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風格輪動

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目錄

什麼是風格輪動

  風格輪動是指股票市場中具有對立分類屬性的股票池的走勢相對強弱隨市場狀況變化而變化的現象。

影響風格輪動的因素

  從實證研究來看,影響風格的相對收益的主要變數分為三類:巨集觀經濟指標、基本面指標和其他指標

  巨集觀經濟因素:證券市場經濟的晴雨表,反過來,經濟狀況也會影響證券市場的表現。常用的經濟指標包括工業產值、利率消費物價指數CPI)、工業品出廠價格指數PPI)、廣義貨幣供應量M2)等。國外研究中,還採取部分替代性指標,如收益率曲線利差、收益率差、預期GDP增長率等等。

  估值指標:主要是與基本面相關的指標,常用如市盈率P/E),市凈率P/B)等,當然還可以包括其他指標如凈資產收益率、紅利率等。

  其他因素:風險參數主要是評估不同風格指數內涵的風險指標,一般說來用波動率來衡量。

  除了波動率外,還可以引入趨勢指標動量指標,來更好的刻畫風格輪動的時間效應。此外,超額收益Alpha也可能是風格輪動的因素。

風格輪動的定量預測

  風格轉換策略模型實際上是在建立了一系列基本預測變數的基礎上、尋找一個適用於風格轉換的合理模型。從已有文獻看,主要有三類方法:

  (1)將風格相對收益率對相關變數進行回歸。但由於建立精確關係較為困難,因此這種方法基本被排除。

  (2)Markov Switch模型。該模型主要關註相對收益率的歷史表現(按照Levist的變數分類辦法,這些指標主要是技術變數),並不關註其他基本經濟變數,因此這種方法可能遺漏了很多可用信息。

  (3)Logistic概率模型。在任意時點,風格轉換的結果無非有二種,即轉換或不轉換。如果預期下期某類風格占優,則將現有風格轉化為占優的風格。

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