优先认股权

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优先认股权(preemptive right)

　　优先认股权是股份公司发行新股增加资本时，按照原股东的持股比例，给予其在指定期限内以规定价格优先认购一定数量新股的权利。该权利产生的目的在于保证原股东对公司所有权的控制权不因资本的增加而受到削弱。优先认股权可以转让、买卖，也可以放弃。买卖优先认股权的价格，由股票市场上该种股票的价格、新股的发行价格和认购一股新股所需的优先认股权数三个因素决定。

　　优先认股权也叫优先认缴权或股票先买权，是公司增发新股时为保护老股东的利益而赋予老股东的一种特权。这种权利可以分为两类：

　　1、股东在转让股份时，其他股东有优先购买的权利。

　　2、当公司增资发行新股票时，公司现有股东有优先根据其持有的股票在已发行股票中所占比例购买相应新股票的权利。

　　优先认股权是普通股股东的优惠权，实际上是一种短期的看涨，拥有优先认股权的老股东可以按低于股票市价的特定价格购买公司新发行的一定数量的股票。其做法是给每个股东一份证书，写明他有权购买新股票的数量，数量多少根据股东现有股数乘以规定比例求得。一般来说，新股票的定价低于股票市价，从而使优先认股权具有价值。股东可以行使该权利，也可以转让他人。

　　1、附权优先认股权的价值

　　优先认股权通常在某一股权登记日前颁发。在此之前购买的股东享有优先认股权，或说此时的股票的市场价格含有分享新发行股票的优先权，因此称为“附权优先认股权”，其价值可由下式求得。

　　M-（RN+S）=R　　　　(1)

　　式中：

M为附权股票的市价；

R为附权优先认股权的价值；

N为购买1股股票所需的股权数；

S为新股票的认购价。

　　该式可作以下解释：投资者在股权登记日前购买1股股票，应该付出市价M，同时也获得1股权；投资者也可购买申购l股新股所需的若干股权，价格为及RN，并且付出每股认购价S的金额。这两种选择都可获得1股股票，唯一差别在于，前一种选择多获得l股权。因此，这两种选择的成本差额，即M-（RN+S），必然等于股权价值R。

　　重写方程，可得

　　R=（M-S）/（N+1）　　　　(2)

　　例：如果分配给现有股东的新发行股票与原有股票的比例为1：5，每股认购价格为30元，原有股票每股市价为40元，则在股权登记日前此附权优先认股权的价值为

　　40-30/5+1=1.674元

　　于是，无优先认股权的股票价格将下降到：

　　40－1.67＝38.33(元)

　　2、除权优先认股权的价值

　　在股权登记日以后，股票的市场价格中将不再含有新发行股票的认购权，其优先认股权的价值也按比例下降，此时就被称为“除权优先认股权”。其价值可由下式得到。

　　M-（RN+S）＝0　　　　(3)

　　式中：

M为除权股票的市价；

R为附权优先认股权的价值；

N为购买1股股票所需的认股权数；

S看为新股票的认购价。

　　此式原理与公式(1)完全一致。投资者可在公开市场购买1股股票，付出成本M，或者，他可购买申购1股股票所需的认股权，并付出 l股的认购金额，其总成本为RN+S。这两种选择完全相同，都是为投资者提供l股股票，因此成本应是相同的，其差额为0。

　　把公式(3)进行改写，可得：

　　R=（M-S）/N (4)

　　在前面例子中，除权后，队股权的价值应为

　　（38.33-30）/5＝1.666(元)

　　优先认股权的主要特点之一就是它能提供较大程度的杠杆作用，就是说优先认股权的价格要比其可购买的股票的价格的增长或减小的速度快得多。比如说，某公司股票在除权之后价格为15元，其优先认股权的认购价格为5元，认购比率为1:4，则其优先认股权的价格为(15-5)/4＝2.5元。假定公司收益改善的良好前景使股票价格上升到30元，增长100％，则优先认股权的价格为(30-5)/4＝6．25元，增长(6.25+5-2.5+5)／2.5＝150%，远快于股票价格的增长速度。

　　优先认股权和认股权证是两个不同的概念，两者存在着明显的差别；但优先认股权和认股权证都是公司在发行股票时出现的，它们本身都不是股票，却与股票相关，因此，两者之间又有一定的联系。

　　1、优先认股权与认股权证的区别

　　1）认股权证是由公司发行的，能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证，其实质是一种有价证券；而优先认股权则是公司在增发新股时为保护老股东的利益而赋予老股东的一种特权。老股东可以凭此权按特定的价格购买新股。

　　2）认股权证是与股票同时发行的，但发行后则可与股票独立，形成自己的市场和价格；优先认股权则是在配股登记日前要附着在股票上进行交易，登记日之后，优先认股权才脱离股票可以在市场上独立交易。

　　3）两者的目的不同。优先认股权是赋予老股东的特权，允许老股东按其原来的持股比例购买新股；认股权证的发行则主要是为了更多地筹措资金，培养潜在的增资来源。

　　2、优先认股权与认股权证的联系

　　1）优先认股权和认股权证都是一种凭据，凭此可以在规定的时间内按照特定的价格购买一定数量的股票，都是由股票发行公司推出的，与股票直接相关。

　　2）优先认股权和认股权证都可以进行交易，并在交易中形成自己的价格。

　　作为一个长期投资者，股东对优先认股权的处置决不能一概而论，经邦研究中心建议从所有者权益与投资额、投资收益的纵向横向比较以及股市行情三个方面递进分析。没有所有者权益的分析就不可能得出投资收益的比较，而所有者权益的分析最终目的是对投资收益的分析比较，对股票行市的判断。

　　但值得注意的是，不同的投资者有不同的预测，有的正确，有的错误，这就需要投资者在实际操作中正确把握。