麥克爾‧普裡斯

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麥克爾‧普裡斯(Michael Price)

　　麥克爾‧普裡斯是美國價值型基金經理人中的傳奇人物，1975年加入海涅證券(Heine Securities)，跟著海涅(Max Heine)學習基金經理實務，1976年開始成為共同股份基金(Mutual Shares Fund)的基金經理人，當時基金管理資產只有500萬美元，至1996年為止，麥克爾‧普裡斯所管理的四支基金(另有 Mutual Qualified Fund、Mutual Beacon Fund 及Mutual Discovery Fund等三支基金)資產達130億美元，20年間成長了2600倍，而旗艦基金－共同股份基金在20年間平均年報酬率達20%，比同時期S&P500指數的表現高出5個百分點，並超越美國成長型基金及收益型基金表現的平均值達7個百分點。

　　1996年麥克爾‧普裡斯將海涅證券及旗下基金以超過6億美元的價格賣給富蘭克林·坦伯頓基金集團(Franklin Templeton Fund Group)，條件是麥克爾‧普裡斯必需繼續管理共同系列基金兩年及在富蘭克林·坦伯頓基金集團任職五年，並且將新投資者的基金銷售費用由4.5%提高至5.75%，假如沒有王牌基金經理人的招牌，相信沒有基金公司敢提高銷售費用；至1997-1998年間，麥克爾‧普裡斯所管理的共同系列基金的總資產更高達330億美元左右，但在1998年傳出麥克爾‧普裡斯將自基金經理人的職位退休的消息後，基金管理資產一路下降；1998年秋天，麥克爾‧普裡斯離開共同系列基金後，基金管理總資產只剩220億美元，比高峰時下降了三分之一，可見麥克爾‧普裡斯在美國基金投資者心目中的地位是多麼的崇高。

　　2001年中，麥克爾‧普裡斯與富蘭克林·坦伯頓基金集團約定的5年期限到期，便辭去其董事的席位，根據富比士雜誌的估計，麥克爾‧普裡斯的財富約達8.8億美元，其中一部份的資產交由他自己創立的MFP Investors LLC.公司管理，麥克爾‧普裡斯也非常熱心公益，曾在1997年捐贈1800萬美元予俄克拉荷馬大學商學院(the University of Oklahoma’s business school)。

　　麥克爾‧普裡斯以價值投資著稱，尤其喜愛複雜的交易，如併購、合併、破產、清算等可以利用超低價買進被市場嚴重低估的資產，在其基金投資生涯中，參與的併購案不計其數，如西爾斯(後來改名施樂百)、柯達、梅西百貨 (Macy's)及大通銀行(Chase)和華友銀行(Chemical)的合併等，皆是投資史上知名的大事。

　　投資程式

　　麥克爾‧普裡斯是典型的價值投資者，他認為只要做對下列三件事，價值投資即可成功：

• 股價低於資產價值( A company selling at a discount from asset value)
• 公司經營階層持股越高越好( a management that owns share, The more, the better)。
• 乾凈的資產負債表，負債愈少愈好( A clean balance sheet ,little debt so there is less financial risk)

　　大師選股報告的使用方法

　　由於麥克爾‧普裡斯並沒有明確指出其選股時確實的數量化標準為何，因此本System一概以市場平均法做比較，並將負債比例列為常數項，會員可自行更動標準，以利選股之進行。

　　1、選股標準

• 股價小於每股凈值
• 董監事持股比例大於市場平均值
• 負債比例低於市場平均值，且負債比例低於20% (20%為可自由更動標準)。

　　2、使用限制

　　由於本方法使用市場平均值做為篩選標準，建議會員在樣本選取上，以所有個股為樣本，

並請註意：大部份高科技股可能無法符合此方法的標準，(麥克爾‧普裡斯自承其無法評估高科技股的價值)，而在選股程式完成後，會員應自行評估選股結果公司之隱藏資產價值，以分辨出個股之間價值的差異，因為此部份的價值無法以客觀量化的數據顯示。

　　那是1974年的一個冬天，麥克爾‧普裡斯（Michael Price）陷入了一家普普通通經紀公司的一個死氣沉沉、毫無生機的工作之中。那時，市場窄小沒有人願意購買股票。那時麥克爾‧普裡斯只有23歲，學業不佳前途暗淡，既沒獲得MBA學位更沒錢。

