国家基金

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国家基金(country fund)

　　国家基金是指资本来源于国外，并投资于某一特定国家的投资基金。

　　1．为国内个人投资者提供了国际分散化投资的手段

　　国内个人投资者由于对国外资本市场了解不够，一般不会轻易将资金投资到国外市场。通过购买国家基金，由熟悉国外资本市场的资产管理公司投资该国股票或债券市场，为国内个人投资者提供了国际分散化投资的渠道。

　　2．可以获得更高的投资收益

　　设立国家基金的资产管理公司一般对投资当地的资本市场非常熟悉，且有专门的研究队伍对该市场进行研究，了解当地的法律法规，熟悉当地公司的经营情况，选择的股票价格未来有更高的上升空间，比个人投资者盲目投资该国资本市场收益率更高。

　　3．有些新兴市场国家只允许国家基金等机构投资者进行投资

　　20世纪70年代以来，新兴市场国家经济增长迅速，发达国家投资者非常希望有机会能够分享新兴市场经济体经济增长的成果，但绝大部分新兴市场国家的资本市场与国际资本市场基本处于分割状态，国外个人投资者无法进入该国资本市场。如巴西等拉丁美洲国家，印度、中国、中国台湾和韩国等亚洲国家或地区，对国外投资者投资当地资本市场都设置了程度不同的障碍，只有经过当地政府批准的国家基金等机构投资者才有机会进入该资本市场。对于这些未对外国投资者完全开放的资本市场，国外投资者通过认购国家基金，加上基金经理们对该国市场的熟悉和专业化的投资组合，能够充分享受到当地的经济增长成果。

　　与一般的共同基金一样，国家基金可分为契约型和公司型两种，契约型的国家基金有三方当事人：基金管理公司、受托人(保管机构)、投资者，三方订立：投资契约，由专业投资机陶发行受益凭证，由投资人认购受益凭证，并享受投资成果，而基金管理公司组织专业投资人员用这笔基金对设立基金的国家进行投资。公司型的国家基金一般有四方当事人：投资公司、基金管理公司、承销公司和保管机构，即以组织公司的方式，由投资人认购该公司昅票，公司以筹集的股本减去销售费用设立基金委托基金管理公司在特定国家投资。无论是契约型的还是公司型的基金，都可以分为开放型和封闭型两种，开放型基金是指受益凭证持有人或投资公司殴东可向发行机构申请，赎回其投资的资金，即由发行机构据当时基金的净值资产价值扣减手续费买回受益凭证或股票，并可向其他投资者追加发行，而封闭型的基金的投资者不能退回受益凭证式股票抽回资金，但可在市场上转让。

　　1．在不增加债务负担下就可以吸引到外国资本，并有助于减轻债务负扣。国家基金大多是封闭型基金，封闭型基金的受益凭证只能通过证券市场或银行的信托部门在投资者之间进行转让，而不能反过来卖给基金经营者，因此是——项稳定可鸡的资金来源。同时国家基金的引入，还有利于减轻债务负扣，缓解疥令短缺问题。

　　2．有趾于发展资本市坏。国家基金的创立，必然带米外资大量流入，东盟四国经验表明，外资涌入不仅有助于扩大本国股票市场的需求量，而且在证券交易所管理得当前提下，还有助于股票市场持续、稳定、高速发展。

　　3．有助于提高企业在国际金融市场上的知名度，扩大——国(地区)股票市场在国际金融市场上的影响。国家基金在国际金融市场上市，必须向国际投资者介绍该国(地区)股票市场的各项营业指标、发行股票企业的经营状况和经营国家基金的投资公司的营业成绩。这在无形中就扩大了企业和股票市场在国际金融市场上的影响，

　　4。有勋于获得国际金融公司和亚洲开发银行的支持。国家基金在亚洲发辰中国家和地E迅速发展、流行，与同际金融公司的推动是分不开的。现在，国际金融公司仍在积极倡导发展中国家相地区以国家基金形式资助本国(地区)资本市场的发展。

