欧洲金融稳定基金

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官方网站网址：http://www.efsf.europa.eu/

　　欧洲金融稳定基金（EFSF）是为了应对欧洲主权债务危机所特设的基金组织(即坏帐银行)，由欧元区成员国提供资金，以解决欧洲主权债务危机。由欧元区27个成员国同意设立于二零一零年五月九日，以维护欧洲金融稳定，并提供财政援助以帮助欧元区国家解决经济困难的目标。该基金的总部设立于卢森堡市。债券管理服务与行政支持，该基金由欧洲投资银行提供服务水平合同。

　　该公司负责从金融市场上筹集4400亿欧元稳定基金，以提供给需要救助的成员国。所有欧元区成员国都将成为该公司的股东，各国的持股比例将基于其在欧洲央行的资本认购比率。如果再有欧元区成员国陷人类似希腊的债务危机，无法从金融市场上筹资，该机构将根据其他成员国提供的贷款担保，通过发行债券的形式在金融市场上融资，提供给陷入危机的成员国。^[1]

　　EFSF的演变进程实质是其职能不断扩大、救助能力不断增强的过程。2010年5月欧盟联合IMF共同出台为期3年、总额为7500亿欧元的欧元稳定机制其中欧元区国家提供4400亿欧元的贷款担保。当年6月欧元区国家正式建立EFSF以具体实施该担保计划。随后在救助爱尔兰、葡萄牙的一揽子贷款计划中EFSF贷款发挥了重要作用。为进一步提高EFSF的救助能力2011年6月欧盟首脑会议决定将欧元区国家的贷款担保额提高至78亿欧元并允许EFSF在必要时可干预一国国债一级市场同时还决定在2013年6月成立欧洲稳定机制ESM以替代到期的EFSF及其他欧元稳定机制。2年7月EFSF职能得到进一步扩大并在必要时可干预一国国债二级市场。如表1所示。

　　作为临时欧元稳定机制的一个组成部分EFSF建立的初衷是通过向陷入危机的欧元区成员国提供临时贷款以维护欧元稳定。每到关键时期EFSF确实对维护欧元稳定发挥了重要作用。自EFSF建立以来欧元对美元汇率整体呈升值趋势。目前EFSF的功能除考虑稳定欧元等短期目标外已经开始关注调整一国经济结构等长期目标但作用尚需时间检验。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　表1 EFSF的演变过程

　　与其他救助机制相比EFSF在治理结构、救助程序、规模与职能以及对救助方的保障等方面具有如下显著的特点。

　　1、采取“公司化”治理明确救助负担。EFSF是一家总部位于卢森堡的有限责任公司前欧盟委员会经济与金融事务司司长克劳斯·雷格林KlausRegling是该公司第一任首席执行官CEO。目前欧元区17个成员国是该机构股东股权参照各成员国在欧洲中央银行ECB中的占比持有。成员国分别派出董事以监督该机构运行公司发放贷款决策须得到所有董事即欧元集团的一致同意。“公司化”治理有助于避免危机爆发后各成员国因救助负担不均出现相互扯皮情况从而提前锁定了各方责任。

　　2、严格救助程序并采用 “虚实”结合的基金模式。目前EFSF基本是联合欧盟与IMF向援助申请国提供一揽子贷款但这并不意味着EFSF不能单独发放贷款。如图2所示当欧元区成员国出现融资困难时它可以向欧盟提出援助申请。欧盟将联合IMF与ECB进行评估其中EFSF的贷款须得到董事会成员的一致同意非简单多数。贷款条件往往较为严格,一是援助申请国须整顿财政；二是应强化国内银行体系；三是实施改革特别是对劳动力市场进行改革以恢复经济强劲、可持续增长。从提交援助申请到拨付贷款必须在3-4周内完成。