　　於是他和Mutual Shares的合伙經理人Max Heine有了一次工作面試，這是一隻有5000萬美元的名聲不大的基金。Heine問他喜歡什麼股票，麥克爾‧普裡斯衝口而出選擇了Ritter Financia，一家處在兼併謠言中的小公司。“我想Max非常喜歡我的言論，” 麥克爾‧普裡斯回憶說，“他立刻站起來在面試中間購買了2萬股這家公司的股票，然後回來對我說：‘你什麼時候可以開始工作？’”

　　在接下來的20年間，麥克爾‧普裡斯成為了投資界的傳奇。1996年，在從事了一個回報永恆的事業之後，麥克爾‧普裡斯從共同基金經理人的位置引退並以8億美元的價格賣掉了他的投資公司。這些日子來，他在West Palm海灘玩著水球消磨時光，同時經營著MFP Investors-一個由自己財產構成的私人基金。

　　麥克爾‧普裡斯對1998年和1999年以飛蛾撲火之勢投入那些毫無基本價值的熱門科技股的 “白痴們”表示了極度的蔑視。而我們，麥克爾‧普裡斯麥克爾‧普裡斯有些幸災樂禍，一直堅持我們所信任的公司名字，它們穩如磐石。

　　他選擇的是諸如保險業之類的毫不起眼的板塊和像思科（Cisco）和通用電氣（GE）之類的短期內光芒暫褪的股票。結果呢，當科技股泡沫驟然破滅，普裡斯的基金卻暴漲26%。

　　麥克爾‧普裡斯把他的成功大部分歸功於他的導師Heine（1988年去世，享年77歲）。Heine，1934年逃往美國的德國猶太人，有著一雙敏銳的眼睛發現別人無法觸及的廉價投資。70年代，那時麥克爾‧普裡斯初次為他工作，Heine竟以10美分之低的價格買下了破產鐵路業的債券，而當該公司恢復生機後整整賺得了10倍的收益。這一課，麥克爾‧普裡斯說，永遠印在他的心裡：“遠離人群，不可盲從，在大打折扣時買進。”

　　Heine教會了麥克爾‧普裡斯在廢墟中挖掘珍寶。“Heine不喜歡大公司，也不喜歡那些被人分析來分析去的公司，” 麥克爾‧普裡斯說因為不起眼的公司更有可能被低估。“華爾街，”他強調說，“是一個為華爾街期刊賺錢的地方，它不會產生好的投資結果。在做投資前你得和華爾街分開來。”

　　而今，麥克爾‧普裡斯說，他的75只股票的投資組合包括Fab Industries，一家市場價值7200萬美元和擁有820萬美元現金儲備的小小的紡織品製造商，和Talarian，一隻市值3800萬美元和擁有5500萬美元現金的降級科技股。“你沒花什麼錢。” 麥克爾‧普裡斯說，“我喜歡花最少的錢買很好的東西。”

　　甚至是現在股市連受打擊和重創，麥克爾‧普裡斯還是沒有發現值得買進的股票。“它們還是被高股了，”他說，“特別是像通用電氣（GE）、微軟（Microsoft）和默克（Merck）之類的大公司的股票。”他也儘量避免銀行股，這一板塊還曾在過去給他帶來不小的收益，因為他認為它們太貴了。

　　雖然如此，麥克爾‧普裡斯還是發現了一些值得買進的股票，如AT&T。“我認為這家公司股票的價格應該在30到35美元，但現在卻只有20美元。”他同時還看好通用汽車（General Motors），這一公司實在是提供了一筆划算的買賣。GM據稱有80億美元的現金，而且他估算公司的汽車業務大約以5倍的市盈率交易，所以說你是以極低的價格進入了公司的核心業務。

　　另一鐘愛：石油和天然氣生產商Helmerich & Payne。這一股票自三月以來價格幾乎減半，但麥克爾‧普裡斯認為投資者忽略了該公司的資產價值，包括從鑽探平臺到俄克拉荷馬州的不動產在內的一切。麥克爾‧普裡斯也很喜歡Telephone & Data Systems，一隻便宜的電信股票。

　　但同時麥克爾‧普裡斯卻非常謹慎。“人們都說，你應該把資產全部用於投資。胡扯！我們現在還有35%的現金呢。”接著他又解釋說，這又是他從Heine處學來的一課：“Heine經常說：‘我不想成為第一，我只想在沒有太多風險的情況下不斷獲得增長率。’”