領口策略

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　領口策略同時由股票和期權構成，包括購買股票和一份認沽期權合約，同時賣出一份通常為虛值的認購期權合約，其中股票的數量與合約單位相等，認沽期權的行權價低於認購期權的行權價。買入認沽期權為股票提供了下行反向的保護，而賣出認購期權是為了獲取權利金以降低該策略的成本。

　　策略優點：為股票提供了良好的下行風險保護，是一個低風險的交易策略。

　　策略缺點：只有在到期日才能夠獲取最大的可能收益。

　　風險收益：

　　由於購買了認沽期權，領口策略的下行方向的虧損是有限的，同時由於賣出了認購期權,在上行方向的收益也是有限的。設股票的買入價為S₀，認購期權的行權價和價格分別為K₁和C₁，認沽期權的行權價和價格分別為K₂和P₂。

　　當標的在到期日的價格S高於K₁時，該策略獲得最大到期收益，股價超過K₁的收益被賣出認購期權所抵消，而認沽期權將無價值地過期，收益為K₁ − S₀ + C₁ − P₂。

　　當標的在到期日的價格S小於K₂時，到期日該策賂的虧損是最大的，認購期枚將無價值地過期，認沽期權為策略提供了下行方向的保護，策略的收益為K₂ − S₀ + C₁ − P₂。

　　當標的在到朗日的價格S介於K₂和K₁之間時，認購期權和認沽期權在到期日都將處於虛值而放棄，策略的收益為S − S₀ + C₁ − P₂，標的價格為S₀ − C₁ + P₂時達到盈虧平衡點。

　　風險收益如圖所示。

　　適用情況：領口策略在標的價格上漲中獲取收益，所以適用於對標的價格看漲的情形，同時策略的收益和風險有限，故領口策略是一種保守的牛市策略，所以適用於對標的價格看法為中性偏多的情況。

　　開倉：

　　(1)購買股票以及一份認沽期權；

　　(2)同時賣出一份同樣期限但行權價較高的認購期權。

　　認沽期權一般選擇平值或者虛值的期權以提供下行方向的保護，而認購期權選擇虛值的期權，在帶來一定權利金收入的同時保留股票價格上升的收益空間。

　　平倉：

　　(1)賣出股票和持有的認沽期權；

　　(2)同時買回最初出售的認購期權。

　　民生銀行股票現以價格10．00元交易。投資者以1．50元的價格買入一張行權價格為10．00元、到期時間為1個月的認沽期權，並以現價10．00元買入10000股民生銀行股票，以1．00元的價格賣出一張行權價格為12．00元、到期時間為1個月的認購期權，構建領口策略。民生根行個股期權的合約單位為10000，策略在期權到期時的收益如表所示。

• 黃紅元主編.《期權定價與高級策略》.上海遠東出版社.2014年8月1日.第37頁