汇率

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外汇汇率（Foreign Exchange Rates）

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　　汇率亦称“外汇行市或汇价”。一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。

　　汇率是国际贸易中最重要的调节杠杆。因为一个国家生产的商品都是按本国货币来计算成本的，要拿到国际市场上竞争，其商品成本一定会与汇率相关。汇率的高低也就直接影响该商品在国际市场上的成本和价格，直接影响商品的国际竞争力。

　　例如，一件价值100元人民币的商品，如果美元对人民币汇率为8.25，则这件商品在国际市场上的价格就是12.12美元。如果美元汇率涨到8.50，也就是说美元升值，人民币贬值，则该商品在国际市场上的价格就是11.76美元。商品的价格降低，竞争力增强，肯定好卖，从而刺激该商品的出口。反之，如果美元汇率跌到8.00，也就是说美元贬值，人民币升值，则该商品在国际市场上的价格就是12.50美元。高价商品肯定不好销，必将打击该商品的出口。同样，美元升值而人民币贬值就会制约商品对中国的进口，反过来美元贬值而人民币升值却会大大刺激进口。

　　外汇买卖一般均集中在商业银行等金融机构。它们买卖外汇的目的是为了追求利润，方法就是贱买贵卖，赚取买卖差价，商业银行等机构买进外币时所依据的汇率叫"买入汇率 "(Buying Rate)，也称"买价"；卖出外币时所依据汇率叫"卖出汇率"(Selling Rate)，也称"卖价"，买入汇率与卖出汇率相差的幅度一般在千分之一至千分之五，各国不尽相同，两者之间的差额，即商业银行买卖外汇的利润。买入汇率与卖出汇率相加，除以2，则为中间汇率 (Medial Rate)。

　　在外汇市场上挂牌的外汇牌价一般均列有买入汇率与卖出汇率。在直接标价法下，一定外币后的一个本币数字表示"买价"即银行买进外币时付给客户的本币数；后一个本币数字表示"卖价"，即银行卖出外币时向客户收取的本币数。在间接标价法下，情况恰恰相反，在本币后的前一外币数字为"卖价"，即银行收进一定量的(1个或100个)本币而卖出外币时，它所付给客户的外币数；后一外币数字是"买价"，即银行付出一定量的(1个或100个)本币而买进外币时，它向客户收取的外币数。

　　经济报刊上所说的外汇汇率上涨，在直接标价法下，说明外币贵了，因而兑换本币比以前多了，本币兑换外币的数量比以前少了。外币汇率下跌，情况则相反。

　　外汇汇率的种类(Classification of Foreign Exchange Rate)

　　(1)按外汇管制的松紧程度来分，可分为官定汇率(Official Rate法定汇率)和市场汇率(Market Rate)。

　　①官定汇率(法定汇率)：这种汇率主要是指官方(如财政部、中央银行或经指定的外汇专业银行)所规定的汇率。在外汇管制比较严格的国家禁止自由市场的存在，官定汇率就是实际汇率，而无市场汇率。

　　②市场汇率：这是指在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。外汇管制较松的国家，官定汇率往往只是形式，有价无市，实际外汇交易均按市场汇率进行。

　　(2)按外汇资金性质和用途来划分，可分为贸易汇率(Commercial Rate)和金融汇率(Financial Rate)。

　　①贸易汇率：这主要指用于进出口贸易及其从属费用方面的汇率。

　　②金融汇率：主要指资金转移和旅游等方面的汇率。

　　(3)按汇率是否适用于不同的来源与用途可分为单一外汇汇率(Single Rate)和多种外汇汇率(Multiple Rate----多元汇率或复汇率)。

　　①单一汇率：凡是一国对外仅有一个汇率，各种不同来源与用途的收付均按此计算，称为单一汇率。

　　②多种汇率：一国货币对某一外国货币的汇价因用途及交易种类的不同而规定有两种或两种以上汇率，称为多种汇率，也叫复汇率。

　　(4)按外汇交易工具和收付时间来划分，可分为：

　　①电汇汇率(T/T Rate)：用电报或电传通知付款的外汇价格，叫电汇汇率。电汇汇率交收时间最快，一般银行不能占用顾客资金，因此电汇汇率最贵。在银行外汇交易中的买卖价均指电汇汇率。电汇汇率是计算其他各种汇率的基础。

　　②信汇汇率(M/T Rate)：即用信函方式通知付款的外汇汇率。由于航邮比电报或电传通知需要时间长，银行在一定时间内可以占用顾客的资金，因此信汇汇率较电汇汇率低。

