金融風險轉移策略

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　　金融風險轉移策略主要是指利用金融工具收益之間的相關性來管理和控制風險。

　　根據採用的金融工具不同，金融風險轉移策略可以分為：

　　1.套期保值策略：套期保值策略主要是利用遠期類合約來消除風險。

　　2.風險轉嫁策略：主要利用保險和期權類合約將風險轉嫁給其他人。

　　3.分散化策略：通過構造投資組合來減少總體風險。

　　在金融市場里，只要兩個資產的未來收益的波動不是完全正相關的，就可以通過分散投資，或者說通過構造投資組合來減少投資的總體風險。這稱為風險分散化策略。

　　考慮一位實業投資家，現在計劃投資100萬元到實業項目上。他的面前有兩個備選方案：方案一是投資一個石油勘探項目，期限為一年，這個項目成功的概率為60％。如果成功了，將獲得200萬元的收益，如果失敗，一分錢也無法收回。另一個方案是投資一個軟體開發項目，項目的預期收益狀況和方案一完全一樣。假設這兩個項目的未來收益完全不相關，接下來考察分散投資和集中投資的差異。先假設實業投資家決定集中投資於其中一個項目，預期收益水平為：

　　200×60％+0×50％=120(萬元)

　　如果用未來收益的方差衡量投資風險，那麼投資風險為：

　　(200—120)2×60％+(0—120)2×40％=9600(萬元)

　　接著考慮將100萬元各投資50％到這兩個項目上，投資的未來收益水平和概率由圖1給出。

　　表中p表示對應時間的發生概率。根據圖1，分散投資策略的預期收益為： 200×36%+100×48%+0×16%=120(萬元)

　　未來收益的風險為：

　　(200 − 120)²×36%+2×(100 − 120)²×24%+(0 − 120)²×16%=4800(萬元)

　　顯然，分散投資沒有改變投資者在這兩個項目上的預期收益，不過它使得投資風險也就是預期收益的方差更小了。出現這個結果的原因是儘管分散投資降低了項目同時成功的概率，但是它也減小了項目全部失敗的概率，同時增加了中間結果——項目部分成功部分失敗，這也正是人們經常說的：“不要把雞蛋放在一個籃子里”。

　　事實上，如果能增加這個投資組合中項目的種類(項目的收益兩兩之間不是完全正相關)，項目的總體風險將越來越小。

　　分散化在股票市場投資里有很好的體現。埃爾頓和格魯伯等(2002)針對紐約證券交易所(NYSE)的股票的月收益率，計算了等權重股票組合的風險隨組合中股票數量的變化，部分結果如圖2和圖3所示。

　　從圖3可以看到這樣一個趨勢：增加組合中股票的數量可以減少風險，但不能完全消除風險。這個不能通過組合分散掉的風險稱為系統風險，它是對所有資產都起作用的全局因素，也叫不可分散風險。