营业现金流量

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营业现金流量(Operating cash flow)

　　营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。它包括年营业净利润和年折旧等。

　　营业现金流量一般按年度进行计算。这里现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。如果一个投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付现成本(指不包括折旧的成本)等于营业现金支出。

　　年营业现金净流量可用下列公式计算：　

　　每年净现金流量(NCF)＝每年营业收入－付现成本－所得税

　　或 每年净现金流量(NCF)＝净利＋折旧

　　即：

　　营业现金流量＝税后利润＋折旧＝收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）＋折旧*税率

　　其中：税率为所得税率，收入为现销收入，付现成本为需用现金支付的成本。

　　计算营业现金流量的重要意义在于：营业现金为企业的最主要的一项现金流量，只有在短期内，就能产生足够的营业现金流量的项目，才是真正的具有高成长性的项目，才属于风险投资的对象。

　　营业现金流量是企业投资项目的最主要的现金流。如果一个企业没有营业现金流量做保证，企业的现金流迟早要枯竭。同时，营业现金流量最能体现企业持续经营能力和未来发展前景。因此，如何能够使企业营业现金流量达到最大，是企业投资决策过程中重点把握的关键。

　　从以上几个方面可以看出，企业只有把握好自己未来税后增量营业现金流量，充分考虑时间价值、风险和通货膨胀等因素，努力做到项目的净现值最大，才能使企业的现金流入有可靠的保障，使企业价值最大化的理财目标得以实现。

　　营业现金流量的测算最为关键，同时也最为复杂，它包括项目寿命的测算、相关经营收入的测算、相关付现成本的测算等等。在经营收入的测算中，又包含着产销量测算、售价及其变动趋势测算，测算资料主要来源于营销部门；在经营付现成本测算中，则涉及各项生产要素的投入量情况及其价格变动趋势，测算资料主要来源于生产、技术管理部门及生产资料供给部门。

　　营业现金流量指数=营业现金流入量／营业现金流出量

　　营业活动的现金流量是企业集团整体现金流量的构成主体，营业现金流入对相关流出的保障程度，是整个现金流量结构稳健的前提基础。因此，在从整体上对企业集团现金流量状况分析的同时，还必须进一步对其中的营业现金流量状况做出更加深入的分析评价。如果该指数大于1，表明企业集团有着良好的现金支付保障能力基础；反之，当该指数小于1时，就意味着企业集团收益质量低下，营业现金流入匮乏，甚至处于过度经营的危险状态。由此可能带来的一系列问题是：由于现金匮乏而’无力支付依据账面营业收入与账面营业利润计算的增值税与所得税；无力弥补未来保持当前营业现金流量能力必需的维持性追加投资而只得举借新债，造成债务风险、资本成本和机会成本的加大，等等。倘若企业集团营业现金流量长期性地处于短缺状态，必然会陷入严重的财务危机甚至破产倒闭境地。

　　营业现金流量纳税保障率=(营业现金净流量+所得税+增值税)／(增值税+所得税)

　　对企业集团而言，纳税现金流出呈现为一种“刚性”特征，几乎没有任何弹性可言。亦即企业集团一旦取得了账面收入与账面利润，无论其质量如何或有无足够的现金流入保障，都必须严格地依法履行纳税责任。营业收入与营业利润既然源于营业活动，相应产生的增值税、所得税等就应当而且也必须经由营业活动取得的现金流入量(扣除付现营业成本后)予以支付。如果营业现金流量纳税保障比率小于1，企业集团就不得不通过借款甚至压缩未来营业活动必要的现金支出进行弥补。这不仅会增大企业集团的财务风险，而且势必将会对其未来的经营活动以及现金流入能力造成极大的危害。因此，企业集团应尽可能使该比率大于l。

　　【例1】某公司准备购入设备以扩充生产能力，现有两个供选方案：A方案投资6000元，寿命3年，无残值。3年中每年营业收入为5000元，每年付现成本为2000元；B方案需投资8000元，3年中每年营业收入为6000元，付现成本第一年为2000元，以后付现成本逐年增加200元，另需垫支营运资金2000元，所得税率为40%。要求：计算A、B方案的现金流量。（采用直线法折旧）^[2]

　　[解析]：

　　第一步 计算两个方案的年折旧额

　　第三步 计算A、B两方案的各年营业现金流量

　　第三步 编制A、B两方案的全部现金流量表

　　(1)计算两个项目的年折旧额

　　A方案年折旧额＝6 000/3＝2 000（元）

　　B方案年折旧额＝（8 000－2 000）/3＝2 000（元）

　　(2)A、B项目年营业现金流量的计算

　　(3)编制两个项目的全部现金流量表