九六債券

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　　九六債券是中國在中華民國時期，由北洋政府發行的一種公債，因其發行額共計9600萬元而得名。發行目的是為償還以鹽稅餘額作抵押的內外短債，因而又稱償還內外短債八釐債券。

　　1921年冬，由於北洋政府以歸還善後借款和鹽務經營後的鹽稅餘額作抵押所借的內外短債數目過大而引發金融風潮。北京銀行公會邀集全國銀行公會所屬的內外銀行協商決定不再以鹽餘抵押政府款項，要求政府從速整理舊債。

　　1922年2月11日,北洋政府公佈償還內外短債八釐債券條例,決定以發行債券方式,發新債還舊債。債券分銀元和日金兩部分,銀元部分56391300元,日金部分39608700元,共計9600萬元。其面值分為1000、100、10元三種。償還期限原定為7年，從1923年1月起分六年半還清,每年償還兩次。

　　第一次抽還總額的4%，第二至第五次每次抽還總額的7%,第六至第九次每次抽還總額的8%，第十至第十三次每次抽還總額的9%。發行後因資金短缺，本息均無著落,銀元債券僅付息一期,日金債券付息九期，還本三次，以後再未還本付息。但由於該公債不記名，可自由轉讓、買賣、抵押，可用作公務上所需保證金的擔保品，也可用作銀行的保證準備金，所以雖其既不還本也不付息，但到1933年買賣九六公債的人仍甚活躍，變成投機之目的物。

　　1922年到1929年債券市場九六債券表現

　　1922年債券市況以整理六釐公債及整理金融公債最為活躍，全部債市從1月至7月均呈跌勢，由於信交風潮的影響，證券市場極為消沉。7月以後，政府通過了關稅餘款變通撥付辦法，使擔保基金有了保障，債市開始逐漸上漲。儘管中間由於直奉戰爭等原因，債市有所回落，但總趨勢是上漲的，只有九六債券因擔保基金無著落而趨跌。

　　1923年年初由於海關總稅務司安格聯有不願保管基金的傳說，債市恐慌而引起價格下落，安氏澄清事實後，正值銀根寬鬆，債市回漲且形堅挺。此後，由於4月份金融債券抽簽延期和7月的政局變動，再加上11月秋收，銀根趨緊，只有金融債券補行抽簽價格上漲，其他均呈跌勢。

　　進入1924年，債市普遍上漲。然而，由於8月間銀根收緊，九六公債基金無著，引起債券市場風波，加之政局動蕩、水災旱災同起，債市一落千丈。直至10月戰事結束、商業凋敝、銀根平松，債市才開始好轉。

　　1925年，債市在前4個月漲勢極盛，直到5月間，茶繭交易需用資金，債市上漲趨勢略緩，加之五卅慘案發生，滬市於6月中罷市達25日之久。10月，浙軍抵達上海，奉軍退卻，11月，整理金融公債、整理六釐公債兩債相繼抽簽，人心稍見平穩，債市才逐漸回升。從總體上看，1925年債市除中間略有起落外，大致趨漲。

　　1926年債市狀況比較平穩，還本付息均能按期舉行，債券價格沒有大的波動。由於公債利息優厚，購買公債成為良好的投資形式。這一時期是近代中國公債發行以來價格較為穩定的時期。

　　1927年債市急轉直下，整理六釐公債1月間價格還在80元以上，到8月便跌至36元；

　　七年長期公債價格1月間在70元左右，到8月則跌至33元，其價格低落是近年來所僅見。8月以後政局逐漸穩定，市場上盛傳本年度整理各項債券利息均有可能按時支付，因此，年底債市開始上漲。

　　1928年債市極為興旺。卷煙庫券、軍需公債、善後八釐公債、金融短期公債、金融

　　長期公債都於年內發行，而債市不曾因為新債的增加而受到影響。雖然5月間由於濟南慘案，債市曾一度下落，但全年趨勢大致都在上漲中。

　　1929年，儘管時局變動，債市總體來看偏於向下，但無劇烈變動。（註：有關上述時期債券市場價格變動的情況，詳見孔敏主編：《南開經濟指數資源彙編》，中國社會科學出版社1998年出版，第468—470頁：楊蔭溥：《中國金融論》，黎明書局1931年版。）

　　1930年9月，債券價格開始上升。隨著政局的變動，從1931年4月至1932年2月債市又持續下跌，高低相差45元。1932年5月至1933年1月債券價格上下波動，但是起伏不大。1933年1月以後債市開始上升，高低相差也在45元左右。由於經濟不景氣，工商業呆滯，利潤收入不如證券投機，因此公債投機之風熾烈，交易旺盛，日間買賣票額常超出3000萬元。1931年每月平均成交額達27800萬元。1932年因為滬戰停市數月，交易總額稍減。

　　1933年每月平均成交額超出票面26500萬元，而1934年頭5個月每月平均票額竟在32400萬元以上，但其中大部分交易是買空賣空，交割比例很低。1936年1月，伴隨經濟形勢的惡化，稅收收入的減少，擔保基金虧空日多，債市價格下跌。1936年3月又一次整理內債，截止到12月底，在這一時期價格變動不大，一直處於徘徊狀態。1937年價格開始上升。