優先認股權

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

優先認股權(preemptive right)

　　優先認股權是股份公司發行新股增加資本時，按照原股東的持股比例，給予其在指定期限內以規定價格優先認購一定數量新股的權利。該權利產生的目的在於保證原股東對公司所有權的控制權不因資本的增加而受到削弱。優先認股權可以轉讓、買賣，也可以放棄。買賣優先認股權的價格，由股票市場上該種股票的價格、新股的發行價格和認購一股新股所需的優先認股權數三個因素決定。

　　優先認股權也叫優先認繳權或股票先買權，是公司增發新股時為保護老股東的利益而賦予老股東的一種特權。這種權利可以分為兩類：

　　1、股東在轉讓股份時，其他股東有優先購買的權利。

　　2、當公司增資發行新股票時，公司現有股東有優先根據其持有的股票在已發行股票中所占比例購買相應新股票的權利。

　　優先認股權是普通股股東的優惠權，實際上是一種短期的看漲，擁有優先認股權的老股東可以按低於股票市價的特定價格購買公司新發行的一定數量的股票。其做法是給每個股東一份證書，寫明他有權購買新股票的數量，數量多少根據股東現有股數乘以規定比例求得。一般來說，新股票的定價低於股票市價，從而使優先認股權具有價值。股東可以行使該權利，也可以轉讓他人。

　　1、附權優先認股權的價值

　　優先認股權通常在某一股權登記日前頒發。在此之前購買的股東享有優先認股權，或說此時的股票的市場價格含有分享新發行股票的優先權，因此稱為“附權優先認股權”，其價值可由下式求得。

　　M-（RN+S）=R　　　　(1)

　　式中：

M為附權股票的市價；

R為附權優先認股權的價值；

N為購買1股股票所需的股權數；

S為新股票的認購價。

　　該式可作以下解釋：投資者在股權登記日前購買1股股票，應該付出市價M，同時也獲得1股權；投資者也可購買申購l股新股所需的若幹股權，價格為及RN，並且付出每股認購價S的金額。這兩種選擇都可獲得1股股票，唯一差別在於，前一種選擇多獲得l股權。因此，這兩種選擇的成本差額，即M-（RN+S），必然等於股權價值R。

　　重寫方程，可得

　　R=（M-S）/（N+1）　　　　(2)

　　例：如果分配給現有股東的新發行股票與原有股票的比例為1：5，每股認購價格為30元，原有股票每股市價為40元，則在股權登記日前此附權優先認股權的價值為

　　40-30/5+1=1.674元

　　於是，無優先認股權的股票價格將下降到：

　　40－1.67＝38.33(元)

　　2、除權優先認股權的價值

　　在股權登記日以後，股票的市場價格中將不再含有新發行股票的認購權，其優先認股權的價值也按比例下降，此時就被稱為“除權優先認股權”。其價值可由下式得到。

　　M-（RN+S）＝0　　　　(3)

　　式中：

M為除權股票的市價；

R為附權優先認股權的價值；

N為購買1股股票所需的認股權數；

S看為新股票的認購價。

　　此式原理與公式(1)完全一致。投資者可在公開市場購買1股股票，付出成本M，或者，他可購買申購1股股票所需的認股權，並付出 l股的認購金額，其總成本為RN+S。這兩種選擇完全相同，都是為投資者提供l股股票，因此成本應是相同的，其差額為0。

　　把公式(3)進行改寫，可得：

　　R=（M-S）/N (4)

　　在前面例子中，除權後，隊股權的價值應為

　　（38.33-30）/5＝1.666(元)

　　優先認股權的主要特點之一就是它能提供較大程度的杠桿作用，就是說優先認股權的價格要比其可購買的股票的價格的增長或減小的速度快得多。比如說，某公司股票在除權之後價格為15元，其優先認股權的認購價格為5元，認購比率為1:4，則其優先認股權的價格為(15-5)/4＝2.5元。假定公司收益改善的良好前景使股票價格上升到30元，增長100％，則優先認股權的價格為(30-5)/4＝6．25元，增長(6.25+5-2.5+5)／2.5＝150%，遠快於股票價格的增長速度。

　　優先認股權和認股權證是兩個不同的概念，兩者存在著明顯的差別；但優先認股權和認股權證都是公司在發行股票時出現的，它們本身都不是股票，卻與股票相關，因此，兩者之間又有一定的聯繫。

　　1、優先認股權與認股權證的區別

　　1）認股權證是由公司發行的，能夠按照特定的價格在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證，其實質是一種有價證券；而優先認股權則是公司在增發新股時為保護老股東的利益而賦予老股東的一種特權。老股東可以憑此權按特定的價格購買新股。

　　2）認股權證是與股票同時發行的，但發行後則可與股票獨立，形成自己的市場和價格；優先認股權則是在配股登記日前要附著在股票上進行交易，登記日之後，優先認股權才脫離股票可以在市場上獨立交易。

　　3）兩者的目的不同。優先認股權是賦予老股東的特權，允許老股東按其原來的持股比例購買新股；認股權證的發行則主要是為了更多地籌措資金，培養潛在的增資來源。

　　2、優先認股權與認股權證的聯繫

　　1）優先認股權和認股權證都是一種憑據，憑此可以在規定的時間內按照特定的價格購買一定數量的股票，都是由股票發行公司推出的，與股票直接相關。

　　2）優先認股權和認股權證都可以進行交易，併在交易中形成自己的價格。

　　作為一個長期投資者，股東對優先認股權的處置決不能一概而論，經邦研究中心建議從所有者權益與投資額、投資收益的縱向橫向比較以及股市行情三個方面遞進分析。沒有所有者權益的分析就不可能得出投資收益的比較，而所有者權益的分析最終目的是對投資收益的分析比較，對股票行市的判斷。

　　但值得註意的是，不同的投資者有不同的預測，有的正確，有的錯誤，這就需要投資者在實際操作中正確把握。