　　③票汇汇率(D/D Rate)：在兑换各种外汇汇票、支票和其他票据时所采用的汇率叫票汇汇率。外币兑换也可列入此列。因票汇在期限上有即期和远期之分，故汇率又分为即期票汇汇率和远期票汇汇率，后者要在即期票汇汇率基础上扣除远期付款的利息。

　　④远期汇率(Forward Rate)：远期汇率是指在未来某一天进行交割，而事先约定的外汇买卖价格。

　　⑤开盘汇率又叫开盘价，是指外汇市场在每个营业日开始时，进行外汇买卖采用的汇率报价。

　　⑥收盘汇率又叫收盘价，是指外汇市场在每个营业日结束时，进行最终外汇交易采用的汇率报价。

　　(5)按买卖对象：

　　①银行间汇率(Inter-Bank Rate)：指银行与银行外汇交易中使用的外汇汇率，也即外汇市场的汇率。

　　②商业汇率(Commercial Rate)：指银行与商人买卖外汇的汇率。

　　(6)按外汇买卖的交割期限来划分

　　按外汇买卖的交割期限来划分，汇率可分为即期汇率与远期汇率。所谓交割，是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。外汇买卖的交割是指购买外汇者付出本国货币、出售外汇者付出外汇的行为。由于交割日期不同，汇率就有差异。

　　①即期汇率又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日之内办理外汇交割时所用的汇率。

　　②远期汇率又称期汇汇率，是买卖双方事先约定的，据以在未来的一定日期进行外汇交割的汇率。

　　(7)按汇率在经贸金融往来中的重要性划分^[1]

　　1．实际汇率（real rate）

　　有两种含义：

　　（1）相对于名义汇率而言，是名义汇率与各国政府为达到扬出限入而对各类出口商品进行财政补贴和减免税收的之和或之差。

　　公式表示：实际汇率=名义汇率+财政补贴和税收减免

　　（2）指名义汇率减通货膨胀率，目的在于反映通货膨胀对名义汇率的影响。

　　2．有效汇率（effective exchange rate）指某种加权平均汇率。

　　按外汇银行营业起讫时间划分^[1] ==

　　1．作为外汇买卖的折算标准，没有汇率，交易就无从谈起；

　　2．作为联系国内外货币价格之间的桥梁，通过汇率，可将本国货币表示的国内商品、劳务价格转化成以外币表示的价格，反之亦然；

　　3．作为调节本国经济的一种经济杠杆，并通过适时调整实现某一时期的经济目标；

　　4．作为反映经济状况的指示器，提供一国经济发展、贸易及资本往来等方面的信息。

　　影响汇率波动的最基本因素主要有以下四种：

　　第一，国际收支及外汇储备。所谓国际收支就是一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比。如果货币收人总额大于支出总额，便会出现国际收支顺差，反之，则是国际收支逆差。国际收支状况对一国汇率的变动能产生直接的影响。发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升，反之，该国货币汇率下跌；

　　第二，利率。利率作为一国借贷状况的基本反映，对汇率波动起决定性作用。利率水平直接对国际间的资本流动产生影响，高利率国家发生资本流入，低利率国家则发生资本外流，资本流动会造成外汇市场供求关系的变化，从而对外汇汇率的波动产生影响。一般而言，一国利率提高，将导致该国货币升值，反之，该国货币贬值；

　　第三，通货膨胀。一般而言，通货膨胀会导致本国货币汇率下跌，通货膨胀的缓解会使汇率上浮。通货膨胀影呐本币的价值和购买力，当通货膨胀缓解时，人民币汇率上升，人民币增值，会引发出口商品竟争力减弱、进口商品增加，还会引发对外汇市场产生心理影响，削弱本币在国际市场上的信用地位。这三方面的影响都会导致本币贬值；

　　第四，政治局势。一国及国际间的政治局势的变化，都会对外汇市场产生影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短。

　　1、分析汇率的方法有几种？

　　分析汇率的方法主要有两种：基础分析和技术分析。基础分析是对影响外汇汇率的基本因素进行分析，基本因素主要包括各国经济发展水平与状况，世界、地区与各国政治情况，市场预期等。技术分析是借助心理学、统计学等学科的研究方法和手段，通过对以往汇率的研究，预测出汇率的未来走势。 汇率的基础分析