　　既有可能是由于国外证券净资产价值变化引起，也有可能是基金溢价和折价程度发生变化引起。有些国家严格限制外国投资者进入本国证券市场，外国投资者只能通过购买国家基金形式投资该国资本市场。这些国家一般都具有较高的经济增长率，投资到这些国家资本市场收益率要大大高于投资到本国资本市场，于是，该国家基金设立时，本国投资者愿意以高出基金净资产价值一定比例的价格购买该基金，投资者预期通过未来基金价值的增长弥补溢价损失。可以认为，国家基金溢价的部分原因是投资者为了绕开投资障碍而愿意付出高出基金净资产价值的价格。

　　随着新兴市场国家逐渐开放本国资本市场，海外投资者到这些国家投资的障碍因素减少，投资者除了国家基金，可以有更多的渠道投资到这些国家。特别是，当一个新兴市场国家宣布取消外国投资限制时，以该国命名的国家基金溢价程度就会下降，因为投资者除了投资国家基金，还可以有更多的其他渠道投资该国资本市场，愿意以高出基金价值一定比例的溢价购买基金的本国投资者人数大大下降。从某种程度上说，这种溢价的下降可以理解成购买该国家基金的风险。因为溢价水平的下降可能会导致现在的国家基金交易价格低于投资者购买时的价格。实际上，在美国交易所上市的如印度、韩国、中国台湾以及巴西的国家基金通常是以很高且波动剧烈的溢价出售的。表19—6列出了部分发达国家和新兴市场国家的国家基金在美国纽约交易所上市的平均溢、折价情况和波动程度。

　　绝大部分的国家基金都属于封闭式基金。封闭式国家基金(closed-endcourl-tryfund，CECF)，一般由某一国家的资产管理公司发起，由该国的投资者购买基金份额，然后可以在该国的股票交易所上市交易。与开放式基金相区别的是，封闭型国家基金在封闭期内，基金持有者不能向基金公司办理赎回，或可以像股票一样在交易所买卖。而且，CECF总份额一般是固定的，上市后不会随着购买者的增加而增加。在美国，大多数的国家基金在纽约股票交易所交易，很少的一部分在美国股票交易所交易。基金的价格一般由基金的净资产价值确定。由于国家基金是专门投资到某一国外资本市场，基金的净资产价值由投资在该国的证券价值构成，但国家基金又是在发行该基金的本国股票交易所上市交易，国家基金的价格受本国投资者购买或赎回的热情所左右，因此，绝大部分国家基金的价格并不同于基金的净资产价值。国家基金在发起和在交易所上市交易时，都有可能与基金所购买国外证券的净资产价值产生差异，这就有了基金溢价和折价现象。因此，国家基金价格发生变化，既有可能是由于国外证券净资产价值变化引起，也有可能是基金溢价和折价程度发生变化引起。

　　有些国家严格限制外国投资者进入本国证券市场，外国投资者只能通过购买国家基金形式投资该国资本市场。这些国家一般都具有较高的经济增长率，投资到这些国家资本市场收益率要大大高于投资到本国资本市场，于是，该国家基金设立时，本国投资者愿意以高出基金净资产价值一定比例的价格购买该基金，投资者预期通过未来基金价值的增长弥补溢价损失。可以认为，国家基金溢价的部分原因是投资者为了绕开投资障碍而愿意付出高出基金净资产价值的价格。随着新兴市场国家逐渐开放本国资本市场，海外投资者到这些国家投资的障碍因素减少，投资者除了国家基金，可以有更多的渠道投资到这些国家。

　　特别是，当一个新兴市场国家宣布取消外国投资限制时，以该国命名的国家基金溢价程度就会下降，因为投资者除了投资国家基金，还可以有更多的其他渠道投资该国资本市场，愿意以高出基金价值一定比例的溢价购买基金的本国投资者人数大大下降。从某种程度上说，这种溢价的下降可以理解成购买该国家基金的风险。因为溢价水平的下降可能会导致现在的国家基金交易价格低于投资者购买时的价格。实际上，在美国交易所上市的如印度、韩国、中国台湾以及巴西的国家基金通常是以很高且波动剧烈的溢价出售的。