　　3、适时扩大EFSF的规模与职能提高救助能力。在短短一年多的时间里EFSF的规模与职能已与建立之初发生了较大变化作用也得到稳步提升一是欧元区成员国贷款担保额已提高至7800亿欧元有效贷款额也提高至4400亿欧元；二是EFSF可通过向援助申请国政府提供贷款不论该国是否已纳入一揽子贷款计划以增加该国银行体系资本或回购该国政府已发行的债券；三是如ECB认为当前市场状况已严重影响欧元区金融稳定在成员国一致同意的情况下EFSF可基于预防目的主动对一国国债一、二级市场进行干预；四是用永久性机制ESM替代到期的EFSF。ESM总资本为7亿欧元其中8亿欧元为实收资本62亿欧元为承诺资本与贷款担保。欧元区成员国将参照在ECB中的出资比例对ESM贡献出资。与EFSF相比其职能与救助程序基本保持不变。

　　4、采取多种措施确保救助方利益。为防范道德风险确保救助方利益EFSF采取如下措施一是要求援助申请国交纳服务费与贷款损失准备。即在贷款前交纳现金准备并根据贷款额的0.5交纳服务费每笔贷款发放时再扣除一定比例的损失准备。二是将所积累的资金自身资本、服务费、贷款损失准备投资于安全性较高且容易变现的资产。三是EFSF的放贷利率相对债券融资利率会保持合理溢价确保贷款保本微利。

　　2012年1月16日，国际评级机构标准普尔(Standard & Poor's)将欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility，简称EFSF)长期信贷评级下调一级，由“AAA”调降至“AA+”。在该机构13日大规模调降欧元区成员国的信贷评级之后，这一举动就已在预料之中。标普还称，目前欧洲金融稳定工具成员国正在采取强化其信用能力的措施。如果成员国的措施足够有效，特别是如果欧洲金融稳定工具担保成员国从长期角度看可能提供完全AAA级担保，标普会考虑恢复欧洲金融稳定工具的AAA评级。但如果成员国的信用能力下降，特别是如果法国与奥地利的情况恶化，标普会考虑将欧洲金融稳定工具的评级进一步下降。

　　2011年3月，欧盟峰会将EFSF和ESM总的可贷资金规模确定为5000亿欧元，其中，EFSF的最大可贷资金为2000亿欧元，ESM的最大可贷资金为3000亿欧元。在这5000亿欧元最大可贷资金中，800亿欧元为实缴资本，2012年分两次缴付，剩余的4200亿欧元由欧元区成员国自2013年起分五次等额分期缴付。

　　2011年10月，欧盟峰会就欧洲金融稳定基金（EFSF）扩容议题达成一项共识，提议向EFSF引入杠杆，力求通过此举将救助资金的规模扩大4—5倍（1万亿—1.25万亿欧元），后因希腊政局动荡和意大利国债收益率飙升、投资者响应寥寥而夭折。

　　2012年3月底，欧元区17国财长在哥本哈根再次举行会议讨论EFSF和ESM的扩容问题。会议最初提议将两大救助基金的最大可贷资金规模由5000亿欧元扩大至9400亿欧元，其中，2000亿欧元为EFSF已承诺救助希腊、爱尔兰等的资金规模，7400亿欧元为将来ESM的最大可贷资金规模；但该项扩容提议遭到德国的强烈反对。最后经过讨价还价，德国同意将两大救助基金的最大可贷资金规模由原来的5000亿欧元扩充至7000亿欧元，其中5000亿欧元为将来永久性救助基金ESM的最大可贷资金规模，而2000亿欧元是EFSF已承诺救助希腊、爱尔兰和葡萄牙的资金规模。EFSF剩余的2400亿欧元可在存续期内作为资金储备参与新的贷款项目，EFSF在2013年6月底到期时，ESM拥有完整的可贷资金。

　　目前德国是EFSF和ESM的最大出资国，已承诺的出资额大约为1900亿欧元，约占EFSF和ESM总资金规模的27％。如果EFSF和ESM扩容至1万亿欧元以上，按照比例，德国将拿出2700亿欧元以上的财政资金，约占德国GDP的11％，届时其公共债务规模占GDP的比重将升至95％的高位，这是否会将德国也拖入信用降级国家行列，我们无从得知。但是，按照目前的情形看（德国反对），欧元集团短期内把EFSF和ESM的可贷资金规模扩充至1万亿欧元的可能性微乎其微。