　　2、当今世界上研究汇率变化的经典理论有哪些？

　　主要有三个：英国学者葛逊的国际借贷说、瑞典经济学家卡塞尔的购买力平价说、英国著名经济学家凯恩斯的利率平价说。其中以利率平价说和购买力平价说对市场的影响最大。

　　3、利率平价学解释了什么？

　　答：由英国经济学家凯恩斯于1923年提出的利率平价学说，解释了利率水平和汇率之间的关系。简而言之，哪种货币利率高，投资者就愿意购买哪种货币，从而将促使该货币汇率上升。利率平价学说突破了传统的国际收支和物价水平的范畴，从资本流动的角度研究汇率的变化，奠定了现代汇率理论的基础。

　　4、何为购买力平价学说？

　　答：购买力平价学说是西方的一种汇价学说。两国货币的比价取决于两国货币国内购买力的对比关系。如果，1只汉堡在英国价值卖1英镑，同样的汉堡在美国卖1.70美元。我们说汇率为1英镑对1.70美元。

　　尽管购买力平价学说并不完美，但是中央银行在计算通货之间的基本比率时仍起着重要作用。因为根据购买力计算出的基础汇率与市场价之间比较，可以判断现行市场汇率于基础汇率的偏离程度，是预测长期汇率的重要手段。

　　5、决定外汇汇率走向的根本原因是什么？

　　答：外汇汇率的波动，虽然千变万化，和其他商品一样。归根到底是由供求关系决定的。在国际外汇市场中，当某种货币的买家多于卖家时，买方争相购买，买方力量大于卖方力量；卖方奇货可居，价格必然上升。反之，当卖家见销路不佳，竞相抛售某种货币，市场卖方力量占了上风，则汇价必然下跌。

　　6、大众的心理预期对外汇市场有何影响？

　　答：和其他商品一样，一国的货币往往会为人们的预期而影响其对外汇价的升跌。这种人为因素对汇率的影响力，有时甚至比经济因素所造成的效果还明显。因此经济学家、金融学家、分析家、交易员和投资者往往根据每天对国际间发生的事，各自做出评论和预测，发表自己对汇率走势的看法。

　　7、政治因素对外汇市场有影响吗？

　　答：有。政治因素与经济因素是密不可分的。一个国家政局是否稳定，对其经济，特别是货币的汇率会产生重大的影响。无论是军事冲突、还是政治丑闻，都会在外汇市场留下重要的痕迹。

　　8、中央银行如何干预外汇市场？

　　答：由于一国货币的汇率水平往往会对该国的国际贸易、经济增长速度、货币供求状况、甚至于政治稳定都有重要影响，因此当外汇市场投机力量使得该国汇率严重偏离正常水平时，该国中央银行往往会入市干预。中央银行在外汇市场上对付投机者的四大法宝是：

　　1）直接在外汇市场上买卖本国货币或美元或其它货币

　　2）提高本国货币的利率

　　3）收紧本币信贷，严防本国货币外流

　　4）发表有关声明。各国中央银行通过以上的措施，使得外汇市场上的投机者的融资成本大幅提高，迫使它们止损平仓，铩羽而归，以使汇率回到合理的水平。

　　以上四种方法，尤以中央银行干预外汇市场短期效力最为明显，往往是汇率剧烈波动的原因。个人实盘外汇买卖的客户对此一定要非常敏感。

　　9、汇率对股市的影响

　　首先，我们从理论上分析人民币汇率下降会对企业、居民产生什么样的影响，进而如何影响股市。实际上，汇率的变化是间接地影响着股市，汇率的波动首先对部分企业产生影响，从而影响投资者预期，投资者做出的投资决策才能直接地影响股市。投资者认为汇率波动对企业是利空消息，那么就会减少投资，上市公司股价下跌。然而，投资者并非都是理性投资者，投资决策的产生千变万化，整个市场的投资者最后呈现的投资结果还需要实证研究来检验。

　　一、经济因素^[2]

　　(一)国际收支状况

　　当一国的国际收支出现顺差时，就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求，进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升；反之，当一国国际收支出现逆差时，就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给，进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。

　　在国际收支这一影响因素中，经常性收支尤其贸易收支，对外汇汇率起着决定性的作用。

　　(二)通货膨胀程度

　　通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。

　　通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响：

　　1．商品、劳务贸易

　　一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际价格，削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率上升和本币汇率下降。　　名义利率减去通货膨胀率。

　　2．国际资本流动

　　一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率降低，投资者为追求较高的利率，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。

