零息债券

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零息债券（Zero Coupon Bond/Zero coupon bonds）

　　债券按付息方式分类，可分为零息债券、贴现债券、附息债券、固定利率债券 、浮动利率债券 。

　　零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。一次还本付息债券是指在债务期间不支付利息，只在债券到期后按规定的利率一次性向持有者支付利息并还本的债券。我国的一次还本付息债券可视为零息债券。

　　零息债券是一种较为常见的金融工具创新。但是，税法的变化影响了市场对它的热情。零息债券不支付利息，像财政储蓄债券一样，按票面进行大幅折扣后出售。债券到期时，利息和购买价格相加之和就是债券的面值。零息债券的波动性非常大，而且还有一个不吸引人的地方：投资者的零息债券投资不会获得现金形式的利息收入，但也要列入投资者的应税收入中。

　　零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。零息债券的最大特点是避免了投资者所获得利息的再投资风险。零息债券是不派息的债券，投资者购买时可获折扣（即以低于面值的价格购买），在到期时收取面值。由于这些特性，零息债券对利率的改变特别敏感。一般而言，债券价格与利率变动呈反比关系。

　　零息债券在国际债券融资市场中也占有相当大的份额，我国在国内债券市场上也曾成功地发行过零息债券，但其债券期限较短，一般少于一年。

　　其具体特点在于：

　　该类债券以低于面值的贴现方式发行，由其发行贴现率决定债券的利息率；

　　该类债券的兑付期限固定，到期后将按债券面值还款，形式上无利息支付问题；

　　该类债券的收益率具有先定性，对于投资者具有一定的吸引力；

　　该类债券在税收上也具有一定优势，按照许多国家的法律规定，此类债券可以避免利息所得税。

　　零息债券的优点是：

　　公司每年无须支付利息或只需支付很少的利息；按税法规定，零息债券或低息债券发行时的折扣额可以在公司应税收人中进行摊销。

　　其缺点是：

　　债券到期时要支出一笔远大于债券发行时的现金；这类债券通常是不能提前赎回。因此，假如市场利率下降，公司不能要求债券投资者将债券卖回给公司。

　　零息票债券属于折让证券，在整个借款的年期内不支付任何利息（息票），并按到期日赎回的面值的折让价买入。买入价与到期日赎回的面值之间的价差便是资本增值，因此：

　　买入价 = 面值 － 资本增值

　　计算零息票债券价格的公式为：

　　而：

　　P = 价格

　　F = 面值

　　y = 折让率（收益率或孳息）

　　t = 距离到期的时间

　　零息债券收益率也有计算器，可用于计算一次还本付息债券及零息债券持有期间、持有到期年化收益率，包含单利、复利两种计算参考。“一次还本付息债券”及“零息债券”持有期间均不会有利息到帐，前者的本利在到期时一次性支付，后者的收益隐含在到期时按债券面额偿付的本金中。待偿期在一年及以内的一次还本付息债券及零息债券，按单利计算收益率，否则按复利计算。

　　提示：年化收益率是通过复利算法，把投资期间(如几天、几个月、几年)的收益率换算成一年期收益率，是一种理论收益率。

• 当期收益率
• 期间收益率
• 到期收益率

　　零息债券收益率计算器的界面

　　常见的债券种类中，零息债券与贴现债券较为典型。贴现债券别称“贴息债券”，指期限比较短的折现债券，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券而不另付利息。从利息支付方式来看，零息债券和贴现债券都是贴水发行的折现债券，二者区别主要在于期限长短：一般来说贴现债券期限较短，如短期国库券，而零息债券期限则要长的多，最长可达20年。

　　相比其他债券，零息债券低于面值折价发行，因此其折价率实际上就是债券收益率，在持有到期之后，零息债券足额兑付，不再另外支付债券利息；此外，在发行期间，无论利率上涨还是下跌，零息债券均不能提前赎回、折价率均不变，也正因如此，假如市场利率下降，发行零息债券的公司也无权要求债券投资者将债券卖回给公司。