营运风险

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营运风险(Operational Risk)

　　营运风险指企业在现金管理、应收账款管理以及存货管理等方面所面临的不确定性。

　　营运风险大小及其控制能力是分析评价信用担保公司的主要内容。这主要包括以三个方面的内容：人力资本、营运机制、经营策略。高信用等级的公司应该拥有充足的人力资本、健全的风险管理体系、完善的相互制衡机制和稳健的经营风格。

　　1．人力资本

　　人力资本是评价信用担保公司风险管理能力的一个基本因素。合格的风险管理人员是确保信用担保公司进行有效风险管理的前提。根据信用担保公司业务的特点，首先要分析公司管理层的素质，重点是了解管理层人员的专业构成和年龄搭配是否合理，管理层人员的风险管理经验，对风险和经营环境的认知和判断能力等。其次要分析员工的素质，主要了解是否具备所需专业人才与从业经验。通过对人力资本的分析，评级人员可以判断信用担保公司是否具备合格的风险管理人员，是否能够综合运用现代金融资产风险管理技术，把风险管理与相互制衡机制贯穿于具体的经营业务之中。

　　2．营运机制

　　分析信用担保公司的营运机制要从信用担保公司的产权制度和法人治理结构人手，深入研究不同类型的信用担保公司对法人治理结构的影响。了解信用担保公司的领导体制和决策程序，分析决策中可能出现的潜在风险。了解管理体制及其权限划分，重点考察组织机构之间的相互制衡机制是否健全，管理层是否具有良好的外部约束和相互牵制。对于政策性担保机构，要重点分析道德风险的防范机制是否健全及其对信用担保公司经营的影响。要分析监事会和内部审计机构的权限和独立性。通过营运机制的分析，判断信用担保公司的决策、执行与咨询是否分离，管理层和业务部门是否得到适度的相互制衡。

　　3．经营策略

　　经营策略的分析首先要分析发展战略，是否制订了明确的实施计划和措施，并结合实践效果来评价发展战略的可行性。其次要分析业务发展策略。由于担保机构大都没有成熟的担保经验，对于如何发展业务、业务重点等问题，大部分处于探索阶段。担保机构发展初期往往是风险高发期，制订科学的发展战略和经营策略对于担保机构的持续经营具有重要意义。

　　(一)当地市场结构

　　首先考察市场结构对营运风险的影响。跨国公司及其子公司由于生产要素及原料市场和销售市场拥有不同的市场结构，即与竞争对手之间的不同竞争地位决定了是否存在营运风险。假如日本丰田公司在泰国有一家子公司，即丰田泰国公司，它从日本的母公司进口汽车，在泰国市场进行销售。如果日元相对泰铢升值，则丰田泰国公司以泰铢表示的从日本进口汽车的成本将土升，但这未必会减少丰田泰国公司的利润及现金流量，这取决于泰国汽车市场结构。如果丰田泰国公司在泰国市场面临泰国国内汽车生产商的市场竞争，由于这些泰国国内汽车生产商以泰铢计价的生产成本保持不变，而丰田泰国公司由于日元升值鞠熬造成以泰铢表示的进口成本上升。如果市场对丰田汽车的需求量是富有弹性的，丰田泰国公司通过提高丰田汽车的售价来保持利润率只会造成丰田汽车在泰国市场销售量锐减的局面，丰田泰国公司不能采取汇率转嫁的方法提高其以泰铢计量的售价。因此，在丰田泰国公司和泰国本土汽车生产商存在激烈竞争的情况下，日元升值使得丰田泰国公司的利润减少，从而使得丰田母公司承受巨大的营运风险。但是，如果丰田泰国公司没有来自当地的竞争压力，而仅面临其他日本汽车制造商(如本田)在泰国市场的竞争，那么，丰田泰国公司的利润并不会减少，丰田母公司不会遭受营运风险。因为本田公司在泰国市场以泰铢计价的本田汽车同样受到日元升值的影响，丰田泰国公司的竞争地位不会受到影响，市场份额不会发生较大改变。在这种情况下，尽管日元升值会导致泰国市场以泰铢计价的日本进口汽车成本上升，但丰田和本田公司可以通过提高以泰铢表示的汽车售价来保持利润率，丰田泰国公司不仅利润不会下降，而且可能还会由于日元升值出现增值现象。从假设泰国汽车市场两种不同的市场结构出发，当跨国公司某一国外子公司的成本或销售价格其中之一对汇率变化敏感时，公司将会遭受营运风险。另一方面，当公司的生产成本和销售价格对汇率变化均敏感时，面临的营运风险可能并不太大。

　　(二)调整市场结构和产品结构的能力

　　营运风险面对汇率变化，公司调整市场结构和产品结构的能力同样是决定营运风险的关键因素。在给定市场结构下，公司面临的营运风险取决于汇率变化时公司能否保持稳定现金流的能力。例如，如果丰田泰国公司在泰国市场不仅受到其他日本汽车生产商的竞争，更主要地与泰国当地汽车生产商竞争。当日元升值时，丰田泰国公司可以考虑使用泰国当地的原材料和劳动力来降低成本，达到降低营运风险的目的。因为日元升值后，若以日元计价，泰国当地的原材料和劳动力价格都会下降，丰田泰国公司可以不从日本进口丰田汽车，而考虑在泰国当地雇用工人，使用当地的原材料进行生产，这样，以泰铢计价的生产成本不会受到汇率变化的影响。因此，在丰田公司面临泰国当地汽车生产商竞争压力情况下，采用在日本进口丰田汽车会由于日元升值而造成以泰铢计价的生产成本上升，而使用泰国当地劳动力和原材料生产汽车则不受日元升值的影响，可以较好地降低营运风险。同时，当日元升值时，丰田泰国公司可以考虑从日本市场引进差异化的丰田汽车，即减少低档丰田汽车的进El量而增加高档丰田汽车的进El量。这是因为相对于高档汽车，泰国市场低档次汽车是高度富有弹性的，日元升值造成的成本上升不能通过提高以泰铢表示的售价来弥补利润的下滑。而高档汽车需求弹性较小，当日元升值时，可以考虑适当提高以泰铢表示的高档汽车价格来弥补利润下降。

　　(三)实际汇率变化的影响

　　汇率的变化并不一定总是影响公司的竞争地位。当名义汇率变化恰好被通货膨胀率的变化所抵消时，汇率变化就不会带来营运风险。，例如，当日本韵年通货膨胀率为3％而泰国的年通货膨胀率为8％时，假设日本和泰国的汽车价格与本国的通货膨胀率同比例上升，当日元相对泰铢升值5％时，这恰好抵消了两国通货膨胀率之差。只要购买力平价条件成立，这种情况就会实现，因此；当丰田泰国公司从日本进口丰田汽车时，由于日本国内通货膨胀率上升3％和日元相对泰铢升值5％，造成进口到泰国的丰田汽车以泰铢表示的成本上升8％。2泰国当地汽车生产商生产的汽车会随着泰国国内通货膨胀率同比例上升，即泰国当地汽车生产成本也上升8％。因此，日元相对泰铢升值5．％并不会影响丰田汽车在泰国国内的竞争地位，丰田公司不会遭受营运风险。在两国通货膨胀率分别为3％和8％的情况下，如果日元相对泰铢升值6％，则丰田泰国公司从日本进口的丰田汽车以泰铢表示的生产成本上升9％，而泰国国内汽车生产商的生产成本只上升8％，丰田公司将遭受营运风险。这也表明，相对购买力平价不再成立，即实际汇率发生了变化，此时，营运风险将会产生.