場景分析
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- 場景分析(Scenario Analysis)
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場景分析是經常使用的一種反映和評價項目風險的分析方法。場景分析的方法類似於敏感性分析，只是包含了各種變數在某種場景下的綜合影響。場景分析一般設定三種情況，即樂觀的、正常的及悲觀的情景。在不同的場景下，各變數的預期值隨著場景的變化而變化。如在悲觀的場景下，各變數的預期值都是最悲觀的估計，由此得到的凈現值和內涵報酬率也是三種情景下最低的。
案例一[1]
甫林公司是一家橡膠輪胎製造企業，現正準備投資上馬一新項目。新項目計劃投資200萬元，其中固定資產投資150萬元，營運資本投資50萬元。新項目上馬後，預計每年新增銷售量4000個，單價為300元。每年變動成本為當年銷售額的40％，折舊以外的固定成本費用為5萬元。項目預計期限4年，固定資產採用直線法計提折舊(不考慮殘值，年折舊率為25％)。4年末，固定資產的殘值收人為20萬元(不考慮所得稅影響)，營運資本全部收回。公司的所得稅率為30％。公司的資本成本為10％。
假定公司管理層希望進一步瞭解該項目在最糟糕的情況下，項目會損失多少，以及在一切條件都最有利的情況下，該項目最多可以獲利多少。這時，資本預算需要按樂觀、正常和悲觀三種情況分別編製。在不同的場景下，銷量、單價和變動成本率會發生相應的變化，如表所示。
| 銷量 | 單價 | 變動成本率 | |
| 樂觀情況 | 4500 | 350 | 35％ |
| 正常情況 | 4000 | 300 | 40％ |
| 悲觀情況 | 3000 | 250 | 45％ |
由此可得到項目在三種情況下各自的凈現值。進一步預計公司未來發生樂觀情況的概率為25％，正常情況的概率為50％，悲觀情況的概率為25％。計算各場景下的凈現值如表所示。
| 概率P | NPV | |
| 樂觀情況 | 25％ | 995379 |
| 正常情況 | 50％ | 321386 |
| 悲觀情況 | 25％ | -360927 |
從表中可以看出，在最樂觀的情況下，項目的凈現值可以達到995379元，而在最悲觀的情況下，凈現值僅為 -360927元。如果悲觀的情況出現，項目會變得不可行。這種信息可以使公司意識到最差情況的影響程度，從而採取相應的措施，預防最差情況的發生。根據這種場景分析的結論，我們還可以結合各情況出現的概率，得到甫林公司新項目的期望凈現值、凈現值的標準差和變異繫數，從而可以根據變異繫數評估項目風險的高低。期望凈現值的計算結果為：
元
凈現值的標準差為：
![\sigma_{NPV}=\sqrt{\sum_{i=1}^n \times [NPV_i - E(NPV)^2]}=\sqrt{25% \times (995379-319306)^2 + 50% \times (321386 - 319306)^2 +25% \times (-360927 -319306)^2}=479531](/w/images/math/b/3/b/b3bcb668ac82e19c15d954f7a8bd4081.png)
將標準差除以均值，得到凈現值的變異繫數：
變異繫數越高，項目風險越高。變異繫數具體數值視各公司管理層對風險的偏好程度而定。甫林公司該項目的變異繫數1．5，需要與公司現有資產的變異繫數以及公司對該項目可接受的變異繫數相比較，從而確定該項目風險的高低。
場景分析雖然提供了許多有用的信息，但是這種方法也有相應的弊端。首先，它認為未來的情況可以被清楚地區分為幾種狀態，如繁榮、穩定、衰退。但這些狀態現實中可能並不能截然分開。它們也可能連續地逐一齣現。另外，場景分析增加了分析的範圍，例如。對於未來有三種狀況的項目，如果在分析中涉及12個變數，那麼分析人員就要不得不估計36(3×12)個預期值進行分析。最後，場景分析和敏感性分析一樣，沒有統一的決策標準供決策者使用，決策者面對場景分析的結果，仍然要根據自己的風險偏好來主觀選擇。
- ↑ 趙振全主編.公司理財.高等教育出版社,2003
