麥則恩投資

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麥則恩投資（mezzanine financing）

　　麥則恩投資(Mezzanine Financing)又叫半樓層投資，是一種中期風險投資。投資目標一般已經進入發展擴張階段，它們需要資金來增加人員，擴展生產，此時，可能還沒有盈利。這種風險投資的風險界於傳統銀行貸款與純風險投資之間。

　　麥則恩投資來源於私人資本市場(private equity market)的發展，是傳統風險投資的演進和擴展。八十年代以來，麥則恩投資越發受到投資者的重視和喜愛。

　　(一)從投資者角度看，投資對象應具備：

　　1、能勝任的、有經驗的管理層；

　　2、強大而又持續穩定的現金流；

　　3、低技術風險；

　　4、優越的市場地位；

　　5、低資本需求。

　　(二)從籌資者角度來看，麥則恩投資通常用於以下情況：

　　1、銀利不願貸給企業更多的款項；

　　2、依據IPO市場現狀，公司業績，營業前景，公開上市融資至少暫時無法實現；

　　3、風險資本市場並不把該企業視作迅速成長的公司，因而不可能獲取傳統的風險投資。

　　4、該企業堅信自己公司資產將在未來幾年內迅速增值。在這種條件下，企業可選用麥則恩投資方式進行融資，藉此完成過渡與轉換，直到實現和證明自己的市場價值。這樣，你可在將來以更高的價格出售自己的股票，而不是在現在以低估的價值出售自己的資產。

　　(一)靈活性。

　　麥則思投資可依據投資對象的財務狀況和特殊要求進行靈活自如的剪裁與調整。它能很好地平衡資金供求雙方的利益關係。雙方可以靈活協商的問題包括：

　　1、分期償款時間安排；

　　2、資本稀釋比例；

　　3、利息率；

　　4、公司未來價值等

　　如：某A要籌集一筆價值150萬美元的資金，同時，公司不想因此帶來資本稀釋。辦法之一就是麥則恩投資。考慮到A公司良好的未來收入前景，投資者同意以該公司在貸款期內收入的5%做為投資回報，交易由此達成。

　　(二)低成本。

　　對籌資者而言，麥則恩投資比傳統的資本投資籌資成本低。其主要的耗費在於資本稀釋，但稀釋程度通常不到傳統資本投資稀釋程度的一半。

　　另外，與上市融資相比，其交易費用較低，上市融資的交易費用通常超過所籌資金的10%，而麥則恩融資則沒有如此昂貴。此外，麥則恩融資是一種債務融資，要支付的是租息而非紅利，從而可達到抵稅的作用。

　　典型的麥則恩投資對籌資者而言是一種無擔保的長期債務，這種債務附有投資者對籌資者的權益認購權或轉向普通股的轉換權。這筆債務要在5?7年中分期償還，利息率為13%～15%。5?7年底，投資人收清全部款項（本金和利息）。一般說來，麥則恩投資利率越低，權益認購權越多。投資的目標回報率平均是20%～30%。

　　美國一家經營油品服務的大型公司——“潔力”公司，在美國市場同行業中已高居首位，該公司不滿現狀，制訂了雄心勃勃的擴張計劃。然而，正當該公司利用某銀行貸款大規模增建油品服務中心的時候，該銀行倒閉破產。這樣，不僅其貸款無法繼續到位，而且作為破產銀行的債務人，潔力公司無法從其他銀行及時貸到急需的款項。眼看許多以前吸納的貸款期限已到，如果正在新增建的服務中心不能及時完工投入作用，潔力公司將面臨巨大的財務困境。在建項目的完工和新建項目的開工都需要大批資金，資金的補充如何解決呢?

　　在極度困難的背景下，麥則恩投資公司——“百芒有限合伙公司”給了潔力公司以決定性的幫助。百芒公司是由多家養老基金和保險公司出資共同組建的風險投資公司，專門從事對成長型的企業進行麥則恩投資。該公司洞察出潔力公司具有良好的成長和獲利前景，決定對潔力投資。經過多輪談判磋商，雙方達成了一項價值1000萬美元的麥則恩投資協議。百芒公司以票麵價值的97％購入潔力公司簽發的帶有潔力公司10％認購權的從屬債券。債券面值總額10130萬美元，7年後到期。債券利息12％，按季支付。債券本金從第4年開始，每半年償還125萬美元，八次償清。該從屬債券本金及利息支付要位於沽力公司簽發的優先債券之後，但優先於其後發行的其他從屬債券。潔力公司以o．5美元的價格簽發給百芒公司549218份權益認購權，這些認購權將以每股6元的價格購人潔力公司未來完全稀釋的預期股份。如果潔力公司股價未達到雙方商定的預期價格，百芒公司有權將認購權返給潔力公司，而潔力公司要保證百芒30%的年回報率。如果潔力公司不能按期付款，百芒公司有權提名大多數的潔力董事會成員，從而控制潔力公司的經營決策。

　　通過這筆麥則恩融資，百芒公司取得了預期的收益，潔力公司也走上了一條良性發展的、迅速成長的道路，真正實現了雙贏韻戰略目標。