估值效應

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估值效應(Valuation Effects）

　　估值效應是指在給定國際投資的資產、 負債結構和規模不變的情況下，由於匯率、資產價格和收益率的非預期變化所引起的對外凈資產頭寸的變化。

　　隨著美國經常項目逆差的不斷擴大和美國國際凈負債占GDP比重的相對穩定，傳統經濟學關於對外凈資產（NFA）的變化取決於經常項目的觀點受到質疑。現代經濟學將公式由傳統經濟學的NFA-NFA-1=CA，調整為NFA-NFA-1=CA+VAL，也就是說對外凈資產的變化取決於傳統的經常項目（CA）和估值效應（VAL），經常項目逆差並不一定會導致對外資產的減少或對外負債的增加，估值效應起重要調節作用。

　　估值效應可以區分為正效應和負效應，經常項目也可區分為順差和逆差。如果估值效應對國際投資凈頭寸的影響比較顯著，那麼一國可以通過不同的政策組合對國際凈投資頭寸進行主動或被動的調整。例如正的估值效應和經常項目順差可以提高國際投資凈頭寸，相反負的估值效應和經常項目逆差則可以降低國際投資凈頭寸。從均衡狀態出發，相互抵消的經常項目和估值效應有利於保持國際投資凈頭寸的問題；然而要提高或降低國際投資凈頭寸規模可以採取不同的調整路徑，並承受相應福利收益或損失。雖然難以評估經常項目變化在短期內的福利影響，但一般認為正的估值效應有利於一國福利水平的提高。