30	s	31.10	31.10	s

　　表2紐約商品交易所白銀期權合同5000全衡盎司每盎司美分價格

商定價格	看漲期權			看跌期權
	5月	6月	7月	5月	6月	7月
325	58.70	61.7	61.5	r	0.1	0.3
350	33.7	36.6	32.5	r	0.4	1.3
375	8.7	15.4	12.5	r	4.2	6.3
400	r	4.7	7.2	16.3	18.5	21.0
425	r	2.2	4.0	41.3	41.0	42.8
450	r	1.1	2.3	66.3	64.8	66.0
475	r	0.6	1.7	91.3	89.4	90.0

　　註： r 表示未進行交易， s 表示沒有期權合同。

　　期權費不斷下跌，因為購買黃金看漲期權者，指望在有效期內，黃金的價格上升。商定價格越高，黃金期貨價格上升的可能性越小，提高的幅度小，買者獲利的機會小，獲利小，買者不願花高價購買，所以黃金看漲期權的期權費與商定價格成反比。

　　（1）列和（5）（6）（7）列顯示，隨著黃金期貨價格不斷提高，看跌期權費也不斷提高，看跌期權費和商定價格成正比。因為黃金看跌期權的買者，指望在有效期內，黃金期貨價格下跌。商定價格越高，下跌的可能性越大，下跌的幅度越大，獲利越大，所以，黃金看跌期權的購買者願意花高價購買。表2 白銀期權合同的情況與表1 黃金期權合同內容完全一樣。

　　黃金期權交易像商品和金融工具的期貨合同一樣，買者的損失是固定的，利潤則可能是無限大的，是一種更好的花小成本做大生意的投機和保值形式。