寬客

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寬客(Quant)

　　寬客是指用高深數學公式與電腦程式操縱金錢的瘋子般的天才，他們通過對沖等方式實現收益，對大勢依賴較小。

　　一類是高頻交易者，雖然高頻交易的種類很豐富，比如期貨套利、大宗商品套利等，但我覺得，其中比較有代表性、而且實踐下來比較穩定的，道沖投資算是一家。他們是國內做ETF交易量最大的私募之一。一個主創人員經歷非常豐富，做過公務員，還做過超市總經理，後來他把薄利多銷的思路放到了ETF套利上。他們早在2006年之前，就開始進行套利交易。剛開始的時候，因為參與EIF套利的人並不多，而且正逢股權分置改革，套利機會非常多—大部分套利是事件套利。近期，他們主要的優勢在於設備的先進，我看過他們辦公室的照片，碩大的機箱中間，約有幾十個技術人員，這己經過渡到了EIF的瞬間套利等高頻交易的模式中。聽聞他們在201 1年的交易量達到2000億元，讓與他們合作的券商全國名次提升了2位。比較成熟的對沖基金，會同時運用很多種高頻統計套利策略，國際上比較厲害的大獎章也是採用這個策略。不過，因為當前中國很多交易系統的速度比較慢，這個風格中的競爭優勢主要體現在速度—比如交易速度達到毫秒、微秒甚至納秒，從而達到統計學意義上高概率的長期盈利。

　　另外一類是選股模型。這在當前的中國寬客中最為主流，現在公募基金與券商集合理財產品也基本屬於這一模式。我認識的一個加拿大裔華人高手，自己開發了一套選股程式。他們的思路是，做高阿爾法(與市場平均無關的收益)，降低貝塔(市場平均)。他們會通過自己的模型，先從2000多只股票中篩選出幾百隻，然後再結合趨勢模型，再選出50只左右，做自己的股票組合，從而讓這個股票組合實現超額收益。連續幾年，他們的選股模型實現的投資組合，達到每年20%以上收益。國內的量化先行者天馬投資康曉陽也大致屬於這一類型。不過，在這個選股模型中，策略非常多樣，比如情緒統計、分析師統計、事件驅動策略等等，從而分散風險。

　　最後一類是趨勢套利，就是用量化選時。這個代表是景良投資的廖黎輝。我與他深入交流後發現，他對趨勢研究歷來己久。他還曾以研究股票的量化動能開闢過一個專欄。在這個專欄上，他時時發佈用自己量化工具統計出來的趨勢分析。因為這個專欄分析正確概率非常高，關註度非常高。後來，他自己覺得，這個趨勢預測關註度高了之後，結果可能會產生反作用。這有點像索羅斯說的反身性理論，如果自己的這個技術被人知道，那麼原本產生效果的部分就發生了反作用了，如此形成了自我強化的惡性迴圈，也就失效了。

　　以納斯達克前主席、微軟首席財務官麥克·布朗為首的華爾街人士和學術專家們認為，他們有必要向民眾說明寬客的危險性，為此他們在網上發表了一篇關於現代金融的批評性文章。安大略省滑鐵盧圓周物理研究所的李·斯莫林是這篇文章的作者之一，他說：“最令我吃驚的是有關衍生產品和其他複雜金融工具可以降低風險的這一論斷的理論基礎是多麼脆弱。應用它們時只會帶來不穩定。”

　　實際上，有不少人認為寬客很沒用，甚至是危險的。“我認為，物理學家應該回到物理系，不要再插手華爾街的事情。”紐約大學教授納西姆·尼古拉斯·塔勒布說。

　　然而，在德曼看來，金融模型是簡單的，但這個世界並非如此。他認為，只要不把這些金融模型與科學混淆，它們將有利於我們思考、分析。但這一說法並不得到塔勒布的認同，反而被諷刺為“精神分裂症”。

　　被問及是否有人對這些模型過於認真了呢？“聰明的人不會這樣做。”德曼答道。

　　對於這次金融危機，寬客們認為，這些錯誤與交易員有關，他們不應該為此負責。“我認為寬客們沒有錯，我們的確試圖警告過人們。這次危機是由商業決策導致的”經營著曼哈頓對沖基金Natron Group的數學家埃瑞克·韋恩斯坦說。伊利諾伊大學物理學教授、投資軟體銷售公司NumeriX的創始人奈傑兒·葛德菲爾德也將這場金融危機比作“挑戰者”號太空梭爆炸，稱這是管理和溝通失敗的結果。