　　3．人们的心理预期

　　一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇汇率的上升，本币汇率的下跌。

　　(三)利率水平

　　一国利率水平的高低，是反映借贷资本供求状况的主要标志。　　即看汇率的预期变动，只有当外国利率加汇率的预期变动率之和大于本国利率时，把资本移往国外才有利可图。

　　一国利率水平相对提高，会吸引外国资本流入该国，从而增加对该国货币的需求，该国货币汇率就趋于上浮。反之，一国的利率水平相对降低，会直接引起国内短期资本流出，从而减少对该国货币的需求，该国货币汇率就下浮。

　　但是，利率的变化对国际资本流动影响的程度多大，还要看是否满足利率平价理论。

　　利率政策之所以会影响汇率，还必须看一国通货膨胀的程度。

　　(四)经济增长率差异

　　在其他条件不变的情况下，一国经济增长率相对较高，其国民收入增加相对也会较快，这样会使该国增加对外国商品劳务的需求，结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加，该国货币汇率下跌。

　　但要注意两种特殊情况：

　　1．对于出口导向型国家，经济增长主要是出于出口增加推动的，经济较快增长伴随着出口的高速增长，此时出口增加往往超过进口增加，这样会出现汇率不跌反而上升的现象。

　　2．如果国内外投资者把该国较高的经济增长率视作经济前景看好、资本收益率提高的反映，则会导致外国对本国投资的增加，如果流入的资本能够抵消经常项目的赤字，该国的货币汇率亦可能不跌反升。

　　(五)财政收支状况

　　当一国出现财政赤字后，其弥补方式不当，汇率就会出现波动。

　　一国政府弥补财政赤字的方式有四种：

　　*提高税率，增加财政收入；

　　*减少政府开支；

　　*发行国债；

　　*增发货币。

　　(六)外汇储备的多寡

　　一般情况下，一国外汇储备充足，该国货币汇率往往会趋于上升；外汇储备不足或太少，该国货币汇率往往会下跌。

　　二、非经济因素

　　(一)政治局势^[2]

　　如果一国出现政府经常更迭，国内叛乱、战争，与他国的外交关系恶化以及遇到严重的自然灾害，而这些事件和灾害又未能得到有效控制的话，就会导致国内经济萎缩或瘫痪，导致投资者信心下降而引发资本外逃，其结果会导致各国汇率下跌。

　　(二)市场信息^[2]

　　 在外汇市场上，一个谣传或一则小道消息也会掀起轩然大波。尤其是某些市场不太成熟的国家，外汇市场就是“消息市”。外汇时常汇率就在这些真假难辩的信息中动荡变化。

　　(三)心理预期因素^[2]

　　按照阿夫达里昂的汇兑心理学，一国货币之所以有人要，是因为它有价值，而其价值大小就是人们对其边际效用所作的主观评价。主观评价与心理预期实际上是同一个问题。心理预期对货币汇率的影响极大，甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素，只要人们对某种货币的心理预期一变化，转瞬之间就可能会诱发大规模的资金运动。

　　影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很多，主要有一国的经济增长率、国际收支、利率、财政政策及政治局势。

　　(四)市场投机^[3]

　　投机者以逐利为主的投机行为，必然影响到汇率的稳定。

　　通常外汇市场投机行为包括两部分：一是稳定性投机，二是非稳定性投机。它们对汇率的影响程度如图所示：

　　该图横轴是时间，纵轴是美元与英镑的比价即汇率，其中E是均衡汇率，F是现实的汇率波动，S是稳定投机对汇率的影响，D是非稳定投机对汇率的影响。可以看出，外汇市场中稳定的投机可以熨平汇率的波动，使汇率水平更接近均衡水平。也就是说，并不是投机活动本身一定会带来市场的大幅度波动，适度的投机是市场不可或缺的要素；而非稳定的投机对汇率的影响往往使汇率更大的偏离均衡的水平，从而产生外汇市场价格的大起大落。

　　(五)中央银行干预^[2]

　　在开放的市场经济下，中央银行介入外汇市场直接进行货币买卖，对汇率的影响是最直接的，其效果也是极明显的。

　　通常中央银行干预外汇市场的措施有四种：

　　1．直接在市场上买卖外汇

　　2．调整国内财政、货币等政策

　　3．在国际范围公开发表导向性言论以一影响市场心理

　　4．与国际金融组织和有关国家配合和联合，进行直接和间接干预